4Ç22 Finansal Sonuçlar – Sınırlı Pozitif
AL
Hisse Fiyatı: 33,72 TL
Hedef Fiyat: 50,94 TL
Getiri Potansiyeli: %51
Ertelenmiş vergi gelirinin desteğinde beklentileri aşan net kar. 4Ç22’de Turkcell’in net karı yıllık bazda %333 artışla 5,99 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam, piyasa beklentisinin ve kurum beklentimizin sırasıyla %203 ve %310 üstünde gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 1,46 mlr TL, ortalama piyasa beklentisi: 1,98 mlr TL). Net kar tahminimizdeki sapmada, beklentimizin oldukça üzerinde gerçekleşen ertelenmiş vergi geliri etkili oldu. Turkcell’in düzeltilmiş net finansman giderleri, türev araçların gerçeğe uygun değer kazancının geçtiğimiz yılın son çeyreğinde negatif bölgeye geçmesi nedeniyle, 4Ç21’deki 1,77 mlr TL’den 4Ç22’de 2,24 mlr TL’ye ılımlı yükseldi (Düzeltilmemiş: 3,42 mlr TL). Düzeltilmiş net finansman giderleri hesaplamamızın, türev finansal araçlardan ve kur korumalı mevduattan elde edilen gerçeğe uygun değer kazançlarına ek olarak, esas faaliyetlerden diğer gelirler kalemine kaydedilen kur farkı gelirlerini ve faiz gelirlerini içerdiğini belirtmek isteriz. Vergi cephesinde 4Ç22’de, duran varlıkların ve amortismana tabi ekonomik varlıkların belirli koşullar altında yeniden değerlenmesine izin veren 7338 sayılı kanun çerçevesinde 2021’in aynı döneminde 1,11 mlr TL ertelenmiş vergi geliri yazan şirket, 2022’nin son çeyreğinde 3,89 mlr TL ertelenmiş vergi geliri kaydetti. Ertelenmiş vergi gelirinden arındırılmış net karı 2,1 mlr TL olarak hesaplıyoruz (yıllık bazda %655 artış). Arındırılmış net kar rakamının piyasa beklentisini %6 aşmasına ek olarak, ARPU-TÜFE makasındaki iyileşmenin bu dönemde de devam ettiğini gözlemliyoruz. Ayrıca, küresel bazda fiyat baskılarının arttığı ortamda operasyonel karlılık marjlarının korunaklı kalmasının beraberinde, şirketin finansal piyasalardaki oynaklığı yönetebildiğine işaret eden karlılık görünümünün öne çıktığını takip ediyoruz. Bu çerçevede son çeyrek finansal sonuçlarını ‘sınırlı pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
Beklentilerle uyumlu satış gelirleri. 4Ç22’de toplam abone sayısı, bir önceki yılın aynı dönemindeki 39,4 mn seviyesinden 41,7 mn seviyesine yükselerek kurum beklentimizi aştı (kurum beklentimiz: 41,10 mn). Turkcell Türkiye, faturasız segmentte yaşanan abone kayıpları nedeniyle bu dönemde çeyreksel olarak 0,1 mn net abone kazanımı gerçekleştirdi. Faturalı segmentte ise 599k faturalı abone elde edilmesiyle Turkcell Türkiye’nin faturalı abonelerinin payı yıllık bazda 1,70 puan artışla %68,1’e yükseldi. Ortalama çeyreksel enflasyonda yıllık bazda görülen %78,06’lık yükseliş karşısında mobil karma ARPU’daki yıllık artış çeyreksel ortalama TÜFE’nin altında seyretmeye devam etmesine karşın, iyileşme eğilimini sürdürdü. Mobil karma ARPU 4Ç22’de yıllık bazda %53,52 artışla 83,8 TL’ye yükseldi. Mevcut durumda ARPU artışı çeyreksel ortalama TÜFE’nin 24,54 puan altında bulunuyor. Bu çerçevede, şirket gelirlerinin %78’ini oluşturan Turkcell Türkiye gelirleri yıllık bazda %61,9 artışla 12,45 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Diğer yandan, şirket gelirlerinin %11’ini oluşturan Turkcell International gelirleri, kur görünümüne ek olarak Lifecell’in performansındaki olumlu görünümün desteğinde yıllık bazda %40,9 artışla 1,81 mlr TL’ye yükseldi. Diğer segment gelirleri %35,4 yükselişle 1,20 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Konsolide satış gelirlerinin %4’ünü oluşturan Techfin gelirleri de Paycell gelirlerinde ve finans şirketinin gelirlerinde görülen sırasıyla %93,6 ve %64,4’lük artışların desteğinde yıllık bazda %76,8 artışla 583 mn TL’ye yükseldi. Böylece, 4Ç22’de konsolide satış gelirleri, Turkcell Türkiye gelirlerindeki güçlü seyrin, diğer kalemler ile desteklenmesiyle yıllık bazda %57,4 artışla 16,04 mlr TL olarak, kurum beklentimiz ve piyasa beklentisiyle uyumlu gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 15,38 mlr TL, piyasa beklentisi: 15,83 mlr TL).
Kaynak: Halk Yatırım