3Ç21 FİNANSAL ANALİZ
Şirket 3Ç21 döneminde yıllık %11 artışla 221,8mn TL net kâr elde ederken, önceki çeyreğe göre %15 gerileme olduğu görülmektedir. Bununla birlikte piyasanın 209mn TL’lik medyan beklentisini aşmıştır. Net satışları yıllık %52 artışla 2,47mlr TL seviyesinde gerçekleşmiş olup beklentinin hafifçe üzerindedir. Hâsılat 2Ç21 dönemine göre %15 düşmüştür. Yıllık bazda incelendiğinde net satışlardaki artış maliyetlerdeki artışın altında kalmıştır. Brüt satışlarda ihracat gelirinin payı %35’ten (3Ç20) %28 civarına gerilemiştir. Şirketin ihracat gelirleri iç satışlara kıyasla yavaş büyümüştür. Brüt kârın hem yıllık hem de çeyreklik olarak net satışlara kıyasla daha düşük performans göstermesi olumsuzdur. Faaliyet giderlerindeki yıllık artışın görece sınırlı kalması net faaliyet kârının artmasını desteklemiş olmasına karşın net faaliyet kârının satışlara kıyasla düşük performans göstermesi operasyonel verimin bir nebze azaldığını işaret etmektedir. Şirket, hâsılatın yıllık %52 artmasına karşın net kârını %11 artırabilmiştir. Operasyonel performanstaki bu düşüşte maliyetlerdeki artış ve esas faaliyetlerden diğer gelir/gider dengesindeki bozulma da etkili olmuştur. Diğer faaliyetler gelir/gider dengesindeki bozulmadan olumsuz etkilenen esas faaliyet kârı (EFK) yıllık %10 azalmıştır.
Diğer faaliyet giderlerindeki artışta kur farkı giderleri ve vadeli alımlardan kaynaklı finansman gideri etkilidir. FAVÖK’ün beklentinin üzerinde gelmesine karşın yıllık %5,7 ile oldukça sınırlı bir artış olmuştur. Kârlılık oranlarına bakıldığında söz konusu durum netleşmektedir. Hem yıllık hem de çeyreklik bazda tüm kâr marjlarında paralel bir düşüş vardır. Net kâr marjı önceki yıla göre 3,3 puan düşüşle %9 olmuştur. Brüt kâr marjı 5,8 puan azalarak %16,6 seviyesine gerilemiştir. EFK marjı 6,70 puan düşüşle %9,8, FAVÖK marjı 5,9 puan düşüşle %13,4 seviyesine gerilemiştir. Ancak şirket güçlü özsermaye kârlılığını ve görece yüksek aktif kârlılığını sürdürmektedir. Şirketin nakit pozisyonunda bir miktar gerileme olmakla birlikte likidite oranları likit pozisyonunun oldukça güçlü olduğunu işaret etmektedir. Net borç pozisyonu 21,1mn TL ile makul bir seviyededir. Döviz pozisyonu 3Ç21 döneminde 315mn TL civarında gerçekleşmiş olup gücünü korumaktadır. Şirketin özsermayesi BIST Metal Eşya Makina Endeksi’ne kıyasla yüksek fiyatlanmaktadır. Ancak çarpanlar incelendiğinde PD/DD oranının endeksin üzerinde fiyatlanmasını makul bulmaktayız. Şirketin 3Ç21 finansallarını sınırlı negatif olarak değerlendirmekteyiz.
Kaynak: Piramit Menkul