Turkcell 2018 / 3. Çeyrek Bilanço Analizi
Öneri: AL
Hedef Fiyat: 14.10 TL
Yükseliş potansiyeli : %29
3Ç18’de beklentilerin üzerinde sonuçlar ..
Turkcell, 3Ç18’de, Şirket’in gerçekleştirmiş olduğu bir ankete göre 4mn TL olan net kar beklentisinin ve -18mn TL olan tahminimizin oldukça üzerinde, 241mn TL net kar açıklamıştır. Şirket’in net karı büyük ölçüde TL’nin değer kaybı ile artan kur farkı giderleri nedeniyle yıllık %59.8 ve bir önceki çeyreğe göre %41.8 oranında azalış göstermiştir. Ancak faaliyet karlılığı kuvvetli büyüme momentumu sağlamıştır. Açıklanan sonuçların Şirket payları performansını olumlu etkilemesini beklemekteyiz. Turkcell, 3Ç18’de yıllık %26.1 artışla, piyasa ortalama beklentisi olan 5,511mn TL’nin (Şeker Yatırım T.: 5,511mn TL) üzerinde, 5,799mn TL satış geliri elde etmiştir. FAVÖK’ü ise, satış gelirlerindeki artış ve 2018 yılında uygulanmaya başlanan UFRS 9, 15 ve 16’nın etkileriyle yıllık %46.6 oranında yükselmiş ve piyasa ortalama beklentisi olan 2,226mn TL’nin (Şeker Yatırım T.: 2,211mn TL) üzerinde, Şirket raporlamasına göre 2,393mn TL olarak gerçekleşmiştir. Turkcell, 3Ç18 sonuçlarının açıklanmasının ardından, yılsonu için rehber niteliğindeki hedeflerini yukarı yönde revize etmiştir. Turkcell’in beklentiler üzerinde açıklanan 3Ç18 sonuçlarının ve yılsonu hedeflerini yükseltmiş olmasının Şirket payları performansı üzerine olumlu yansımasını beklemekteyiz.
Faaliyetlerdeki büyüme 3Ç18’de hız kazanıyor – Turkcell, 3Ç18’de 191bin adet net faturalı hat abone alımı gerçekleştirmiş, faturalı hatların toplam abone sayısı içerisindeki payı %54.5’e yükselmiştir (3Ç17: %53.0). Değer kazanımlarını da içeren fiyat ayarlamaları, data ve dijital hizmetler kullanımındaki artış, daha yüksek paketlere yönelik satışlar ve çoklu-oyun (ses + veri + dijital hizmetler +TV) aboneleri sayılarındaki artışlar ile Turkcell’in Türkiye’deki operasyonlarından elde edilen abone başı aylık gelirleri (M2M hariç tutulduğunda), yıllık %18.0 oranında artarak 38.7 TL olarak gerçekleşmiştir. Böylelikle Turkcell Türkiye’nin satış gelirleri yılık %22.6 oranında artarak 4,959mn TL’ye ulaşmıştır. Satışlarda gerçekleşen bu büyüme, maliyet yönetimi ve UFRS 5, 15 ve 16 uygulamalarının +382mn TL etkisiyle Turkcell’in konsolide FAVÖK’ü 3Ç18’de yıllık %46.6 oranında artarak 2,393mn TL’ye ulaşmış, FAVÖK marjı yıllık 5.8 y.p. artarak %41.3 olarak gerçekleşmiştir. Ancak 3Ç18’de TL’nin hızlı değer kaybı ve artan kur farkı giderleri nedeniyle, Turkcell’in net finansal giderleri 5.2x kat artış göstererek 2,050mn TL’ye ulaşmıştır. Yeni muhasebe standartları uygulamalarının etkisiyle yıllık %50.5 artarak 970mn TL’ye ulaşan amortisman giderlerinin etkisi ve görece olarak yüksek, %33.9 oranında gerçekleşmiş olan efektif vergi oranı nedenleriyle, Şirket’in net karı yıllık %59.8 ve çeyreklik %41.8 azalış göstererek 241mn TL olarak gerçekleşmiştir.
2018 yılı hedefleri yukarı yönde revize edilmiştir – Turkcell, 9A18’de, 2018 yılı satış gelirleri artış beklentisi olan %16-%18, ve FAVÖK marjı beklentisi olan %37-%40 aralığının üzerinde performans göstererek, satış gelirlerinde %20.8 artış gerçekleştirmiş ve %41.8 FAVÖK marjı elde etmiştir. Böylelikle Grup, 2018 yılı satış gelirlerindeki artış beklentisini %20-%22 aralığına ve FAVÖK marjı hedefini %39-%41 aralığına revize etmiş, yatırım harcamaları/net satışlar hedefini korumuştur. Tahminlerimizi 3Ç18 gerçekleşmelerine göre hafif düzenleyerek Turkcell için 12 aylık pay başına hedef fiyatımızı hafifi olarak yukarı yönde, 14.10 TL olarak güncellemekte ve “AL” tavsiyemizi sürdürmekteyiz. Turkcell payları hâlihazırda tahminlerimize göre 2018T 4.5x, yurt dışı eşlenikleri ise 6.0x FD/FAVÖK çarpanı ile işlem görmektedirler.