Türk Traktör (TTRAK) 1Ç23 döneminde 1.398 Milyon TL net kar elde ederek piyasa beklentisi olan 1.093 Milyon TL’nin üzerinde net kar açıkladı.
Kapanış (TL) 571,30
Hedef Fiyat: 747 TL
Şirket net karını yıllık bazda %193, çeyreklik bazda ise %2,8 oranında artırdı. Türk Traktör’ün artan karlılığında, 2023 yılının ilk 3 ayında gerçekleşen rekor traktör satışına ek olarak, toplam cironun %18’ini oluşturan traktör dışı gelirlerin %146’lık ciro artışı etkili oldu. Adetsel bazdaki artışa ek olarak birim bazında gözüken fiyat artışları da şirketin karlılığını pozitif etkileyen faktörlerden oldu.
9 Milyar TL’lik Ciro… Türk Traktör, 2023 yılının ilk 3 ayında 9.523 Milyon TL’lik ciroya ulaştı. Şirketin cirosu yıllık bazda %138 artarken, çeyreklik bazda %31,94 arttı. Ciroda enflasyonist ortamın beraberinde gelen fiyat artışları etkili olurken, adet bazında da rekor satış gerçekleşmesi ciro büyümesinde etkin rol oynadı. Şirket 1Ç23 döneminde toplam 14.212 adet traktör satışı gerçekleştirirken, bu sayı 2022 yılının aynı döneminde 11.147 seviyesindeydi. Şirket 2022 yılının ilk 3 ayında ürettiğinin altında bir traktör satışı gerçekleştirirken, 2023 yılında ürettiği traktör adedi olan 13.625 adedin üzerinde bir satış performansı gösterdi. Türk Traktör’ ün satışlarını destekleyen bir başka etken ise traktör dışı satışlardaki güçlü performans oldu. 1Ç22 döneminde 115 adet iş makinesi 58 adet biçerdöver satan Türk Traktör 2023 yılının ilk 3 ayında 180 adet iş makinesi 128 adet biçerdöver olmak üzere 308 adet traktör dışı satış gerçekleştirdi. Şirketin Pazar payı ise 2023 yılının ilk 3 ayında yıllık bazda geriledi. 1Ç23 döneminde Türk Traktör, Türkiye Traktör Pazarının %47,0’ına sahip olurken bu sayı 2022 yılının ilk 3 ayında %55,4 seviyesindeydi. Türkiye’de 2023 yılının ilk 3 ayında 19.060 adet traktör satışı gerçekleştirilirken bunların 8.592’si Türk Traktör tarafından satışı gerçekleştirildi. İhracatta ise şirket Pazar payını 1 puan artırdı. Şirketin 2023/3 döneminde ihracattaki Pazar payı %83 seviyesinde gerçekleşti. Türkiye’nin toplam 6.090 adet olan Traktör İhracatının 5.058 adeti Türk Traktör tarafından gerçekleştirilen traktör ihracatı oldu.
Kar Marjlarında artış yaşandı… Güçlü ciro artışının beraberinde kar marjlarında da artış yaşandı. Şirketin brüt kar marjı %23,2 eviyesinde gerçekleşerek yıllık bazda 5,1 puan artış kaydetti. Maliyetlerin oransal olarak ciro kadar artmaması brüt karlılığı etkileyen ana faktör oldu. Şirket 1Ç23 döneminde 1.815 Milyon TL FAVÖK elde ederek FAVÖK tutarını yıllık bazda %217,6, çeyreklik bazda ise %53,4 artırdı. Şirketin artan FAVÖK karlılığında maliyetlerin
satışlara kıyasla düşük kalması etkili oldu. Şirketin FAVÖK marjı 1Ç23 döneminde %19,06 seviyesinde gerçekleşti. Türk Traktör’ün 1Ç22 FAVÖK Marjı %14,33 seviyesindeyken, 4Ç22 FAVÖK marjı %16,39 seviyesindeydi.
Net nakit pozisyonu artıyor… 2022 yılının aynı döneminde 756,7 milyon TL net borcu bulunurken bir önceki çeyrek 946,7 milyon TL net nakdi bu dönemde 1,3 milyar TL net nakdi gerçekleşti. Şirketin borçsuz konumunu güçlendirmeye devam etmsini olumlu karşılıyoruz. Net borç/FAVÖK rasyosu ise -0,3 seviyesinde gerçekleşti. 31 Mart 2023 itibariyle şirketin 262,9 milyon TL döviz açığı bulunmaktadır. Şirketin nakit değerleri 2022 yıl sonuna göre 133,1 milyon TL artarak 4,5 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 2,6 milyar TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 126,1 milyon TL nakit girişi olurken finansman faaliyetlerinden 2,7 milyar TL nakit çıkışı oldu.
Şirketin 2023 Yıl Sonu Beklentileri… Şirket 2023 yıl sonu beklentilerinde iyileştirmeye gitti. Şirketin beklentilerde iyileştirmeye gitmesinde Pazar adetlerinin artmasının yanı sıra beklenti üstünde geçen 1Ç23 dönemi etkili oldu. Şirketin Türkiye Traktör Pazar Büyüklüğü beklentisi 59.000 – 65.000 adet (Ö:57.000 – 63.000 adet), İç piyasa traktör satışları beklentisi 28.000 – 32.000 adet (Ö:27.000 – 31.000 adet) seviyesinde oldu. Şirket ihraç edilen traktör satışları ve yatırım harcamalarında beklentiye gitmedi. Buna göre beklentileri sırasıyla 17.250 – 19.250 adet ihraç traktör satışıyken, 1.000 – 1.300 Milyon TL’lik yatırım harcaması beklentisi şirket tarafından açıklandı.
Değerlendirme & Hedef Fiyat… Beklenti üzeri gelen 2023 1Ç finansal sonuçlarını olumlu karşılıyoruz. Pazar büyüklüğünün artması ve şirketin güçlü ciro büyümesi şirketi ayıran etkenler olarak karşımıza çıkıyor. Şirketin 2023 yıl sonu beklentilerini iyileştirmesine karşılık olarak TTRAK için İNA modeline göre hesapladığımız 12 aylık hedef fiyatımızı 721 TL’den 747 TL’ye yukarı yönde revize ediyoruz.
Kaynak: İntegral Yatırım