Türk Hava Yolları Hisse Yorumu
Hızlı büyümesini sürdüren Türk Hava Yolları, 2015 yıl sonu itibariyle 299 olan fiosundaki uçak sayısını (2014: 233) 2016 yılı sonunda 339’a yükseltmeyi planlamakta, 2022 yılındaki uçak sayısı hedefi ise 437 seviyesinde bulunmaktadır. Büyüyen filo ve uçuş ağının genişlemesi, Şirket’in yolcu sayısına da olumlu yansımaktadır. Türk Hava Yolları, toplam yolcu sayısını 2015 yılında 2014 yılına göre %11.8 artırarak 61.2mn (2014: 54.8 milyon) seviyesine çıkartmıştır. Şirket, filo genişlemesine paralel olarak 2016 yılında %21 oranında kapasite büyümesi öngörmektedir. Buna paralel olarak 2016 yılında yolcu sayısında %18 civarında büyüme gerçekleşebileceğini tahmin etmekteyiz; bu büyüme oranı 2015 yılında gerçekleşen yolcu sayısı büyüme oranının üzerindedir. Türk Hava Yolları, 2016 yılında ayrıca 6 yeni hat açılışı hedeflemekte, uçuş ağını frekans artışlarıyla derinleştirmeyi hedeflemektedir. Şirket’in operasyonel karlılığı, yolcu getirileri rekabet nedeniyle gerilemekte olsa da, düşüş gösteren petrol fiyatlarından olumlu etkilenmektedir. Böylelikle Türk Hava Yollarının AKK başına maliyetleri 4Ç15’te, önceki yılın aynı dönemine kıyasla, US$ bazında %14 oranında gerileyebilmiştir. Şirket’in AKK başına gelirlerinin €’nun US$ karşısındaki değer kaybına da bağlı olarak azalmış olmasıyla 4Ç15’te AKK başı gelirler ile maliyetler arasındaki marj daralmıştır, ancak FAVÖK marjında önceki yılın aynı dönemine göre 1.1 yüzde puan artış kaydedebilmiştir. 1Ç16’da, bu çeyrek için planlanan %26 civarındaki kapasite artışı hava koşulları nedeniyle iptal edilen uçuşlar ve Rusya’ya yönelik trafiğin azalması nedeniyle nispeten daha düşük olarak, %19 seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket’in yakın zamanda açıklanması planlanan 1Ç16 sonuçlarında ayrıca bir defaya mahsus olarak ödenen personel primlerinin ve döviz pozisyonu nedeniyle artan kur farkı giderlerinin olumsuz etkisi de belirgin olarak gözlemlenebilecektir. THY’nin, kapasite artırımına paralel olarak 2016 yılında yaklaşık US$12 milyar gelir elde etmesini, yolcu doluluk oranında hafif gerileme tahminimize rağmen, petrol fiyatlarındaki gerilemenin yardımıyla FAVÖKK marjını %20.5 olarak gerçekleştirebileceğini düşünmekteyiz. Hedef hisse fiyatını 10.50 TL seviyesinde hesapladığımız THY için “AL” olan önerimizi koruyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!