Bilanço Değerlendirmesi / Değerlendirme: Olumlu
Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 49.62
Hedef Fiyat (TL) 91.00
Getiri Potansiyeli (%) 83%
Türk Telekom, 4Ç24 döneminde 45.577 milyon TL satış geliri (Konsensus: 44.805 milyon TL / Deniz Yatırım: 45.842 milyon TL), 17.973 milyon TL FAVÖK* (Konsensus: 17.047 milyon TL / Deniz Yatırım: 18.460 milyon TL) ve 4.289 milyon TL net kar (Konsensus: 2.287 milyon TL / Deniz Yatırım: 2.684 milyon TL) açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 4Ç24 yılı finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 3.621 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
*FAVÖK, Şirket hesaplamasına göre baz alınmıştır.
■ Bilançoda olumlu okuduğumuz detaylar
✓ Satış geliri, brüt kar, FAVÖK ve net kar büyümesine ek olarak finansman giderindeki ve net borçtaki azalış.
■ Bilançoda olumsuz okuduğumuz detaylar
■ Bilançoya dair kısa değerlendirmemiz
→ Piyasa beklentisinin üzerinde açıklanan ve neredeyse her kalemde büyüme gösteren finansal sonuçlara ek olarak açıklanan 2025 yılı beklentilerinin hisse performansı üzerinde olumlu etki yaratacağını düşünüyoruz.
■ Finansal verilere geçmeden önce operasyonel verilere bakacak olursak; 4Ç24 döneminde bir önceki çeyreğe göre yatay seyirle abone bazı toplamda 53,2 milyon abone olarak gerçekleşti. Sabit genişbant, 4Ç24’te 81 bin net abone kazanımıyla 15,4 milyona ulaşmıştır. Fiber abone sayısı çeyreklik 278 bin net kazanımla 13,7 milyona ulaşmıştır.
■ Türk Telekom’un satış geliri 4Ç24 döneminde %20 artarak 45.577 milyon TL olarak gerçekleşti. 2024 yılında ise satış geliri %12 artışla 161.651 milyon TL seviyesine yükseldi. Şirket’in 2024 yılına yönelik beklentisi %11-13 satış geliri büyümesi yönündeydi.
■ 4Ç24 dönemi iş kollarına göre ARPU rakamlarına baktığımızda, geçen yılın aynı dönemine göre sabit ses ARPU %13,9, sabit genişbant ARPU %18,8, ev TV ARPU %17,2 ve mobil karma ARPU %19,8 artış göstermiştir.
■ Şirket verilerine göre, 4Ç24 döneminde FAVÖK 17.973 milyon TL seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı %45,3 seviyesinde gerçekleşti. 2024 yılında ise FAVÖK %30,5 artışla 63.148 milyon TL seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı %39,1 seviyesinde gerçekleşti. Şirket’in 2024 yılına yönelik beklentileri %38 FAVÖK marjı yönündeydi.
■ Şirket, 4Ç23 döneminde 4.289 milyon TL, 2024 yılında ise 8.456 milyon TL net kâr açıkladı. 4Ç23’te 24,5 milyar TL olan vergi geliri, çeyreklik bazda daralmanın ana nedenidir. 4Ç23’te 1.421 milyon TL vergi öncesi zarar açıklanırken, bu dönemde 15.207 milyon TL vergi öncesi kâr elde edilmiştir.
■ Şirket, 4Ç24 döneminde 3.685 milyon TL seviyesinde net diğer gelir (4Ç23: 64 milyon TL net gelir) ve 5.563 milyon TL seviyesinde net finansman gideri (4Ç23: 6.792 milyon TL net finansman gideri) kaydetti. Ayrıca, muhasebe değişikliği nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 3.621 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
■ 4Ç24 dönem sonu itibariyle Şirket’in 52.494 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (3Ç24: 57.238 milyon TL net borç). Net borç/FAVÖK oranı ise 4Ç24 dönem sonu itibariyle 0,9x seviyesindedir (3Ç24: 1,0x).
■ Şirket, 2025 yılına yönelik beklentilerini paylaştı. 2025 yılı beklentileri; i) %8-9 geliri büyümesi ii) %38-40 seviyesinde FAVÖK marjı iii) %28-29 seviyesinde yatırım harcamaları/satışlar yönünde.
■ Genel değerlendirme: Mevcut durumda Türk Telekom için 12-aylık hedef fiyatımız 91,00 TL, önerimizi ise AL yönünde. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %8 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 20,5x F/K ve 3,8x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım
