4Ç24 Finansal Sonuçlar – Pozitif
AL
Hisse Fiyatı: 49,62 TL
Hedef Fiyat: 77,00 TL
Getiri Potansiyeli: %55
✓ Beklentileri aşan net kar. 4Ç23’te 24,54 mlr TL ertelenmiş vergi geliri kaydedilmesinin etkisiyle 23,11 mlr TL net kar açıklayan Türk Telekom, 4Ç24 döneminde 4,29 mlr TL tutarında net kar elde etti. Net karda görülen gerilemede bu dönemde 10,48 mlr TL ertelenmiş vergi gideri kaydedilmesi etkili olurken, açıklanan net kar rakamı kurum beklentimizin ve ortalama piyasa beklentisinin sırasıyla %115,4 ve %86,1 üzerinde gerçekleşti. Net kar tahminimizdeki sapma, bu dönemde borçluluktaki gerileme ışığında, 4,80 mlr TL ile öngörülerimizin altında net finansal gider kaydedilmesinden kaynaklandı. Bu arada her iki dönemin net kar rakamlarını ertelenmiş vergi ilintili kalemlerden arındırdığımızda, 4Ç23 dönemi için 1,43 mlr TL tutarında düzeltilmiş net zarar, 4Ç24 dönemi için de 14,76 mlr TL tutarında düzeltilmiş net kar hesaplıyoruz. Bu çerçevede, Türk Telekom’un güçlü operasyonel karlılık ve borçlulukta iyileşmenin etkisiyle beklentileri aşan net kara işaret eden 4Ç24 finansal sonuçlarının hisse performansına etkisini ‘pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
✓ Net borçta düşüş. 4Ç24 döneminde şirketin net borcu önceki yılın aynı dönemindeki 57,8 mlr TL’den 52 mlr TL’ye geriledi. Bu çerçevede, operasyonel performanstaki olumlu görünümün de desteğinde, net borç/FAVÖK rasyosu 4Ç23’teki 1,17x’dan 0,81x’a geriledi (3Ç24: 0,96x).
✓ Beklentilere paralel gerçekleşen satış gelirleri. 4Ç24’te Türk Telekom’un konsolide cirosu yıllık bazda %20,3 reel büyüme ile 45,58 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam kurum beklentimize ve ortalama piyasa beklentisine paralel gerçekleşti. Ciro görünümünde, operasyonel gelirlerin %74,2’sini oluşturan sabit genişbant segmenti ve mobil segment gelirleri belirleyici oldu. Sabit genişbant gelirleri 4Ç24’te yıllık bazda %20 artış kaydetti. Mobil segment tarafında da, fiyat revizyonları ve abone kazanımları gelirlerdeki yükselişte rol oynadı. Bu çerçevede, mobil segment gelirleri yıllık bazda %24 yükseldi. Kurumsal data kalemi geçen yılın aynı dönemine göre %9, diğer gelirler de %11 artış gösterdi. Diğer yandan, sabit ses gelirleri %1 artarken, uluslararası gelirler %15 geriledi.
✓ Beklentilerin hafif üzerinde FAVÖK. 4Ç24’te şirketin FAVÖK’ü, güçlü ciro performansına ek olarak, arabağlantı ve network ve teknoloji giderlerindeki düşüşün desteğinde yıllık bazda %45,3 artış kaydederek 17,97 mlr TL ile kurum beklentimizin ve ortalama piyasa beklentisinin hafif üzerinde gerçekleşti. Bu dönemde FAVÖK marjı da yıllık bazda 6,8 puan artışla %39,4’e yükseldi.
✓ Şirket yılsonu beklentilerini açıkladı. Şirket yılsonu için ciro büyümesinin UFRYK hariç %8-9 bandında gerçekleşeceğini öngörüyor. FAVÖK marjı beklentisi %38-40 bandında belirlenirken, yatırım harcamalarının satış gelirlerine oranının %28-29 bandında gerçekleşmesi bekleniyor.
✓ TTKOM için 77,00 TL seviyesindeki hedef fiyatımızı ve ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Türk Telekom’un genel çerçevede kurum beklentimizi karşılayan operasyonel sonuçları ve beklentilerimizle uyumlu olan yılsonu öngörülerinin ardından tahminlerimizi sürdürmeyi tercih ediyoruz. TTKOM için 12 aylık hedef fiyatımız 77,00 TL seviyesinde, tavsiyemiz ‘AL’ yönünde bulunuyor.
Kaynak: Halk Yatırım
