Turkcell 2Ç17 Göz kamaştırıcı operasyonel performans…
Öneri: AL
Hedef Fiyat: TL 14.15
Önceki Hedef Fiyat: TL 14.05
Turkcell, 2Ç17’de piyasa ortalama beklentisi olan TL533mn’un oldukça üzerinde, yıllık %69.1 ve bir önceki döneme göre %53.5 yükselişle, TL704mn tutarında net kar açıklamıştır. Açıklanan net kar, büyük ölçüde Grup’un operasyonel performansının beklentiler üzerinde gelişme göstermiş olması, ve kısmen de bu dönemde net finansal gelirler kaydedilebilmiş olması nedeniyledir. Turkcell, 2Ç17’de de oldukça kuvvetli bir operasyonel performans gerçekleştirmiştir. Grup, bu dönemde piyasa ortalama beklentisi olan TL4,076mn’un (Şeker Yatırım T.: TL4,087mn) üzerinde, önceki yılın aynı dönemine göre %28.5 artış ile TL4,316mn satış geliri elde etmiştir. FAVÖK’ü ise, yıllık %42.3 oranında yükselmeye devam ederek, piyasa ortalama beklentisi olan TL1,367mn’un (Şeker Yatırım T.: TL1,332mn) üzerinde, hesaplamalarımıza göre TL1,453mn olarak gerçekleşmiş, ve FAVÖK marjı, hesaplamalarımıza göre yıllık 3.3 y.p. artış göstermiştir. Turkcell’in 2Ç17 sonu itibariyle net borcu, TL1.5mn tutarındaki 4.5G lisansı ücreti son taksit ödemesi ve TL1.0mlyr tutarındaki kar payı ilk taksit ödemelerini gerçekleştirmiş olması nedeniyle, TL 6.2mlyr’a yükselmiştir. Açıklanan sonuçların Turkcell payları performansı üzerinde olumlu etkide bulunmasını beklemekteyiz.
2Ç17’de kuvvetli operasyonel performans – Turkcell, 2Ç17’de toplam abone sayısında, son 6 yılın rekor seviyesinde, çeyreklik net 757bin artış sağlamış, faturalı hat abone bazı ise 503bin artış göstermiştir. Türkiye operasyonlarında abone başı elde edilen ortalama aylık gelirler (M2M hariç) de yıllık %13.7 artarak TL30.8’e ulaşmıştır. Grup aboneleri içerisindeki akıllı telefon penetrasyonunun %70’e ulaşmasının ve artan data kullanımının etkisiyle, data ve dijital hizmetler gelirleri, 2Ç17’de %78.6 oranında büyüyerek TL 2,480mn’a ulaşmış ve Turkcell Türkiye’nin toplam gelirlerinin %65’ini oluşturmuştur. Böylelikle, bu dönemde Turkcell’in satış gelirlerinin %88’ini oluşturan Turkcell Türkiye’nin satış gelirle.ri, %26.4 artarak TL3,803mn’a ulaşmıştır. Toplam satış gelirlerinin %6’sını oluşturan yurt dışı satış gelirleri lifecell ve BeST’in satış gelirlerindeki büyümeye bağlı olarak yıllık %26.5 artış göstermiş, Grup’un diğer gelirleri ise, tüketici finansmanı faaliyeti gösteren iştirakinin etkisiyle, 2Ç17’de %74.7 oranında artarak TL255mn’a ulaşmıştır. Turkcell’in 2Ç17 FAVÖK’ü yıllık %42.3 oranında büyüyerek hesaplamalarımıza göre TRY1,453mn’a ulaşmıştır. FAVÖK marjı, artan satış gelirleri, etkin maliyet yönetimi ile satış ve pazarlama ve genel yönetim giderlerinin satışlarına oranındaki azalışlar sonucunda, önceki yılın aynı dönemine kıyasla hesaplamalarımıza göre 3.3 y.p. artarak %33.7’e ulaşmıştır.
Turkcell payları için hedef fiyatımızı TL14.15’e yükselterek, “AL” tavsiyemizi yinelemekteyiz – Turkcell, 2Ç17’de de oldukça kuvvetli bir operasyonel performans sergilemiştir. Bunun üzerine Grup, 2017 yılına dair hedef ve tahminlerini yukarı yönde revize etmiştir. Turkcell, 2017 yılında satış gelirlerinin %21-%23 aralığında büyümesini beklemekte (önceki beklenti: %16-%18), FAVÖK marjının ise %33-%35 aralığında gerçekleşebileceğini tahmin etmektedir (önceki tahmin: %32-%34). Abone sayısındaki net artışın devamı ve ARPU’nun dayanıklı kalması ile bu hedeflerin ulaşılabilir olduğunu düşünmekteyiz. Tahminlerimizde ve değerlememizde gerçekleştirdiğimiz güncellemeler ile, Turkcell için hedef fiyatımızı pay başına TL 14.15 olarak belirlemekte; Grup payları üzerindeki “AL” tavsiyemizi yinelemekteyiz. Turkcell payları hâlihazırda tahminlerimize göre 2017T FD/FAVÖK 6.1x, yurt dışı eşlenikleri ise 6.4x çarpan ile işlem görmektedirler.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!