Turkcell 2018 / 2. Çeyrek Bilanço Analizi
2Ç18 Finansal Sonuçlar – Olumlu
Mevcut Hisse Fiyatı: 11.69 TL
Hedef Hisse Fiyatı: 16.10TL
Potansiyel Getiri: %38
Piyasa beklentileri ile uyumlu net kar
Turkcell 2Ç18’de piyasa beklenti ile uyumlu ancak bizim beklentimizin %17 altında, 415mn TL net kar açıklamıştır. Bu rakam yıllık %41 ve çeyreksel %17 azalmıştır. Operasyonel olmayan kalemler net karın tahminlerimizin altında gerçekleşmesine neden olmuştur.
Yılık olarak gelirlerdeki %18, FVAÖK’teki %46 artışa ve FVAÖK marjındaki yıllık 8.0 puanlık iyileşmeye karşın, net kardaki azalma 2Ç17’de kaydedilen 96mn TL net finansal gelire karşın, 2Ç18’deki 486mn TL’lik net finansal giderden kaynaklanmaktadır.
1Ç18 ile karşılaştırıldığında ise, 486mn TL’lik net finansal gider nedeniyle (temel olarak 279mn TL’lik kur farkı gideri) 2Ç18’de net kar, konsolide gelirlerdeki %7 ve FVAÖK’teki %6 artışa karşın çeyreksel olarak %17 azalmıştır.
Turkcell 2Ç17’de beklentilerle uyumlu olarak, 5,105mn TL konsolide gelir açıklamıştır. Konsolide gelirlerin %86’sını oluşturan Turkcell Türkiye’nin gelirleri güçlü mobil data ve dijital servislerin katkısıyla yıllık %15.8 ve çeyreksel %7 artarak
4,404mn TL olmuştur. 2Ç18’de Turkcell Türkiye gelirlerinin %65’i data ve dijital servis gelirleri oluştururken yıllık ve çeyreksel olarak sırasıyla %15 ve %5 artmıştır.
Turkcell’in toplam mobil abone sayısı 2Ç18’de 34.8mn olurken faturalı hat abone sayısı yıllık %3.3 ve 1Ç18’ye göre %1.1 artarak, toplam aboneler içindeki faturalı abonelerin payı 2Ç17’deki %53.2 seviyesinden 2Ç18’de %54’e yükselmiştir. Faturalı abone sayısı bir önceki çeyreğe göre 205bin artmıştır.
Turkcell 2Ç18’de 2,134mn TL FVAÖK açıklamıştır. Satış ve pazarlama giderlerin yıllık olarak %15 azalması nedeniyle, %41.8 olan konsolide FVAÖK marjı yıllık 8.0 puan artarken, piyasa beklentisi olan %40.3’ün üstünde gerçekleşmiştir. Yeni UFRS standartlarının FVAÖK üzerinde etkisi 343mn TL olup, UFRS etkileri hariç tutulduğunda 2Ç18 FAVÖK marjı ise %35.1 olarak gerçekleşecekti. Konsolide FVAÖK’ün %87’sini oluşturan Turkcell Türkiye’nin 1,867mn TL’lik FVAÖK’ü yıllık %43.8 ve çeyreksel %4.8 artarken %42.4 FVAÖK marjı kaydedilmiştir.
2018 yılı gelir hedeflerinde yukarı yönlü revizyon
Turkcell 2018 yılı %14-%16 olan gelir büyümesi hedefini %16-%18 olarak yükseltirken, %37-%40 aralığında olan hedef FAVÖK marjı ve %19-%18 hedef operasyonel yatırım harcamalarının satışa oranı beklentilerini ise muhafaza etmiştir.
2Ç18 sonuçlarının piyasa etkisinin olumlu olmasını bekliyoruz.
Turkcell’in 2Ç18 sonuçları net kar tarafında beklentilerle uyumlu olmasına rağmen FVAÖK marjı beklentilerin üstündedir Ayrıca revize edilen 2018 gelir hedefi ile birlikte 2Ç18 finansal sonuçlarının hisse etkisini olumlu olarak değerlendiriyoruz.