Güçlü Operasyonel Performans ve Yüksek İskonto
Öneri: AL
Kapanış: 53,10 TL
Hedef Fiyat: 79,80 TL
Yükselme Potansiyeli: %50
Şirketin grup gelirleri 2023/3Ç döneminde yıllık bazda 77.3% artışla 25.993 Milyon TL’ye yükselirken 2023/9A döneminde yıllık 71.6% artışla 64.920 Milyon TL oldu(2022/9A 37.835 Milyon TL). Şirketin artan grup gelirlerinde Türkiye operasyonlarında fiyat düzeltmeleri ve müşterileri daha yüksek paketlere geçirme hamleleri sayesinde sağlanan güçlü ARPU performansı ve genişleyen abone bazı etkili olurken, techfin işi ve dijital servisleri de operasyonel performansa olumlu katkı sağladı. Şirketin grup gelirlerinin 79% ile oldukça yüksek kısmını oluşturan Türkiye operasyonlarından elde edilen gelir geçen yılın aynı dönemine göre 84.5% artışla 20.438 Milyon TL’ye yükseldi. Grup gelirlerinin 11%’ini oluşturan uluslararası gelirler ise kur yükselişi ve lifecell’in güçlenen operasyonel performansının etkisi ile geçen yılın aynı dönemine göre 75.4% artarak 2.868 milyon TL seviyesine yükseldi. Grup
gelirlerinin 4%’ünü oluşturan Techfin gelirleri ise yıllık 107.5% artışla 1.036 Milyon TL olurken, bu performansta Paycell ve Financell’in gelirlerindeki güçlü artışlar belirleyici oldu. Grup gelirlerinin 6%’sını oluşturan tüketici elektroniği satışları ise yıllık bazda 13.7% artarak 1.651 Milyon TL oldu. Operasyonel performansın güçlü seyri ile FAVÖK 2023/3Ç’de yıllık 88.9% artışla 11.314 Milyon TL’ye yükselirken, 2023/9A döneminde geçen yılın aynı dönemine göre 80.1% büyüme ile 27.595 Milyon TL oldu. Net kar ise 2023/3Ç’de yıllık 128.7% artışla 5.478 Milyon TL olurken, 2023/9A döneminde 11.456 Milyon TL olarak gerçekleşti ve yıllık bazda 126.5% artış kaydetti(2022/9A
5.057 Milyon TL). Satışların maliyetinin ciroya oranı azalırken, genel yönetim giderleri ve satış pazarlama giderlerinin ciro içindeki payı arttı ancak güçlü satış ve operasyonel kar performansı ile birlikte kar marjları yükseliş kaydetti. Brüt kar marjı 2023/9A’da 3 puan artışla 51.8%’e yükselirken, FAVÖK marjı da aynı dönemde 2 puan artışla 42.5% seviyesine yükseldi.
2023/9A dönem sonu itibariyle şirketin net nakit ve borç pozisyonunda da iyileşme sağlandı ve nakit tutarı 39 Milyar TL seviyesine yükselirken, net borç ise 28.135 Milyon TL seviyesine geriledi. Nakit pozisyonunda iyileşme ile birlikte Net Borç/FAVÖK oranı 0.8x olarak gerçekleşti. Şirket serbest nakit akışlarını etkileyen operasyonel yatırım harcamalarının gelirlere oranı ise 2023/3Ç ve 2023/9A dönemlerinde sırasıyla 14.6% ve 17.4% oldu. Şirket güçlü gerçekleşen ilk dokuz aylık performans sonrasında 2023 yılı gelir büyümesi ve FAVÖK beklentilerini sırasıyla 73% ve 39 Milyar TL olarak yukarı yönlü revize etti. Operasyonel yatırım harcamalarının satış gelirleri içindeki payı ise 22% ile sabit bırakıldı.
3.çeyrek finansal sonuçları ardından şirketi 79.8 TL hedef fiyat ve “AL” tavsiyesi ile 12 aylık model portföye ekliyoruz. Hisse senedi 12 aylık hedef fiyatına göre 50% getiri potansiyeli taşımaktadır. Devam eden fiyat düzeltmeleri ile güçlenen abone başı birim gelirler ve artan abone sayısı güçlü operasyonel performansın devamını getirebilecek iken, talep esnekliği düşük bir sektörde faaliyet göstermesi ve 2024 2.yarısı itibariyle başlamasını beklediğimiz dezenflasyon sürecinin şirketi olumlu etkileyebileceği düşüncemize ek olarak yüksek iskonto oranı hisse senedine yönelik “AL” tavsiyemizin temel sebeplerini oluşturmaktadır.
Kaynak: ALB Yatırım