TTRAK 2C22 Bilanço Analizi
Türk Traktör 2Ç22’de beklentilerin üzerinde 482.7mnTL net kar açıkladı. Beklentiler 465.9mnTL seviyesindeydi. Net kar aynı dönemde yıllık %86 artarken, çeyreklik yatay seyretti. Net kar marjı 1 puana yakın yükselişle %9.87 oldu. Önceki çeyreğe göre 2 puan geriledi. Cirodaki artış ve önceki döneme kıyasla daha düşük vergi karşılığı ayırması net karda etkili oldu.
Satışlar beklentilerin üzerinde 4.892mnTL (beklenti: 4796mnTL) olurken, yıllık %69 ve çeyreklik %23 yükseldi. Brüt kar marjı 2Ç22’de %18.6 ile yıllık ve çeyreklik yatay seyretti.
FAVÖK beklentilerin üzerinde 731.4mnTL oldu. Beklentiler 677mnTL idi. FAVÖK 2Ç22’de yıllık %66 çeyreklik %28 artış kaydetti. FAVÖK Marjı %14.9 ile yatay seyrini korudu.
6 Aylık Sonuçlar
Bu sonuçlarla TTRAK yılın ilk yarısını %58 artışla 959.3 milyon TL net kar ile kapadı. Satış gelirleri %59 büyüme ile 8.880 milyon TL olurken, FAVÖK %51 büyüdü ve 1.303 milyon TL seviyesinde gerçekleşti.
Yılın ilk yarısında Şirket Traktör satışları adet bazında %15 daraldı ve 21.728 adet seviyesinde gerçekleşti. Yurtiçi yerli traktör satışları %25, yurtiçi ithal traktör satışları %13 azaldı. İhracat %9 artışla 8.254 adet oldu.
Adet bazında satışlar azalırken, Traktör dışı gelirler %64 büyüdü ve satışları destekledi. Dolar cinsinden yıllıklandırılmış satışlar ise 1.200 milyon $ olurken, 2021/09 dönemindeki 1320 milyon $ seviyesinden itibaren son üç çeyrektir geriliyor.
Kar marjları geçen yıl aynı döneme göre yatay seyrini korudu. Brüt kar marjı %18.4, FAVÖK Marjı %14.7 ve net kar marjı %10.8 oldu. Şirketin tarihsel FAVÖK Marjı %14.5 ile %15.5 arasında dalgalanıyor.
Haziran itibari ile cari oran 1.31x ve likidite oranı 0.87x seviyesinde bulunuyor. Kısa vadeli borç çevirme oranları ideal seviyelerde ancak geçen yıla göre gerileme mevcut. Bunda nakit akışlarındaki zayıflama etkili olmuş durumda. Stok ve alacaklarındaki artışın sonucu olarak İşletme sermayesi ihtiyacının artmış olması borçlanmaya neden olmuş. Dünya ve Türkiye’de Traktör pazarının küçülmesi ve faaliyet hızlarının yavaşlaması dikkate alındığında bu sonuçlar normal karşılanabilir.
2022 Beklentileri
Şirket 2022 yılında Türkiye Traktör Pazarının 53K-59K arasında olmasını bekliyor (2021: 64K). Yurtiçi satışların 26.5K-30K (2021: 32K), İhracat satışlarının ise 16.5K-18.5K (2021: 16.2K) arasında olmasını bekliyor. Kısaca traktör pazarında hem Türkiye’de hem Dünya’da daralma beklentileri bulunuyor. Şirket ihracat satışlarında artış bekliyor.
TTRAK 7.81x f/k (sektör 15.6x), 7.51x pd/dd (sektör 8.98x) piyasa çarpanlarından işlem görüyor. Pd/dd grafiği tarihsel ortalamalarına paralel bulunurken, f/k çarpanı tarihsel ortalamalarının altında bulunuyor. Bu beklentilere göre TTRAK 2022 yılını 1.800-1.900 milyon TL net kar ile kapatacak görünüyor. Buna göre 8x fk çarpanına göre 297TL hedef fiyat beklenebilir. Bu rakam %21 yükseliş potansiyelini gösteriyor.
Kaynak: GCM Yatırım