Tavsiye: Endeksin Üzerinde Getiri
Hedef fiyat, TL/hisse TRY193,00
Son kapanış, TL/hisse TRY132,30
Yukarı potansiyel %46
• Yolcu faaliyetlerindeki iyileşme kargodaki daralmayı telafi edebilir. 2022’de AKK yıllık %58 artarak 2019 yılından %7 daha yüksek bir seviyede 202 milyar oldu. 2023’de AKK’nın yıllık %18 artarak 238 milyar olmasını bekliyoruz. 2023’te filo büyüklüğünün net 33 uçak girişiyle 427 olmasını bekliyoruz. 2022 yılında toplam yolcu yıllık %60 artarak 2019 yılından %3 daha düşük bir seviyede 72 milyon oldu. 2023’te toplam yolcu sayısının %17 artarak 84 milyon olmasını bekliyoruz. Özetle doluluk oranının 2023’te yıllık 83 baz puan artmasını bekliyoruz. 2022’de kargo hacmi yıllık %11 daraldı. 2023’te kargo hacminin yıllık %1 artmasını bekliyoruz. Tedarik zinciri üzerindeki baskı hafifledikçe kargo fiyatlarının 2023’te yıllık %24 düşmesini bekliyoruz.Özetle2023’tekonsolidecironun ABD doları bazında yıllık %8 artmasını bekliyoruz.
• 2023’te birim operasyonel giderlerin yıllık %3 daralmasını bekliyoruz. 2023’te birim yakıt giderlerinin yıllık %21 düşmesini bekliyoruz. 2023’te brent petrol fiyatının yıllık %13 daralmasını bekliyoruz. 2023 için THY 76 ABD doları seviyesinden %8 hedge yapmış durumdadır. Pandemi sürecinde THY özellikle personel ücretlerinde ciddi bir tasarrufa gitmişti. Kapasitelerin normale dönmesiyle birlikte birim personel giderlerinin ABD doları bazında toparlandı. 2023 yılında birim personel giderlerinin yıllık %1 artmasını bekliyoruz.
• FAVKÖK marjının gerileyen kargo fiyatları sebebiyle düşmesini bekliyoruz. 2023’te yolcu faaliyetleri marjında hem ciro hem maliyet tarafının olumlu katkılarıyla artış bekliyoruz. Fakat 2023’te kargo fiyatlarında ciddi bir düşüş varsayımıyla FAVKÖK marjının 522 baz puan gerileyerek 22.0% olmasını bekliyoruz.
• Turkish Cargo’nun ayrı bir şirkete dönüştürülerek ayrılması. Şubat 2021’de Turkish Cargo’nun ayrı bir şirkete dönüştürülerek THY’den ayrı bir şirket olması kararlaştırılmıştır. Ekim2021’de THY, SPK’ya Turkish Cargo’nun ayrılma süreciyle ilgili başvuru yapmıştır. Söz konusu süreç hala devam etmektedir. Geçmiş analist toplantılarında yönetim, güncel durumda potansiyel bir ortak bulunmadığını fakat THY’nin, kargo faaliyetleri konusunda işbirliğine açık olduğunu belirtmiştir. Turkish Cargo tarafında yeni bir satın alma, birleşme veya halka arz gibi iştirak yapısını değiştirecek bir olayın THY hisse fiyatına katalist olabileceğini düşünüyoruz.
• Tavsiyemizi Endeksin üzerinde getiri seviyesinde koruyoruz. Varsayımlarımızı güncelledik. Şirket için hedef fiyatımızı 180TL’den 193 TL’ye yükseltiyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım