Türk Telekom Hisse Yorumu
Türk Telekom payları hedef değerimizi, sırasıyla %60 ve %40 ağırlıklar ile kullandığımız İNA ve yurt dışı benzerleri değerleme yöntemlerine göre 8.20 TL olarak belirlemekte ve Şirket payları üzerindeki “AL” tavsiyemizi sürdürmekteyiz. Türk Telekom, yakın zamanda 3Ç17 sonuçlarını paylaşmıştır. Grup, 3Ç17 sonuçlarında, mobil, geniş bant ve sabit hat abone alımlarını belirgin ölçüde arttırırken abone başı elde edilen gelirlerinde de artış kaydedebilmiş olmasıyla büyümesindeki dayanıklılığı sunmuştur. Türk Telekom, 3Ç17’de mobil abone sayısında 414bin ve geniş bant aboneliklerinde net 289bin, ve sabit hat aboneliklerinde de halka arzı sonrasında ilk kez 186 bin artış kaydetmiştir. Mobil abone yapısındaki, faturalı hat abone payı yükselmeye devam ederek %54.2’ye ulaşmıştır. Mobil ve geniş bant hizmetlerinde daha yüksek data paketlerine olan talebin (mobil ve geniş bant abone başı aylık gelirler sırasıyla yıllık %10.9 ve %3.5 oranında artmıştır), ve sabit hat gelir kaybının yavaşlayarak yıllık %5.5 oranında gerçekleşmiş olmasının da etkisiyle Grup, konsolide satış gelirlerinde yıllık %10.1 artış sağlamıştır. 3Ç17 FAVÖK marjı ise, faaliyet giderlerindeki görece iyileşme ile, yıllık 1.5 y.p. artarak %36.1 olarak gerçekleşmiştir; böylelikle çeyreksel FAVÖK, yıllık %14.8 artış gösterebilmiştir. Grup, bu dönemde, düşük bir baz dönem olan 3Ç16 net karının 33.8x üzerinde, 293mn TL tutarında net kar açıklamıştır. Türk Telekom’un 3Ç17 sonuçları, 4Ç17’de yatırımlarını hızlandırabileceğini ve artabilecek ticari giderlerinin de etkisiyle operasyonel karlılığının 3Ç17’ye göre daha düşük gerçekleşebileceğine işaret etmektedir, ancak yine de, Grup’un 2017 yılı beklentilerini rahatlıkla karşılayabileceğini beklemekteyiz. Grup’un net karlılığı ise, US$ ve EUR açık pozisyonlarına bağlı olarak bir miktar baskı altında kalabilecektir. Bunun yanında, Türk Telekom’un %55 oranındaki payı ile ana ortağı konumundaki OTAS’ın borçluluğu konusunda gelişmeler, Grup’un bu borç ile ilgili herhangi bir yükümlülüğü olmamasına rağmen pay performansına dair algıyı etkileyebilmektedir; çözümlenme yolundaki olumlu adımların Grup payları performansı olumlu algı etkisinde bulunabileceğini düşünmekteyiz. TTKOM payları, tahminlerimize göre 2017T 5.1x ve 18.7x FD/FAVÖK ve F/K çarpanları ile işlem görmektedirler; yurt dışı benzerleri ise, 6.0x ve 16.1x çarpanlar ile işlem görmektedirler.