Türk Telekom 4Ç16 Mali Analiz Raporu
Öneri: AL
Hedef Fiyat: TL 6.35
TTKOM, 4Ç16: Kur farkı giderleri net karlılığı etkiliyor…
Türk Telekom 4Ç16’da, büyük ölçüde bilançosundaki USD ve EUR açık pozisyonunu ve TL’nin bu para birimleri karşısındaki değer kaybından kaynaklanan kur farkı zararları nedeniyle TL 1,338mn tutarında net zarar açıklamıştır. Türk Telekom’un 4Ç16 net zararı, piyasa ortalama beklentisi olan TL -1,032mn’un ve tahminimiz olan TL -1,034mn’un da altında gerçekleşmiştir. Grup’un faaliyet performansı, genel olarak tahminler dahilinde gerçekleşmiştir; Türk Telekom’un satış gelirleri beklentiler paralelinde, %33.6 olarak hesapladığımız konsolide FAVÖK marjı ise, beklentiler dahilinde olmakla beraber, ortalama beklentinin altında gerçekleşmiştir. Son zamanlardaki kur hareketleri nedeniyle, Türk Telekom’un 4Ç16’da belirgin ölçüde kur farkı zararları kaydedebileceği genel olarak beklenmekteydi. Yine de, Grup’un net zararının beklentilerin altında gerçekleşmesine piyasanın ilk tepkisinin olumsuz olabileceğini düşünmekteyiz.
Satış gelirlerindeki kuvvetli artış 4Ç16’da da devam etmiştir – Türk Telekom’un 4Ç16’da yıllık %9.9 ve çeyreklik %3.2 yükselişle TL 4,250mn’a ulaşan satış gelirleri, piyasa ortalama beklentisi olan TL 4,203mn’a paralel gerçekleşmiştir (Şeker Yatırım T.: TL 4,242mn). Grup’un mobil gelirlerindeki kuvvetli büyüme bu çeyrekte de devam etmiş ve yıllık %19.3 olarak gerçekleşmiş, genişbant gelirlerindeki büyüme ise hızlanarak %16.5’a ulaşmıştır. Sabit hat ses hizmetlerinden elde edilen gelirlerdeki azalma ise, dünyadaki azalış trendine paralel olarak 4Ç16’da yıllık %7.9 olarak gerçekleşmiştir. Türk Telekom’un konsolide FAVÖK’ü hesaplamalarımıza göre 4Ç16’da TL 1,427mn’a ulaşmıştır. Grup, bu dönemde, TL 2,007mn tutarındaki kur farkı ve türev işlemleri zararları kaynaklı TL 2,180mn tutarında net finansal gider kaydetmiştir. Şirket’in net karlılığına önemli etkide bulunan bu giderler ile, Türk Telekom, 4Ç16’da TL 1,388mn tutarında net zarar açıklamıştır.
2017 beklentileri – Türk Telekom, 2017 yılında satış gelirlerinin %8-%9 aralığında büyümesini beklemektedir. Grup, 2017 yılında TL5.8mlyr-TL6.0mlyr aralığında bir FAVÖK elde edebileceğini tahmin etmektedir. Grup, 2017 yılında yatırımlarının TL 3mlyr tutarında gerçekleşebileceğini öngörmektedir.
Türk Telekom için pay başına TL 6.35 hedef değerimizi ve “AL” tavsiyemizi sürdürmekteyiz – Türk Telekom için 2017 yılı tahminlerimiz Grup’un henüz paylaşmış olduğu 2017 yılı beklentileri paralelindedir. Tahminlerimizde ancak hafif düzenlemeler ile, satış gelirleri tahminimizi %1 kadar arttırılarak ve FAVÖK beklentimizi %0.5 oranında azaltarak, Grup payları için TL 6.35 hedef fiyatımızı korumaktayız. Türk Telekom payları, tahminlerimize göre 2017T 5.3x ve 12.8x FD/FAVÖK ve F/K çarpanlarıyla işlem görmektedirler. Yurt dışı eşlenikleri ise, 2017T 6.0x ve 14.4x FD/FAVÖK ve F/K çarpanlarıyla işlem görmektedirler.
Rapora ulaşmak için tıklayınız.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!