3Ç22 Finansal Sonuçlar – Sınırlı Negatif
TUT
Hisse Fiyatı: 13,70 TL
Hedef Fiyat: 15,48 TL
Getiri Potansiyeli:%13
Ertelenmiş vergi gelirinin desteğinde beklentileri aşan net kar. Yılın üçüncü çeyreğinde Türk Telekom’un net karı yıllık bazda %42,9 düşüşle 1,17 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Böylelikle net kar marjı da, önceki yılın aynı dönemindeki %23,74 seviyesinden %9,33 seviyesine geriledi. Net kardaki görünümde, operasyonel karlılıktaki ılımlaşmanın beraberinde piyasalarda devam eden volatilite sonucu artan net finansal giderlerin net karı baskılaması etkili oldu. Açıklanan rakam kurum beklentimizin %139, piyasa beklentisinin de %66 üstünde gerçekleşti. Net kar tahminimizdeki farklılık, bu dönemde kaydedilen ertelenmiş vergi gelirinden kaynaklandı. Geçen yılın aynı döneminde 369,06 milyon TL seviyesinde ertelenmiş vergi geliri yazan şirket, bu dönemde 816,2 milyon TL ertelenmiş vergi geliri kaydetti. Bu arada ertelenmiş vergi gelirinden arındırılmış net kar rakamının yılık bazda %82,7 düşüşle 355,1 milyon TL seviyesine işaret ettiğini belirtmek isteriz. Net finansal giderler ise bu dönemde önceki yılın aynı dönemindeki 862 milyon TL’den 2,61 milyar TL’ye yükseldi. Alt kalemlerine baktığımızda, 3Ç22’de net kur farkı gideri yıllık bazda %416 artışla 1,89 milyar TL seviyesine yükseldi. Net faiz giderleri de, şirketin düzeltilmemiş net borç/FAVÖK rasyosunun önceki yılın aynı dönemindeki 1,10x seviyesinden 1,62x seviyesine yükselmesinin etkisiyle yıllık bazda %53 artışla 700 milyon TL’ye yükseldi. Karlılıkta belirgin zayıflamaya işaret eden 3Ç22 finansallarının hisse performansına etkisini ‘sınırlı negatif’ olarak değerlendiriyoruz.
Beklentilerle uyumlu satış gelirleri. 3Ç22’de Türk Telekom’un konsolide satış gelirleri yıllık bazda %45,3 artışla 12,55 milyar TL seviyesinde gerçekleşti. Açıklanan rakam kurum beklentimize ve piyasa beklentisine paralel gerçekleşti (Kurum beklentimiz: 12,54 milyar TL, piyasa beklentisi: 12,25 milyar TL). Gelirlerdeki yükselişte, sabit genişbant ve mobil segment gelirlerinde devam eden artış eğilimi etkili oldu. Sabit genişbant gelirleri yılın üçüncü çeyreğinde abone kazanımları ve fiyat artışlarının desteğinde yıllık bazda %35,5 yükseliş kaydetti. Mobil segment tarafında ise, sektördeki rasyonel rekabet koşullarının desteğinde olumlu görünüm devam etti. Özellikle operatörler tarafından uygulanan fiyat artışlarına eşlik edilmesi gelirler tarafındaki yükselişte önemli rol oynadı. Bu çerçevede mobil segment gelirleri önceki yılın aynı dönemine göre %49 artış kaydetti. Öte yandan, düşük kar marjına sahip olan gelir kalemlerinde de artışlar görüldü. 3Ç22’de kurumsal data kalemi yıllık bazda %25 yükselirken, uluslararası satışlar %68 artış gösterdi.
Kaynak: Halk Yatırım