Türk Hava Yolları Hisse Yorumu
Turizm ve trafik verilerindeki yolcu sayısındaki artış ve hava taşımacılarının doluluk oranları, Nisan ayında cesaret verici yönde gelişmiştir; Türk Hava Yolları için %12 oranında yükseliş potansiyeline işaret eden 12-aylık pay başına hedef fiyatımızı, esas itibariyle trafik verileri varsayımlarımızı Şirket hedeflerine paralel olarak yukarı yönde güncellememiz ile TL 8.20 olarak hesaplayarak AL önerimizi sürdürmekteyiz.
Türk Hava Yolları payları, tahminlerimize göre halihazırda 2017T 5.8x FD/FAVÖK-K çarpanı ile işlem görmektedir; düşük maliyetli hava taşımacılarını da içeren yurt dışı benzerleri ise 2017T ortalama 7.3x FD/FAVÖK-K çarpanıyla işlem görmektedirler. Türk Hava Yolları’nın toplam yolcu sayısı, büyük ölçüde güvenlik endişelerinin azalması ve Paskalya tatilinin bu yıl Nisan ayında gerçekleşmiş olmasının da etkisiyle, 2016 yılında yavaşlayan büyüme ve 1Ç17’deki yıllık %8.0 gerilemeden sonra, Nisan ayında ilk kez belirgin olarak yıllık %8.1 oranında artmıştır. Şirket’in 2016 yılının son çeyreğinden itibaren gerçekleştirmekte olduğu etkin kapasite yönetiminin de etkisiyle, Nisan ayında dış hat yolcu doluluk oranlarında yıllık 6.8 y.p. artış gerçekleşmiştir. Böylelikle toplam yolcu doluluk oranı yıllık 5.9 y.p. artarak Nisan 2017’de %79.3’e ulaşmış, ve yılın ilk 4 ayında yolcu doluluk oranında 2.0 y.p. artış sağlanmıştır. Bu veriler ışığında, önceden temkinlilikle Şirket’in 2017 yılı hedef/tahminlerinin altında olan trafik verileri tahminlerimizde, Şirket hedeflerine paralel güncellemeler gerçekleştirmiş bulunmaktayız. Türk Hava Yolları’nın 1Ç17 sonuçlarında, kapasite azaltımı ve etkin yönetiminin, ve artan kargo hacminin etkisi ile AKK başı elde edilen gelirlerde ABD doları bazında %1.5 oranında iyileşme elde edilebilmiştir. Bunun yanında, AKK başı birim giderlerinde, ABD doları bazında %3.8 gerileme kaydedilmiştir. Türk Hava Yolları, 2017 yılında US$250mn tutarında tasarruf hedeflemekte, FAVÖKK’ marjının %17-%19 aralığında gerçekleşebileceğini tahmin etmektedir. Biz de çalışanlar, üçüncü taraflar ile yenilenen anlaşmaların, ve maliyetlerin TL para birimi cinsinden olan kısımlarının TL’nin ABD doları karşısındaki değer kaybının maliyetler açısından olumlu etkileriyle, Şirket’in 2017 yılı FAVÖKK marjının %18 civarında gerçekleşebileceğini tahmin etmekteyiz.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!