Bilanço Değerlendirmesi / Değerlendirme: Olumlu
Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 48.10
Hedef Fiyat (TL) 76.60
Getiri Potansiyeli (%) 59%
Enflasyon muhasebesi uygulanmış verilere göre, Türk Telekom, 2Ç24 döneminde 32.977 milyon TL satış geliri (Konsensüs: 31.117 milyon TL), 13.504 milyon TL FAVÖK (Konsensüs: 11.452 milyon TL) ve 1.419 milyon TL net kar (Konsensüs: 1.736 milyon TL) açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 2Ç24 yılı finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 5.139 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
Enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 2Ç24 finansallarında; satış geliri, FAVÖK ve net kar artış gösterdi. FAVÖK marjındaki artışı ve net kar pozisyonuna geçişi önemli görmekle beraber, TTKOM hissesinin dün %3,7’lik ve haftalık bazda %4,3’lük değer kaybı göstermesinin de etkisiyle, açıklanan finansal sonuçların hisse performansı üzerinde olumlu etki yaratacağını düşünüyoruz.
■ Finansal verilere geçmeden önce operasyonel verilere bakacak olursak; bir önceki çeyreğe göre nette 110 bin daralan abone bazı, 2Ç24 itibarıyla toplamda 52,6 milyon oldu.
■ Sabit genişbant, 2Ç24’te 20 bin net abone kazanımıyla 15,2 milyon civarında yatay seyretmiştir. Fiber abone sayısı çeyreklik 176 bin net kazanımla 13,2 milyona ulaşmıştır.
■ Türk Telekom’un satış geliri 2Ç24 döneminde %4 artarak 32.977 milyon TL olarak gerçekleşti.
■ 2Ç24 dönemi iş kollarına göre ARPU rakamlarına baktığımızda, geçen yılın aynı dönemine göre sabit ses ve TV ev segmentleri sırasıyla %5,2 ve %0,7 azalış gösterirken, sabit genişbant ve mobil segmentleri sırasıyla %5,7 ve %14,8 artış göstermiştir.
■ 2Ç24 döneminde FAVÖK %20 artışla 13.504 milyon TL seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı %40,9 seviyesinde gerçekleşti. Şirket verilerine göre ise, 2Ç24 döneminde FAVÖK %21,6 artışla 12.795 milyon TL seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı %38,8 seviyesinde gerçekleşti.
■ Şirket, 2Ç23 döneminde 3.623 milyon TL net zarar açıklamıştı. Bu dönemde ise 1.419 milyon TL net kar açıkladı. Net zarar pozisyonundan net kar pozisyonuna geçilmiş olmasını önemli görmekteyiz.
■ Şirket, 2Ç24 döneminde 698 milyon TL seviyesinde net diğer gelir (2Ç23: 759 milyon TL net gelir) ve 6.556 milyon TL seviyesinde net finansman gideri (2Ç23: 9.529 milyon TL net finansman gideri) kaydetti. Ayrıca, muhasebe değişikliği nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 5.139 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
■ 2Ç24 dönem sonu itibariyle Şirket’in 51.001 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (1Ç24: 51.171 milyon TL net borç). Net borç/FAVÖK oranı ise 2Ç24 dönem sonu itibariyle 1,1x seviyesindedir (1Ç24: 1,2x).
■ Hatırlayacak olursak, Şirket’in enflasyon muhasebesine göre 2024 yılına yönelik beklentileri; i) %11-13 geliri büyümesi ii) %36- 38 seviyesinde FAVÖK marjı iii) %27-28 seviyesinde yatırım harcamaları/satışlar yönündeydi. Şirket, hedeflerini belirlerken, TÜFE’nin 2024 sonu itibarıyla %42’ye düşeceğini öngören enflasyon seyri varsaymıştır.
■ Genel değerlendirme: Mevcut durumda Türk Telekom için 12-aylık hedef fiyatımız 76,60 TL, önerimizi ise AL yönünde. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %54 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 6,7x F/K ve 4,9x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım