TTRAK I Finansal Değerlendirme Raporu
TUT
Kapanış Fiyatı : 766,00 TL
12 Aylık Hedef Fiyat : 989,00 TL
Getiri Potansiyeli : 29,10%
Küresel ekonomilerde majör merkez bankalarının uygulamakta olduğu politikalar neticesinde yavaşlayan talep sınai şirketlerinin hasılatını negatif yönde etkiledi. Türk Traktör’de açıklamış olduğu 2024 yılı ikinci çeyrek finansallarında Hasılat, FAVÖK ve Net Kâr rakamları bir önceki yılın aynı dönemine göre düşüş gösterdi. Ekonomilerde sıkılaşma sürecinin sona ermesinin beraberinde faiz indirim sürecine başlanması şirketler sınai şirketleri ve Türk Traktör nezdinde hasılat artışına neden olabilir. Bu kapsamda Türk Traktör A.Ş. 989,00 TL hedef fiyat ile %29,10 getiri potansiyeline işaret ederken şirketi takip listemizde TUT önerisi ile yer vermeye devam ediyoruz.
Parasal Kazanç Kârlılığı Destekledi!
Türk Traktör’ün faaliyet gösterdiği sektördeki baskılanma dikkate alındığında, 2024 yılının ilk yarısında Türk Traktör’ün üretimi bir önceki yılın aynı dönemine göre %5 oranında gerileyerek 24.920 seviyesine düşmüştür. Aynı dönemler arasında Türk Traktör’ün satışlarında ise %16’lık bir azalma yaşanmış ve yılın ilk yarısında traktör satışları 25.789 olarak gerçekleşmiştir. Üretim ve satış kalemlerinde yaşanan bu daralma, yurt içi pazardaki yatay talep eğrisi ile birleştiğinde, Türk Traktör’ün yurt içi traktör pazarındaki toplam pazar payı 2024 yılı ikinci çeyreğinde %48,3 olarak kaydedilmiştir. Yurt dışı tarafında ise ihracat kaleminde yaşanan daralmanın neticesinde, şirketin ihracat gelirleri 2024 yılı ikinci çeyrekte 3,56 milyar TL seviyesine gerilemiştir.
2Ç24’te kümülatif olarak 33,7 milyar TL hasılat açıklayan Türk Traktör, bir önceki yılın aynı dönemine göre bu kalemde %8,6’lık düşüş yaşamıştır. Yılın ikinci çeyreğinde 15,6 milyar TL satış geliri elde eden şirket, bir önceki çeyreğe kıyasla satış hasılatı %13 seviyesinde gerilemiştir. Çeyreklik bazda brüt kâr marjında yaşanan sınırlı gerilemeye karşın şirketin brüt kârı bir önceki yılın aynı dönemine göre %29’luk azalış göstermiş ve 3,6 milyar TL seviyelerine gerilemiştir.
FAVÖK marjında bir önceki yılın aynı çeyreğine kıyasla yaklaşık 500 baz puanlık düşüş ve %35’lik FAVÖK gerilemesi yaşayan Türk Traktör, 2Ç24’te 2,85 milyar TL FAVÖK açıklamıştır. Açıklanan FAVÖK, çeyreksel bazda 2024 yılının bir önceki çeyreğine göre %13 düşüş göstermesine karşın bir önceki çeyrek ile benzer (%18,40) seviyelerinde FAVÖK marjı üretiminde bulunulmuştur.
Yayımlanan bilançoya göre şirket, 2Ç24’te net kâr kaleminde bir önceki yılın aynı dönemine kıyasla %38’lik azalışa karşın 1,9 milyar TL kâr açıkladı. İlgili dönemde net kâr marjı %12 seviyelerinde kaydedildi. Net kâr kalemine bakıldığında, parasal kazanç, finansman giderleri ve vergi giderlerinde yaşanan toparlanma net kârın belirli bir seviyede kalmasına yardımcı olmuştur. Şirketin net faaliyet kârı ise 2Ç23’e göre %38,5 oranında azalarak 2,5 milyar TL olarak açıklandı.
Şirket, 2024 yılının birinci çeyreğinde 6,1 milyar TL’lik net nakit pozisyonda yer alırken ikinci çeyreğin başlarında ödemiş olduğu 6,3 milyar TL’lik temettü ile 913,8 milyon TL’lik net borç pozisyonu gerçekleşti.
Geleceğe Yönelik Beklentilerde Revizyon
Türk Traktör, 2024 yılı beklentilerini güncelleyerek yurt içi traktör pazarındaki yavaşlama nedeniyle Türkiye traktör pazar büyüklüğü beklentisini 60-68 bin adetten 58-64 bin adete revize etmiştir. İç piyasa traktör satış hedefi de 31-35 bin adetten 30-33 bin adede düşürülmüştür. İhracat traktör satışları beklentisi ise 13,5-15 bin adet aralığında sabit tutulmuştur. Ayrıca, hızlanan yatırımlar nedeniyle yatırım harcamaları öngörüsü 80-90 milyon ABD Doları aralığından 90-100 milyon ABD Doları aralığına yükseltilmiştir. Şirketin toplam satış adetleri ise 44,5-50 bin adet olarak öngörülmektedir.
Değerlendirme
2023 yılında küresel majör merkez bankalarının enflasyonla mücadele kapsamında yüksek faiz ortamına geçişlerin başlaması şirketin yurtdışı hasılat büyümesi üzerinde baskı oluşturdu. 2023 yılının ikini yarısından itibaren Türkiye’de de yaşanan politika değişikliği sert faiz artışlarını beraberinde getirmiş ve yatırımların bir süre ertelenmesinde etkili olmuştur. Bu durum sınai şirketleri için zorlu bir faaliyet dönemini beraberinde getirmesine karşın Ziraat Bankası’nın çiftçiye yönelik uygulamakta olduğu düşük faizli kredi avantajı, şirketin hasılatı rakamını destekleyen çok önemli bir unsur oldu. Son açıklanan finansalların etkisi ve yurt içerisinde yüksek faiz ortamının devam edeceğine yönelik beklentilerimizin beraberinde Türk Traktör A.Ş. 989,00 TL hedef fiyat ile %29,10 getiri potansiyeline işaret ederken şirketi takip listemizde TUT önerisi ile yer vermeye devam ediyoruz.
Kaynak: ALB Yatırım