Türk Hava Yolları Hisse Yorumu
Öneri: Al
Petrol fiyatlarındaki düşüşün Türkiye’nin cari açığını azaltıcı olumlu etki yapması kadar THYAO’nın giderlerinde de kayda değer bir düşüş ve karlılık artışı sağladığı görülmektedir. Dünyanın sayılı büyük havayolu şirketlerinden biri olabilmek için yazılımın bile kurum içinden yapılarak maliyet tasarrufu sağlanması planlanmaktadır. Büyümesine rağmen dünya havacılık pastasındaki payı ancak % 2’lerde seyreden THYAO’nın hedefi % 5’lik paya ulaşmaktır. Gelirlerinin % 80’den fazlası yurtdışı Operasyonlardan elde edilmektedir. 2014 sonunda 261 uçaklık bir filoya sahip olan THYAO, 2023 planı çerçevesinde 460 uçaklı bir filo hedeflemektedir. Bu da 2023’e dek kabaca % 76’nın üzerinde bir büyüme hedeflendiği göstermektedir. Sadece 2015’te 14 geniş gövdeli ve 21 dar gövdeli olmak üzere toplam 35 uçağın envantere katılması (ki bu 2023’e dek olan hedefin % 17,58’ine denk gelen bir 2015 büyüme hedefine işaret etmektedir) hedeflenmektedir. Bu Şirket’çe açıklanan % 16’lık kapasite artışı hedefiyle uyuşmaktadır.
THYAO ağırlıklı olarak önce Euro ve sonrasında Japon Yeni bazında yüksek düzeyde borçlu döviz pozisyonuna sahiptir. 9A14 ile 2014 sonu arasında TL’nin Euro ve Japon Yeni karşısında değer kazanımı sebebiyle tahmini 297 mn. TL’lik bir kur farkı geliri oluşması olasıdır. THYAO’nın 14 Ocak’ta KAP’ta yayınlanan Ocak-Aralık Dönemi’ne ilişkin faaliyet verisinde yolcu sayısı ve arz edilen koltuk oranında artış sağlanmış olmasına rağmen doluluk oranında küçük de olsa bir düşüş olduğu (% 79,0’den % 78,9’a geriledi) dikkatimizi çekmektedir. Bu durum verimsel karlılık artışını biraz tırpanlayıcı etki yaratacaktır. Ayrıca 8 Ocak’ta KAP’a yapılan açıklamada, İstanbul çıkışlı yurt içi ve yurt dışı havayolu ile yolcu taşıma hatlarında rakip teşebbüs aleyhine dışlayıcı eylemlerde bulunmak suretiyle 4054 Sayılı Kanun’un 6. Maddesini ihlal edip etmediğinin tespiti için Rekabet Kurulu’nca yürütülen soruşturma sonucunda idari para cezası uygulanmasına gerek olmadığına karar verilmiştir. % 81,44’lük bedelsiz sermaye artırımı ve % 206,78’lik brüt kar payı dağıtım potansiyeli vardır. 9A14 sonunda THYAO’nın satışları % 32,77 artarken maliyetlerdeki artışın % 35,32’ye yükselmesi sebebiyle brüt kar artışı % 23,24’te kalmıştır. 9A14 sonunda 9A13 sonuna göre net 90 mn. TL’ye yakın kur farkı geliri
artışına rağmen (ki bu sadece esas faaliyetlerden diğer gelirlerdeki kur farkı kazanımı) ölçek ve oransal olarak yüksek olan pazarlama giderlerindeki artış, esas faaliyet kar artışının % 18,9’da kalmasına sebep olmuştur. Ama üstte belirttiğimiz esas faaliyet kaynaklı net kur farkı gelir artışına eklenen net finansal gelirlerdeki artış mali yapıya olumlu yansımıştır (32,4 mn. TL’lik duran varlık satış zararına rağmen). Yani 9A13 sonundaki 316 mn. TL’lik net finansal giderin 9A14 sonunda 221 mn. TL’lik net finansal gelire dönüşmesi (537 mn. TL’lik olumlu yönde değişime denk gelen mutlak değer farkı) sayesinde net kar artışı anılan dönemler arasında % 87’yi aşmıştır. THYAO’nın mevcut F/K’sı 9,56 ve PD/DD’i 1,45 seviyesindedir. En büyük maliyet kalemi olan petrol fiyatlarındaki düşüş ve döviz pozisyonundaki kazanımların etkisine ek olarak büyüme hikayesinin devam ediyor olması sayesinde THYAO ile ilgili önerimiz alım yönlüdür. Prim potansiyeli ise % 4,6 ile % 5,8 arasında değişmektedir.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!