2Ç24 Finansal Sonuçlar – Sınırlı Pozitif
AL
Hisse Fiyatı: 48,10 TL
Hedef Fiyat: 69,96 TL
Getiri Potansiyeli: %45
Kurum beklentimizin altında gerçekleşen net kar. TMS 29 etkisi dahil edildiğinde, geçen yılın aynı döneminde 3,62 mlr TL net zarar kaydeden Türk Telekom, 2Ç24’te 1,42 mlr TL seviyesinde net kar açıkladı. Kurum beklentimiz şirketin 1,92 mlr TL net kar açıklaması yönündeydi. Net kar beklentimizdeki sapma, şirketin bu dönemde 5,14 mlr TL ile öngörülerimizin altında net parasal pozisyon kazanç kaydetmesinden kaynaklandı. Borçluluk cephesinde ise, şirketin düzeltilmemiş net borcu geçen yılın aynı dönemine göre %15 artış kaydederek 51 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Hatırlanacağı üzere önceki çeyrekte şirketin düzeltilmemiş net borcu yıllık bazda %41 artarak 51,17 mlr TL seviyesine yükselmişti. Net borç cephesinde öne çıkan ılımlaşma ışığında şirketin net finansal giderleri geçen yılın aynı dönemindeki 9,01 mlr TL’den 6 mlr TL’ye geriledi. Bu çerçevede, açıklanan finansal sonuçlar genel olarak beklentimizi karşılasa da, net borcun yıllık artış hızında görülen yavaşlama ışığında Türk Telekom’un 2Ç24 finansallarının hisse performansına etkisini ‘sınırlı pozitif’ olarak değerlendiriyoruz.
Kurum beklentimizin hafif üzerinde gerçekleşen satış gelirleri. TMS 29 etkisi dahil edildiğinde 2Ç24’te Türk Telekom’un konsolide cirosu yıllık bazda %4,4 reel büyüme ile 32,98 mlr TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam kurum beklentimizin %5 üzerinde gerçekleşti. Ciro görünümünde sabit genişbant segmenti ve mobil segment performansı belirleyici oldu. Sabit genişbant gelirleri 2Ç24’te yıllık bazda %8 artış kaydetti. Mobil segment tarafında ise, fiyat revizyonları ve abone kazanımları gelirlerdeki yükselişte rol oynadı. Bu çerçevede, mobil segment gelirleri yıllık bazda %20 artış kaydetti. Düşük kar marjına sahip olan kurumsal data kalemi geçen yılın aynı dönemine göre %3, diğer gelirler %14 geriledi. Diğer yandan, sabit ses gelirlerinde ise %16, uluslararası gelirlerde de %13’lük düşüşler görüldü.
Kurum beklentimizle uyumlu FAVÖK. TMS 29 etkisi dahil edildiğinde 2Ç24’te şirketin FAVÖK’ü, ara bağlantı ve network giderlerine ek olarak, cihaz ve teknoloji satış maliyetlerindeki düşüşün desteğinde yıllık bazda %21,6 artışla 12,79 mlr TL ile kurum beklentimize paralel gerçekleşti. Bu dönemde FAVÖK marjı da yıllık bazda 5,5 puan artışla %38,8’e yükseldi.
TTKOM için 64,93 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı 69,96 seviyesine revize ediyor; ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz. Türk Telekom’un 2Ç24 sonuçları genel çerçevede kurum beklentimizi karşılarken, net borç artış hızında ılımlaşmaya işaret etmesi sonucunda modelimizi güncelliyoruz. Özellikle net borç cephesinde öne çıkan ılımlaşmanın ilerleyen dönemlere de sirayet etmesi durumunda net karın olumlu etkileneceğini düşünüyoruz. Bu çerçevede 2024 yılsonu net kar tahminimizi 13,64 mlr TL seviyesinde oluşturuyoruz. Benzer şirket çarpanları modelimizde yaptığımız güncellemelerin de ardından TTKOM için 64,93 TL seviyesinde bulunan 12 aylık hedef fiyatımızı 69,96 TL seviyesine revize ediyor; ‘AL’ tavsiyemizi sürdürüyoruz.
Kaynak: Halk Yatırım