Türk Telekom 2024 4. Çeyrek Bilanço Analizi / İntegral Yatırım – (11.03.2025)

Türk Telekomünikasyon A.Ş. (TTKOM) 4Ç24 döneminde 4,289 milyon TL ana ortaklık net kar açıkladı.

Kapanış (TL) 49.62
Hedef Fiyat (TL) 98

Piyasa beklentisi Şirketin bu dönemde 2,171 milyon TL net kar açıklaması yönünde oluşmuştu. Şirket bu bakımdan piyasa beklentisinin yaklaşık iki katı düzeyinde çeyreklik net kar açıkladı. Net kar yıllık bazda %81 azalış gösterirken, bu azalışta geçen yılın aynı döneminde elde edilen 24,543 milyon TL tutarındaki ertelenmiş vergi gelirinin tek seferlik etkisi hissedildi. Bir önceki çeyreğe göre ise net kar %253 artış gösterdi. Net kar marjı ise yıllık bazda 51.6 puan azalış göstererek %9.4 seviyesinde gerçekleşti. Şirketin satış gelirlerindeki yüzde 20’lik reel büyümeye karşın satışlarının maliyetinin geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 23 azalış göstermesi net karı pozitif etkiledi. 2,645 milyon TL tutarındaki net diğer faaliyet karı, yatırım faaliyetlerinden gelen 1,222 milyon TL tutarındaki net gelir ve net finansman giderindeki yıllık 1,229 milyon TL tutarındaki azalış net karı desteklerken, 10,476 milyon TL tutarındaki ertelenmiş vergi gideri ise net karı baskılayan ana unsur oldu.

Satış gelirleri yıllık bazda %20.3 artış gösterdi

4Ç24 döneminde Şirketin satış gelirleri, yıllık %20.3 artış göstererek 45,577 milyon TL’ye yükseldi. Piyasa beklentisi Şirketin bu çeyrekte 43,925 TL satış geliri elde etmesi yönündeydi. Şirket beklentilerin üzerinde bir çeyreklik satış geliri elde ederken, bir önceki çeyreğe göre de satış gelirleri %6.3 artış gösterdi. Brüt kar yıllık %165.0 artışla 22,988 milyon TL olurken, brüt kar marjı da yıllık 27.5 puan artışla %50.4 seviyesinde gerçekleşti.

FAVÖK 14,925 milyon TL oldu

FAVÖK yıllık bazda %19.5 artış gösterirken, çeyreksel bazda %13.8 azalış gösterdi ve 14,925 milyon TL oldu. Piyasa beklentisi Şirketin bu çeyrekte 17,026 milyon TL FAVÖK elde etmesi yönünde oluşmuştu. Şirket bu bakımdan beklentilerin %14 altında FAVÖK elde etmiş oldu. FAVÖK marjı ise yıllık 0.2 puan azalışla %32.7 seviyesinde gerçekleşti. Şirket bir önceki çeyrekte %40.4 FAVÖK marjı elde edilmişti.

12 Aylık Sonuçlar

2024 yılının tamamına baktığımızda, Şirketin satış gelirleri yıllık bazda %11.8 artışla 161,651 milyon TL’ye yükseldi. Brüt kar marjı 14.9 puan artışla %36.8 seviyesinde, FAVÖK marjı 3.9 puan artışla %36.5 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %25.3 artış gösterdi ve 59,036 milyon TL olarak hesaplandı. Bu sonuçlarla birlikte şirketin 12 aylık net dönem karı %64.3 azalışla 8,456 milyon TL’ye geriledi.

