Türk Hava Yolları Hisse Yorumu
Finansal giderlerdeki artış, net zararı yükseltti…
Türk Hava Yolları 1Ç14’de 226 milyon TL net zarar (1Ç13: 22mn TL net kar) açıkladı – Şirketin açıklamış olduğu net zarar rakamı beklentimiz olan 124 milyon TL net zarar ve piyasa beklentisi olan 152 milyon TL net zarar rakamından daha kötü gerçekleşti. Şirketin özellikle 1Ç14’te beklentilerin üzerinde 130 milyon TL net finansman gideri (1Ç13: 3,5 milyon finansman geliri) kaydetmesi net zarar rakamının beklentilerden kötü gelmesinde etkili oldu. Diğer yandan şirketin 1Ç14’te 77 milyon TL ertelenmiş vergi geliri kaydetmesi bu çeyrekte zarar rakamının daha da kötüleşmesinin önüne geçti.
Güçlü net satış gelirleri büyümesine rağmen, gelir verimliliğinde düşüş devam etti – Net satış gelirleri 1Ç14’de 1Ç13’e göre %43 artışla 5.128 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Net satış geliri beklentimiz olan 4.866 milyon TL’nin ve 5.079 milyon TL piyasa beklentisinin üzerinde geldi. Yeni açıklan hatlara bağlı olarak artan yolcu sayısı ve yabancı para birimlerinin TL karşısında değer kazanması net satış gelirlerini destekledi. THY’nin yolcu sayısı 1Ç14’te geçen yılın aynı dönemine göre %20 artışla 12 milyon seviyesinde gerçekleşirken, yolcu doluluk oranı ise 0.3 puan düşüşle %77.7 seviyesinde gerçekleşmiştir. Ancak THY’nin gelir verimliliği 1Ç14’te dolar bazında %6 düşüş kaydetmiştir. Özellikle, Sabiha Gökçen Havalimanı’ndaki kapasite artışına yönelik yatırımlar, düşük marjlı transfer yolcu payındaki artış, Pegasus başta olmak üzere diğer havayolları şirketleri ile artan rekabet ortamı ve buna ek olarak Rusya, Ukrayna’da artan tansiyon gelir verimliğini olumsuz etkiledi. Bunun sonucu olarak THY’nin toplam tarifeli AKK (Arz edilen Koltuk Km) başına gelir rakamı (RASK) 1Ç14’de yıllık bazda %6 düşüşle 6.6 dolar cent seviyesine gerilemiştir.
1Ç14’te AKK Başına birim maliyetleri (CASK) %3 düşüşle 7.96 dolar cent seviyesine geriledi – Şirketin gelir verimliğindeki düşüş operasyonel marjları ve FAVÖK rakamını baskı altına aldı. Şirketin FAVÖK rakamı 1Ç14’te 1Ç13’e göre %24 düşüşle 157 milyon TL seviyesine geriledi. Şirketin açıklamış olduğu FAVÖK rakamı beklentimiz olan 174 milyon TL FAVÖK rakamı ve 197 milyon TL seviyesinde bulunan piyasa beklentisinin altında kaldı. Aynı zamanda FAVÖK marjı da yıllık bazda 2.7 puan düşüşle %3.1 seviyesine geriledi. AKK başına yakıt giderleri yıllık %5 düşüşle 2.92 dolar cent seviyesine gerilerken, AKK başına personel giderleri %15 düşüşle 1.31 dolar cent seviyesine gerilemiştir. Ancak yakıt ve personel giderleri hariç AKK başına birim giderleri özellikle artan kısa dönemli uçak kirası, ikram ve üst geçiş ve giderlerinin etkisiyle yıllık bazda %3 artışla 3.73 dolar cent seviyesine yükselmiştir.
Şirketin FAVÖK-K rakamı da 1Ç14’te 1Ç13’e göre özellikle artan kiralama giderleri nedeniyle %28 artış göstermiş ve 439 milyon TL seviyesine yükselmiştir. Ancak FAVÖKK marjı yıllık bazda 1 puan düşüşle %8.6 seviyesine gerilemiştir. THY, 2014 yılında %24 yolcu büyümesi (Şeker T: %22) hedeflerken, net satış gelirlerinin yıllık %16 büyüme ile 11.4 milyar dolar seviyesinde (Şeker T: 11.2 milyar dolar) olmasını amaçlamaktadır. THY’nin 1Ç14’de açıklamış olduğu sonuçları sonrası THY için hedef hisse fiyatımızı (8.50 TL) ve tahminlerimizi koruyoruz. Cari hisse fiyatı 6.70 TL seviyesinde bulunan THY için hedef hisse fiyatımıza göre %27’lik yükseliş potansiyeli bulunması nedeniyle daha önce AL olan önerimizi koruyoruz.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!