Bilanço Değerlendirmesi / Değerlendirme: Nötr
Öneri: AL
Mevcut Fiyat (TL) 49.50
Hedef Fiyat (TL) 76.60
Getiri Potansiyeli (%) 55%
Enflasyon muhasebesi uygulanmış verilere göre, Türk Telekom, 1Ç24 döneminde 28.024 milyon TL satış geliri (Deniz Yatırım: 27.501 milyon TL), 10.265 milyon TL FAVÖK (Deniz Yatırım: 9.625 milyon TL) ve 1.043 milyon TL net kar (Deniz Yatırım: 1.140 milyon TL) açıkladı. Muhasebe değişikliği nedeniyle 1Ç24 yılı finansallarında, parasal kazanç/kayıp kalemi altında 7.679 milyon TL’lik olumlu etki oluştu. Türk Telekom için Deniz Yatırım Strateji ve Araştırma Bölümü olarak 14 Mayıs 2024 tarihli Telekom Sektörü – 1Ç24 Beklenti Raporu’nda beklentilerimizi paylaşmıştık. Enflasyon muhasebesi etkilerini içeren 1Ç24 finansallarında; satış geliri ve FAVÖK artarken, net kar rakamında azalış yaşandı. Beklentimiz paralelinde açıklanan finansal sonuçlara ek FAVÖK marjındaki artışı önemli görmekteyiz. TTKOM hissesinin dün %1,4’lük, haftalık bazda %11,9’luk ve beklenti raporumuzu paylaştığımız (14 Mayıs 2024) tarihten bugüne %20,7’lik yükseliş göstermiş olması kaynaklı, beklentilerin satın alınması ihtimaline paralel, olası kar realizasyonu ihtimalinin göz önünde bulundurulması gerektiğini düşünüyoruz.
■ Finansal verilere geçmeden önce operasyonel verilere bakacak olursak; 4Ç23’e göre nette 188 bin daralan abone bazı, 1Ç24 itibarıyla toplamda 52,8 milyon oldu.
■ Sabit genişbant, 1Ç24’te 9 bin net abone kazanımıyla 15,2 milyon civarında yatay seyretmiştir. Fiber abone sayısı çeyreklik 165 bin net kazanımla 13,0 milyona ulaşmıştır.
■ Türk Telekom’un satış geliri 1Ç24 döneminde %6 artarak 28.024 milyon TL olarak gerçekleşti.
■ Şirket verilerine göre, 1Ç24 döneminde FAVÖK %23 artışla 10.265 milyon TL seviyesine yükselirken, FAVÖK marjı %36,6 seviyesinde gerçekleşti.
■ Şirket, 1Ç24 döneminde yıllık bazda %15,8 azalışla 1.043 milyon TL net kar açıkladı.
■ Şirket, 1Ç24 döneminde 1.095 milyon TL seviyesinde net diğer gelir (1Ç23: 1.061 milyon TL net gelir) ve 5.995 milyon TL seviyesinde net finansman gideri (1Ç23: 3.841 milyon TL net finansman gideri) kaydetti. Ayrıca, muhasebe değişikliği nedeniyle parasal kazanç/kayıp kalemi altında 7.679 milyon TL’lik olumlu etki oluştu.
■ 1Ç24 dönem sonu itibariyle Şirket’in 51.171 milyon TL net borç pozisyonu bulunmaktadır (2023: 51.157 milyon TL net borç). Net borç/FAVÖK oranı ise 2023 yıl sonu itibariyle 1,5x seviyesindedir (2023: 1,6x).
■ Hatırlayacak olursak, Şirket’in enflasyon muhasebesine göre 2024 yılına yönelik beklentileri; i) %11-13 geliri büyümesi ii) %36- 38 seviyesinde FAVÖK marjı iii) %27-28 seviyesinde yatırım harcamaları/satışlar yönündeydi. Şirket, hedeflerini belirlerken, TÜFE’nin 2024 sonu itibarıyla %42’ye düşeceğini öngören enflasyon seyri varsaymıştır.
■ Genel değerlendirme: Makro tahminlerimizdeki değişiklikler ve açıklanan 1Ç24 finansal sonuçları ardından modelimizi güncellememiz neticesinde Türk Telekom için 12-aylık hedef fiyatımız 44,40 TL’de 76,60 TL’ye yükseltiyor, önerimizi ise AL yönünde sürdürüyoruz. Hisse, yıl başından itibaren BIST 100 endeksinin %47 üzerinde performans göstermiştir. Geriye dönük 12 aylık verilere göre hisse 10,7x F/K ve 6,5x FD/FAVÖK çarpanlarından işlem görmektedir.
Kaynak: Deniz Yatırım