Türk Traktör 2Ç23 Bilanço Analizi
Kapanış: 607,90 TL
Hedef Fiyat: 794 TL
Türk Traktör (TTRAK) 2Ç23 döneminde 2.180 Milyon TL net kar elde ederek piyasa beklentisi olan 1.724 Milyon TL’nin üzerinde net kar açıkladı. Şirket 2Ç23 döneminde net karını yıllık bazda %351,8 artırırken, çeyreklik bazda %55’lik artış kaydetti. Şirketin Net kar marjı %20,1 seviyesinde gerçekleşirken, bu oranla birlikte çeyreklik bazda 5,8 puan, yıllık bazda 10,0 puanlık artış yaşadı. Türk Traktör’ün artan net karlılığında, artan traktör satışları etkili oldu. Ek olarak toplam cironun %20’sini oluşturan traktör dışı gelirlerde %121’lik artış ve adetsel bazdaki artışın yanı sıra birim bazında gözüken fiyat artışları da şirketin net karlılığını pozitif etkileyen etkenlerden biri oldu.
10 Milyar TL üzerinde ciro… Türk Traktör, 2Ç23 döneminde 10.804 Milyon TL’lik ciro gerçekleştirdi. Şirketin cirosu yıllık bazda %120,8 artarken, çeyreklik bazda %13,5 artış gösterdi. Ciroda enflasyonist ortamın beraberinde gelen fiyat artışları etkili olurken, adet bazında yaşanan büyüme ciroyu destekledi. Şirket 2Ç23 döneminde 12.926 adet traktör satışı gerçekleştirdi. Geçen yılın aynı döneminde ise traktör satışı 10.581 seviyesindeydi. Şirket traktör satışında adet bazında geçen yıla kıyasla %22 oranında büyüme kaydetti. Şirket 2022 yılının ilk 6 ayında ürettiğinin altında bir traktör satışı gerçekleştirirken, 2023 yılının ilk 6 ayında ürettiğinin üzerinde bir traktör satışı gerçekleştirdi. Traktör dışı satışlarda yaşanan büyüme ise ciroyu destekledi. Şirket 2023 yılının 2. Çeyreğinde 179 adet iş makinesi satarken, geçen yıl bu sayı 169 seviyesindeydi. Türk Traktör 2Ç23 döneminde 148 adet Biçerdöver satışı gerçekleştirirken, geçen yılın aynı döneminde 109 adet Biçerdöver satışı gerçekleştirmişti.
Şirketin pazar payı ise yurt içi traktör pazarında geriledi. Türk Traktör’ün 6A23 döneminde yurt içi traktör pazar payı %42,40 seviyesinde gerçekleşerek bir önceki yılın aynı dönemine göre 4,20 puan geriledi. Şirketin ihracattaki payı ise artmaya devam etti. 2023 yılının ilk yarısında %83 olan ihracat payı, 2022 yılının aynı döneminde %78 seviyesindeydi. 2023 yılının ilk altı ayında yurt içi yerli traktör satışları geçen yıla kıyasla %27 artış kaydetti. Yurt içi ithal traktör satışları ise aynı dönemde yıllık bazda %110’luk artış gösterdi. İhracat ise geçen yılın aynı dönemine göre %19 arttı. Yeni nesil Utility modellerin satışlarında devam eden artış ciroyu destekleyen bir başka etken oldu.
Kar marjları artmaya devam ediyor… Türk Traktörün artan güçlü ciro artışının yanı sıra kar marjlarında da iyileşmeler devam ediyor. Şirketin brüt kar marjı %28,7 seviyesinde gerçekleşerek yıllık bazda 10,1 puan, çeyreklik bazda ise 5,4 puan artış kaydetti. Maliyetlerin kolayca fiyata yansıtılması ve fiyatlamadan gelen pozitif etkiye ek olarak elverişli ürün dağılımı şirketin brüt karlılığını destekledi. Şirket, 2Ç23 Döneminde 2.692 Milyon TL FAVÖK elde ederek, yıllık bazda
%268,1, çeyreklik bazda ise %48,3’lük artış gerçekleştirdi. Şirketin FAVÖK marjı 2Ç23 döneminde %24,9 seviyesindeyken, çeyreklik ve yıllık bazda sırasıyla 5, 9 ve 10 puanlık artış yaşadı.
2023 Yıl Sonu Beklentiler… Şirket paylaştığı 2023 yıl sonu verilerinde revizeye gitti. Şirket daha önce 59.000 – 65.000 olan Türkiye Traktör Pazar Büyüklüğü olan beklentisini 72.000 – 80.000 seviyesine çıkardı. Şirket İç Piyasaya Traktör Satışlarına dair olan beklentisinde de yukarı yönlü revizeye gitti. Buna göre Türk Traktör 2023 yılında yurt içi piyasaya 33.500 – 36.500 adet Traktör satmayı hedefliyor. Daha önce bu hedef 28.000 – 32.000 seviyesindeydi. Şirket ihraç traktör satışlarında ise aşağı yönlü revizyona gitti. Şirketin 2023 yıl sonu ihraç traktör satışlarına dair beklentisi 15.500 – 16.750 seviyesindeyken bir önceki beklenti 17.250 – 19.250 seviyesindeydi. Şirket yatırım harcamalarında herhangi bir revizeye gitmezken, 1.000 – 1.300 Milyon TL arasında yatırım harcamaları planladığını açıkladı.
6 Aylık Sonuçlar… 2023 yılının ilk 6 ayına baktığımızda, şirketin satış gelirleri yıllık bazda %128,9 artışla 20,3 milyar TL’ye yükseldi. Brüt kar marjı 7,8 puan artışla %26,2 seviyesinde, FAVÖK marjı 7,5 puan artışla %22,2 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %245,9 artış gösterdi ve 4,5 milyar TL olarak hesaplandı.Bu sonuçlarla birlikte şirketin 6 aylık net dönem kari %273,1 artışla 3,6 milyar TL’ye yükseldi.
Net nakit pozisyonu artıyor… 2022 yılının aynı döneminde 1,6 milyar TL net borcu bulunurken bir önceki çeyrek 1,3 milyar TL net nakdi bu dönemde 3,1 milyar TL net nakdi gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu ise -0,5 seviyesinde gerçekleşti. 30 Haziran 2023 itibariyle şirketin 57,6 milyon TL döviz fazlası bulunmaktadır.
Şirketin nakit değerleri arttı… Şirketin nakit değerleri 2022 yıl sonuna göre 2,0 milyar TL artarak 6,4 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 4,8 milyar TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 111,2 milyon TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 3,0 milyar TL nakit çıkışı oldu.
Değerlendirme ve Hedef Fiyat… Şirketin beklenti üzerinde gelen 2Ç23 finansallarını olumlu karşılıyoruz. Artan Pazar büyüklüğünün yanı sıra yurtdışı satışlardaki artan Pazar payını olumlu karşılıyoruz. Yeni nesil traktör üretimlerinin hızlanması ve özellikle Faz 5 üretim sürecinin güç kazanmasıyla birlikte Türk Traktör’ün sektörde daha da güçlü konuma geleceğini düşünüyoruz. Şirketin güçlü nakit akışını ve 2023 yıl sonu beklentilerinde yukarı yönde revizyona gitmesini olumlu karşılıyoruz. Tüm bunlarla birlikte TTRAK için 12 aylık dönem için İNA modeline göre hesapladığımız hedef fiyatımızı 548 TL seviyesinden 794 TL seviyesine yukarı yönde revize ediyoruz.
Kaynak: İntegral Yatırım