Türk Traktör / TTRAK– 1Ç21 Bilanço Analiz
Türk Traktör (TTRAK) 1Ç21 döneminde yıllık 348.2 milyon TL net kar açıkladı. Böylelikle net kar 1Ç20’ye göre %315 artmış oldu. Şirketin birim satışların artması güçlü gelir büyümesini destekledi. Bu da net kara olumlu yansıdı. Özellikle yurtiçi satış talebinin çok güçlü olması net kardaki artışı destekleyen en önemli faktör oldu. Piyasa beklentisi net karın 335 milyon TL gelmesi yönündeydi. Bu açıdan bakıldığında piyasa beklentisi karşılanmış oldu.
Güçlü yurt içi satışlar, güçlü ciro… 1Ç21’de yurt içi traktör satışları geçen yıla göre %126 arttı. Yurt içi traktör satışları adet bazında 4.266 iken bu yıl üç ayda 9.628 adet oldu. Yurt dışı traktör satışları ise geçen yıla kıyasla %2 arttı. Güçlü yurt içi satışlar gelir büyümesini destekledi ve ciro yıllık olarak %125,4 artarak 2.683 milyon TL oldu. 1Ç21’de yurt içi satışlar 2.331 milyon TL olarak gerçekleşti. Bu toplam cironun %86 demek. İhracat satış geliri ise 733 milyon TL oldu.
Traktör üretim adetleri, 2021 yılının ilk üç ayında 2020 yılının ilk üç ayına göre %90 arttı. Bunda geçen yılın düşük baz etkisi etkili oldu. İhracat ise adet bazında %2’lik sınırlı bir artış kaydetti ancak geçen yılın seviyelerini korumayı başardı.
2021 yılının ilk üç ayında 19.821 adet traktör üretilen Türkiye’de toplam üretimin %67’si Türk Traktör tarafından karşılandı. Türk traktör geçen yıl 1Ç’de %51 olan pazar payını bu yıl %56’ya yükseltmeyi başardı.
Dolar bazında satışlar hızlanabilir… 2020 yıl sonunda 892 milyon $ olan dolar bazlı gelir 2021 ilk çeyrekte 1.070 milyon $’a yükseldi. Şirket bu hızla ilerlerse yaklaşık olarak 2013 – 2017 yılları arasındaki 1.140 milyon $ ortalama döviz bazlı gelire ulaşabilir gibi görünüyor.
Marjlar sınırlı arttı… Kar marjlarında yıllık olarak sınırlı artışlar söz konusu. FAVÖK net kar marjı %12.1’den %15.6’ya yükseldi. Ancak çeyreksel bazda yaklaşık 3.5 puan geriledi. Esas faaliyet kar marjı ve Net kar marjında ise yıllık bazda 5-6 puan artış var. Çeyrek bazında kar marjlarında hafif düşüş dikkat çekiyor.
Borçsuz şirket… Türk Traktör 2020 yılı 3Ç dönemde net borçlu konumdan borçsuz konuma geçmeyi başardı. Şirketin net borç pozisyonu bulunmuyor. Cari oran 1.81x ve likit oran 1.77 seviyesinde ideal.
Ayrıca Türk Traktörün 197 milyon TL döviz fazlası var. Şirketin 1Ç21 itibariyle 18 milyon $ döviz açığı bulunurken, 23.6 milyon € döviz fazlası bulunuyor. Gayet iyi.
Temettü şirketi olmaya devam… Türk Traktör 2004 yılından bu yana 2019 yılı haricinde yatırımcısına sürekli temettü ödeyen bir şirket konumunda. 2004 – 2021 yılları arasında toplam 3,4 milyar TL hissedarlara temettü olarak dağıttı. Şirket 2021 yılında toplam 850 milyon TL kar payı ödedi.
2021 yılı beklentileri… 2021 yılında Türkiye Traktör Pazar Büyüklüğünün 58.000 – 64.000 adet arası olması bekleniyor. Şirket İç Piyasa Traktör Satışlarının 29.000 – 32.500 adet arasında gerçekleşmesini beklemekte. 1Ç sonuçları şirketin bu hızla gitmesi halinde hedefine ulaşabileceğine işaret ediyor. Traktör ihracat satışlarının 14.250 – 15.750 adet olması ve yatırım harcamalarının 250 – 320 milyon TL civarında gerçekleşmesi ön görülüyor.
Değerlendirme & Taktik… Tür Traktörün 1Ç21 finansal sonuçlarını başarılı bulduk. Güçlü yurt içi talep şirket finansallarını güçlü kıldı. Ayrıca borçsuz bir şirket olma özelliği ve düzenli temettü ödemesi şirketin güçlü yapısında önemli katalizör görevi görüyorlar. Pd/dd olarak 12.27x değerinde işlem gören şirket bu açıdan bakıldığında primli görünüyor. F/K ve fd/FAVÖK çarpanlarına göre değerlendirdiğimiz şirket ederinde görünüyor. Ne ucuz ne de çok pahalı demek doğru olur. Endeks üzeri getiri getiren TTRAK, son üç ayda %27 getiri sağladı. Başka bir deyişle, şirket hissesinde oluşabilecek geri çekilmeler alım fırsatı olarak değerlendirilebilir.
Kaynak: İntegral Yatırım