Türk Hava Yolları Hisse Yorumu
Analist tele‐konferansından notlar
Endekse Paralel
Hisse Fiyatı: 5.65 TL
12 Aylık Hedef: 6.05 TL
Türk Hava Yolları Yön. Kur. Başkanı İlker Aycı ve CFO Murat Şeker dün bir tele‐konferans düzenledi. Tele‐konferans’da mevcut projeksiyonlarımızı etkileyecek bir bilgi paylaşımı olmadı.
THY hisseleri için 6.05 TL 12 aylık hedef fiyat ile “Endekse Paralel” getiri beklentimiz bulunmaktadır. Hissenin mevcut şartlarda inişli çıkışlı bir fiyat performansı sergilemeye devam edeceğini düşünüyoruz. Tele-konferans’ın ana başlıkları şu şekildedir:
i) Tasarruf önlemleri: THY yönetimi aldığı tedbirlerle 2016’nın ikinci yarısında 250 milyon Dolar maliyet tasarrufu sağladı. Alınan tebdirler arasında kapasite disiplini, tedarikçiler ile mevcut kontratların tekrar pazarlık edilmesi ve işçi sendikası ile 2017 için daha önce kararlaştırılmış maaş zamlarının daha düşük olarak uygulanması yönünde (%8 yerine %3 artış) sağlanan anlaşma sayılabilir. THY yönetimi 2017’de yine 250 milyon Dolar maliyet tasarrufu öngörüyor. Ancak bu öngörünün daha önce paylaşılan 2017 şirket bütçesindeki FAVKÖK marjında 1‐3 puanlık artış beklentisine dahil olduğunu düşünüyoruz. Pazarlama giderleri ise 2017’de pazar koşullarına göre belirlenecek, diğer bir deyişle 4Ç’deki düşük pazarlama giderleri 2017’de devam etmeyebilir.
ii) Kapasite: THY’nin kış sezonunda hangara çektiği 30 uçak Nisan ayında planlandığı gibi uçuşlara başlayacak.
iii) 2017 yolcu büyüme beklentisi: THY yönetimi 2017 için yolcu büyüme beklentilerini %8 olarak telaffuz etti. Bu rakam 2017 bütçesinde ima edilen yaklaşık %10 büyümenin altındadır, ancak dün sözedilen rakam yönetimin 2017 beklentilerinde resmi bir aşağı revizyon şeklinde paylaşılmadı.
iv) Kargo gelirleri: 2016’daki kuvvetli sonuçlardan sonra (Dolar bazında kargo gelirlerinde %7 artış) THY yönetimi 2017’de de kargo işkolunda yüksek beklentilere sahip olduklarını belirtti. 2016’daki yeniden yapılandırma çalışmaları sonrasında kargo işkolunun daha kuvvetli hale geldiğini belirten İlker Aycı, 2017’de kargo hacimlerinde %7 artış öngördüklerini hatırlattı.
v) Yeni havalimanı: THY yeni havalimanına geçmeden önce 1.0 ‐ 1.5 milyar Dolar’lık yatırım yapmaları gerekeceğini ve bu konuda finansman modelleri üzerinde çalıştıklarını söyledi. Bu modeller arasında inşaat şirketleriyle anlaşıp yatırımın onlar tarafından yapılması ve THY’ye uzun vadeli kiralanması da bulunuyor.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!