Türk Telekom 3Ç16 Mali Analiz Raporu
Öneri: TUT
Hedef Fiyat: TL 6.65
Önceki Hedef Fiyat: TL 6.50
Kuvvetli operasyonel performans, 3Ç16’da yüksek finansman giderleri ile gölgelendi…
Türk Telekom 3Ç16’da TL 8.7mn tutarında net kar açıklamıştır. Grup’un net kar marjı, bu dönemde, yüksek kur farkı giderlerinin etkisi ile, son 5 yılın ortalama net kar marjı olan %13.8’in altında, %0.2 olarak gerçekleşmiştir. Türk Telekom’un 3Ç16 net karı, piyasa ortalama beklentisi olan TL 93mn’un ve tahminimiz olan TL 151mn’un da altında açıklanmıştır. Ancak, Grup’un satış gelirleri ve %34.6 oranında hesapladığımız 3Ç16 konsolide FAVÖK marjı, piyasa ortalama beklentilerine paralel olarak gerçekleşmiştir. Sonuçların açıklanmasını ardından, Grup, 2016 yılı beklentilerinde herhangi bir değişiklik öngörmemiştir. Türk Telekom’un 2016 yılı beklentileri, bu yıl için %35-36 aralığında bir FAVÖK marjına, ve böylelikle Grup’un 4Ç16 operasyonel karlılığında görece olarak ilave bir iyileşme beklediğine işaret etmektedir. Biz de, 3Ç16’nın sonuna doğru mobil segmentte rasyonelleşmeye başlayan rekabet koşulları, ve LTE lansmanı ile ilgili harcamaların etkisinin azalacağı ve özellikle 1Ç operasyonel karlılığını etkilemiş olan marka birleştirme ile ilgili giderlerin azalacağı beklentilerimizle, 4Ç16 operasyonel karlılığında görece bir iyileşme gerçekleşebileceğini öngörmekteyiz. Bunun yanında, Grup’un yeni CEO’su Sn. Doany liderliğinde bugün saat 15:00’te gerçekleştireceği telekonferansı ilgi ile beklemekteyiz. Türk Telekom’un beklentilerin altında açıklanmış olan 3Ç16 net karına olası negatif ilk piyasa tepkisinin, dikkatin bu telekonferansta detaylandırılabilecek olan Grup’un önümüzdeki dönemlerdeki iyileşen performansına yönelebilecek olması ile oldukça sınırlı kalabileceğini düşünmekteyiz.
Satış gelirlerindeki kuvvetli artış 2Ç16’da da devam etmiş, operasyonel karlılık iyileşmiştir – Türk Telekom’un 3Ç16’da yıllık %11.4 ve çeyreklik %4.5 yükselişle TL 4,118mn’a ulaşan satış gelirleri, piyasa ortalama beklentisi olan TL 4,050mn’a paralel gerçekleşmiştir (Şeker Yatırım T.: TL 4,002mn). Grup’un mobil gelirlerindeki kuvvetli büyüme bu çeyrekte de devam etmiş ve yıllık %14.6 olarak gerçekleşmiş, genişbant gelirlerindeki büyüme ise hızlanarak %14.0’a ulaşmıştır. Sabit hat ses hizmetlerinden elde edilen gelirlerdeki azalma ise, dünyadaki azalış trendine paralel olarak 3Ç16’da yıllık %8.3 olarak gerçekleşmiştir. Türk Telekom’un 3Ç16 konsolide FAVÖK marjı, hesaplamalarımıza göre yıllık 0.4 y.p. artış göstererek %34.6 olarak gerçekleşmiştir. Grup, 3Ç16’da, hesaplamalarımıza göre TL 1,426mn tutarında FAVÖK elde etmiştir.
Türk Telekom’un 3Ç16 sonuçlarını, satış gelirlerindeki kuvvetli artış ve operasyonel karlılığındaki iyileşme nedenleriyle olumlu değerlendirmekteyiz. Sonuçların açıklanmasından sonra Grup için 4Ç16 satış gelirleri ve FAVÖK beklentilerimizi hafif yukarı yönde, net kar tahminimizi ise, TL’nin ABD doları ve Euro karşısındaki seyrine paralel olarak aşağı yönde revize ederek, Grup hisseleri için TL 6.65 hedef fiyata ulaşmış bulunuyoruz. Türk Telekom hisseleri, son 3 ayda %16 oranında gerileyerek BIST100’ün %8.5 altında performans göstermişlerdir. Grup hisseleri, hâlihazırda, tahminlerimize göre 2016T 5.5x ve 19.0x FD/FAVÖK ve F/K çarpanlarıyla işlem görmektedirler; yurt dışı benzerleri ise, sırasıyla, 6.0x ve 15.2x çarpanlarla işlem görmektedirler. Türk Telekom hisseleri için belirlemiş olduğumuz hedef fiyat, yaklaşık olarak %18 oranında yükseliş potansiyeline işaret etmektedir. Grup hisselerinin performansı TL’nin değer kaybı olasılığından olumsuz etkilenebilmektedir. Türk Telekom hisseleri üzerindeki “TUT” tavsiyemizi böylelikle hâlihazırda korumakta, tavsiyemizde herhangi bir değişikliğe gitmeden önce bugün düzenlenecek olan telekonferansta yönetimin önemli öngörülerinin paylaşımını beklemekteyiz.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!