Yüksek Faiz, Hasılat ve Marjlar Üzerinde Negatif Etken
Kapanış Fiyatı: 718,00 – TL
Hedef Fiyat: 941,89 – TL
Getiri Potansiyeli: 31,18%
Öneri Durumu: TUT
Türk Traktör ve Ziraat Makineleri A.Ş. 3. çeyrekte açıklamış olduğu hasılat, FAVÖK ve net kâr rakamları konsensüs beklentilerinin altında kalmasını olumsuz buluyoruz. Şirketi 3. çeyrek finansalları sonrasında “TUT” önerisi ile 941,89 TL’lik hedef fiyatla araştırma kapsamımızda bulunduruyoruz.
Türk Traktör ve Ziraat Makineleri A.Ş., 2024 yılı üçüncü çeyreğe ilişkin finansal sonuçlarını açıkladı. Şirketin 2024 yılı ilk dokuz aylık hasılatı enflasyon muhasebesi kapsamında, geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 16 düşüşle toplamda 49,6 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Çeyreklik bazda değerlendirildiğinde, 2024 ikinci çeyrekte 17 milyar TL olan satışlar, üçüncü çeyrekte yüzde 24 oranında azalarak 12,9 milyar TL’ye geriledi. Brüt kâr marjı, 2023 yılının üçüncü çeyreğinde yüzde 28,81 iken, 2024 yılı üçüncü çeyreğinde 871 baz puan azalarak yüzde 20,10 seviyesine düştü. Böylece, 2024 yılı ikinci çeyreğinde görülen yüzde 22,97 brüt kâr marjı, çeyreklik bazda 287 baz puan zayıflamış oldu.
Hasılatın çeyrekten çeyreğe düşüş eğilimi gösterdiği 2024 yılında, buna bağlı olarak FAVÖK performansındaki zayıf seyir devam etti. 2023 yılında güçlü FAVÖK rakamlarına ulaşan şirket, geçen yılın ilk dokuz ayında 12,7 milyar TL FAVÖK elde ederken, 2024 yılı aynı döneminde yüzde 31 oranında azalarak 8,8 milyar TL seviyesine geriledi. 2024 yılı ikinci çeyreğinde çeyreklik FAVÖK 3,1 milyar TL olarak gerçekleşmişken, son açıklanan finansal tablolar doğrultusunda üçüncü çeyrekte 2 milyar TL’ye düştü. FAVÖK marjı, 2023 yılının ilk çeyreğinde yüzde 16,73 seviyesinden yükseliş trendine girip 2023 yılı sonunda yüzde 25,77 ile zirveye ulaşmıştı. Ancak sıkı finansman koşulları, zayıf yurt dışı talep ve artan operasyonel giderlerin etkisiyle 2024 üçüncü çeyrek itibariyle FAVÖK marjı yüzde 15,67 seviyesine geriledi. Böylece, 2024 yılı ikinci çeyreğinde yüzde 18,20 olan FAVÖK marjı, 253 baz puan düşüş kaydetti.
Enflasyon muhasebesi çerçevesinde baskılanan net kâr, üçüncü çeyrekte 927 milyon TL olarak açıklanırken, 2024 ikinci çeyrekte açıklanan 2,1 milyar TL’ye göre yüzde 56 oranında keskin bir düşüş gösterdi.
Türk Traktör’ün traktör üretimi geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 11 azalarak 34 bin adet olarak gerçekleşti. Türkiye’nin Türk Traktör dışı üretimi ise geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 28 oranında geriledi. Bu verilere istinaden yurt içi üretimde Türk Traktör’ün payı bir önceki yılın aynı dönemine kıyasla 500bps artışla yüzde 60 seviyesine yükseliş gösterdi.
2024 yılının ilk dokuz ayında, Türk Traktör’ün ihracatı bir önceki yıla göre yüzde 22 azalırken, Türk Traktör dışı ihracat ise daha sınırlı bir düşüşle yüzde 3,5 geriledi. Bu paralelde 2024 yılının 3. çeyreğinde şirketin ihracat payı yüzde 79 seviyesine gerileme gösterdi.
Traktör’ün yurt içi yerli traktör satışları yılın ilk dokuz ayında geçen yıla kıyasla yüzde 3 düşerken, Türk Traktör’ün yurt içi ithal traktör satışları yüzde 25 oranında azaldı. Ziraat Bankası tarafından uygulanan traktör satışlarına ilişkin faiz desteği, şirket faaliyetlerini önemli ölçüde desteklerken, 2024/09 döneminde Türk Traktör Finans’a yönelik kredi kullanımında dikkate değer bir artış yaşandı. Her ne kadar uygulanan finansman destekleri piyasa koşullarına göre oldukça makul seviyede olsa da görece faizlerin yüksek seviyede bulunuyor olması talebin bir süreliğine ötelenmesine neden olmaktadır.
Şirketin 3. çeyrekte açıklamış olduğu hasılat, FAVÖK ve net kâr rakamları konsensüs beklentilerinin altında kalmasını olumsuz buluyoruz. Şirketi 3. çeyrek finansalları sonrasında “TUT” önerisi ile 941,89 TL’lik hedef fiyatla araştırma kapsamımızda bulunduruyoruz.
Kaynak: Ahlatcı Yatırım