Abone sayısı artmaya devam ediyor

Şirketin abone sayısı 2024 yılında 1,3 milyon artarak 53,2 milyon seviyesine ulaştı. (Şirket toplam TV abone tabanını değerlendirdikten sonra 4Ç24’te 354 bin aktif olmayan Tivibu Go aboneliğini iptal etmiştir.) Sabit genişbant abone tabanı yıl boyunca 169 bin net abone kazanımıyla 15,4 milyon seviyesine yükseldi. Fiber abone tabanı 839 bin net abone kazanımla 13,7 milyonu aştı. Geçen yıl %84.7 olan fiber abonelerin toplam sabit genişbant tabanı içindeki payı 2024 yılında %89.2’ye yükseldi. Mobil abone bazı yıllık 1,1 milyon net artışla 27,3 milyona yükseldi. Faturalı segment 1,9 milyon ile bir yıl içerisindeki tarihi en yüksek net abone kazanımına ulaşırken, faturasız segment 827 bin net abone kaybetti. Geçen yıl %70.8 olan faturalı abonelerin mobil portföy içindeki oranı %75’e çıkarak en yüksek seviyesine ulaştı.

Fiber ağ uzunluğu genişlemeye devam ediyor

Şirketin 2023 itibarıyla 437 bin km olan fiber ağ uzunluğu 2024 itibarıyla 475 bin km’ye ulaştı. 2023 yılında 32,2 milyon haneye kapsayan fiber ağ 2024 yılında 33,1 milyon haneyi kapsar duruma geldi. FTTC hane kapsaması 19,6 milyon olurken, FTTH/B hane kapsaması 13,5 milyona yükseldi.

Net borç pozisyonu azalıyor

Şirketin net borç pozisyonu 2023 yılının aynı dönemine göre %18.3 azalırken, bir önceki çeyreğe göre %8.4 azalarak bu dönemde 52,456 milyon TL’ye geriledi. Net borç/FAVÖK rasyosu ise 0.9 seviyesinde gerçekleşti. 31 Aralık 2024 itibariyle şirketin 4,088 milyon TL döviz açığı bulunmaktadır.

Şirketin nakit değerleri 2023 yıl sonuna göre 4,825 milyon TL azalarak 6,193 milyon TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 54,415 milyon TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 39,266 milyon TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 21,091 milyon TL nakit çıkışı oldu.

2025 Yılı Beklentileri

Şirketin 2025 yılı için satış gelirleri büyümesi beklentisi (UFRYK 12 hariç) yıllık %8-9 seviyesindedir. Şirket 2025 yılı için %38-40 seviyesinde FAVÖK marjı beklemektedir. Şirketin 2025 yılı için Yatırım harcamaları / Satış gelirleri beklentisi ise %28-29 seviyesindedir.

Değerlendirme ve Hedef Fiyat

Türk Telekom’un 4Ç24 döneminde açıkladığı finansal sonuçları güçlü bulduk. Şirket 4Ç24 döneminde piyasa beklentisinin yaklaşık iki katı düzeyinde çeyreklik net kar açıkladı. Net kar bir önceki yılın aynı döneminde göre %81 azalış gösterirken, bu azalışta geçen yılın aynı döneminde elde edilen 24,543 milyon TL tutarındaki ertelenmiş vergi gelirinin tek seferlik etkisi hissedildi. Finansal tablolarında enflasyon muhasebesi Şirketin satış gelirlerindeki yüzde 20’lik reel büyümeye karşın satışlarının maliyetinin geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 23 azalış göstermesi net karı pozitif etkiledi. Net diğer faaliyet karı, yatırım faaliyetlerinden gelirler ve net finansman giderindeki azalış net karı desteklerken, 10,476 milyon TL tutarındaki ertelenmiş vergi gideri ise net karı baskılayan ana unsur oldu. Şirketin güçlü ciro büyümesine ve beklenti üzeri gelen net karına ek olarak abone sayısındaki artışın ve fiber ağ uzunluğundaki büyümenin devam ediyor olmasını da pozitif olarak değerlendiriyoruz. TTKOM için İNA modelimize göre hesapladığımız 12 aylık hedef fiyatımızı 98 TL seviyesinde koruyoruz.

Kaynak: İntegral Yatırım

@ParaBorsaNet'i Twitter'da Takip Et!

ÖNEMLİ HABERLER VE GÜNCEL PİYASA YORUMLARINI KAÇIRMAMAK İÇİN BURAYA TIKLAYARAK HEMEN TWITTER'DA BİZİ TAKİP EDİN!