3Ç24 Bilanço Değerlendirme / Değerlendirme: Olumsuz
Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 737.50
Hedef Fiyat (TL) 1262.00
Getiri Potansiyeli (%) 71%
Türk Traktör, 3Ç24’te 12.900 milyon TL gelir (Konsensus: 13.877 milyon TL), 2.021 milyon TL FAVÖK (Konsensus: 2.393 milyon TL) ve 927 milyon TL net kar (Konsensus: 1.546 milyon TL net kar) açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 3Ç24 finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 163 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
■ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
✓ Artan net borç bakiyesine rağmen net borç/FAVÖK rasyosunun stabil izlemesi.
■ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
Azalan üretim ve satış miktarlarına ek olarak marjların gerilemesi.
■ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
→ 3Ç24 finansallarında, gerileyen rakamları ve marjları bilanço açısından olumsuz okurken, Şirket’in beklentilerindeki aşağı yönlü revizesinin de hisse performansı üzerinde aşağı yönlü baskıyı derinleştirebileceğini düşünüyoruz.
■ Şirket, 9A24’te gerçekleşen operasyonlarına dair verilerini paylaştı. Buna göre; geçen sene aynı döneme kıyasla adet bazında traktör üretimi %11, ihracat %22 yurt içi satışlar terli traktör satışları %3 azaldı.
■ Türk Traktör’ün satış geliri geçen seneye kıyasla 3Ç24 döneminde %33 azalarak 12.900 milyon TL olarak gerçekleşti.
■ 3Ç24’te FAVÖK geçen seneye kıyasla %57 azalarak 2.201 milyon TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVÖK marjı 8,8 puan azalarak %15,7 olarak gerçekleşti. 3Ç24 döneminde faaliyet giderleri/satışlar rasyosu 1,7 puan artarak %7,9 olarak gerçekleşti.
■ Şirket, 3Ç24’te geçen seneye kıyasla %63 düşüşle 927 milyon TL net kar açıkladı.
■ 3Ç24 sonu itibariyle Şirket’in 1.922 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (2Ç24: 914 milyon TL net nakit). Net borç/FAVÖK oranı ise 3Ç24 sonu itibariyle 0,1x seviyesindedir (2Ç24: 0,1x net borç/FAVÖK). Nakit üzerinde 7.439 milyon TL’lik temettü ödemesinin etkisi görüldü.
■ 9A24 döneminde 2.438 milyon TL yatırımlardan kaynaklı nakit çıkışı görüldü.
■ Şirket, 2024 yılına yönelik beklentilerini paylaşmıştı. Hatırlayacak olursak; Şirket’in, 2024 yılına ait beklentileri i) Türkiye toplam traktör pazarı açısından büyüklüğünün 58 bin – 64 bin adet ii) Türk Traktör için 30 bin – 33 bin yurt içi satışı iii) Türk Traktör için 13,5 bin – 15 bin yurt dışı satışı iv) 90 – 100 milyon Dolar yatırım harcaması olması yönündeydi. Şirket, 2024 yılına ait beklentilerini güncelledi. Buna göre; i) Türkiye toplam traktör pazarı açısından büyüklüğünün 58 bin – 64 bin adet ii) Türk Traktör için 30 bin – 33 bin yurt içi satışı iii) Türk Traktör için 12 bin – 13,5 bin yurt dışı satışı iv) 90 – 100 milyon Dolar yatırım harcaması olması yönündedir.
■ Genel değerlendirme: Şirket’in güncellediği beklentilerin ve makro setimizde yaptığımız değişikliklerin çerçevesinde, Türk Traktör için 12-aylık hedef fiyatımızı 1423.20 TL’den 1262.00 TL’ye revize ediyor, AL önerimizi devam ettiriyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %7 gerisinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre 7,6x F/K ve 5,4x FD/FAVÖK çarpanlarıyla işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
