Finansal Değerlendirme Raporu
Son Kapanış Fiyatı(TL) : 306.25
Hedef Fiyat(TL) : 460.00
Tavsiye : AL
Potansiyel Getiri(%) : 50.20
Hasılattan Gelen Güçlü Tutar Artışı, Esas Faaliyet Kârı ve FAVÖK İçin Destekleyici Olmuştur!
Şirketin, 2024/12 döneminde elde ettiği Hasılat; geçen yılın aynı dönemine (2023/12) göre 241,03 Milyar TL (yüzde 47,79) civarında güçlü artış (+) göstererek, 745,43 Milyar TL düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların Maliyeti ise; aynı dönemler arasında 217,57 Milyar TL civarında (yüzde 56,52) artmış (-) ve 602,52 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Satışların Maliyeti’ndeki artışın, tutar bazında Hasılat tarafındaki artıştan daha düşük olması sonrasında; şirketin Brüt Kâr rakamı senelik bazda 23,46 Milyar TL(yüzde 19,64) tutarında artmış(+) ve cari dönemde 142,91 Milyar TL düzeyinde yer almıştır. Şirketin Brüt Kâr Marjı ise; Maliyetlerdeki yüzdelik artışın Hasılat’taki artıştan daha yüksek olmasının etkisiyle, geçen seneki yüzde 23,68 seviyesinden yüzde 19,17 düzeyine gerilemiştir.
Şirketin Faaliyet Giderleri; ‘’Personel Giderleri’’ öncülüğünde geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 50,33 oranında (26,43 Milyar TL) hızlı yükselmiş (-) ve cari dönemde 78,96 Milyar TL tutarında yer almıştır. ‘’Ticari Faaliyetlerden Kaynaklanan Net Kur Farkı Gelirleri’’nin yanı sıra; ‘’Uçak, Motor ve Diğer Alımlara İlişkin Hibe Kredi Gelirleri’’, ‘’Sigorta, Tazminat ve Ceza Gelirleri’’, ‘’Bankalardan Elde Edilen Faiz Dışı Gelirler’’ ve ‘’Kira Gelirleri’’ gibi alt kalemlerin etkilediği Diğer Net Esas Faaliyet Gelirleri ise; 2023/12 dönemine göre 11,94 Milyar TL yükselmiş ve 16,44 Milyar TL olmuştur. Brüt Kâr’dan gelen 23,46 Milyar TL’lik etki ve Diğer Net Esas Faaliyet Gelirlerindeki 11,94 Milyar TL’lik artışa karşın, Faaliyet Giderleri’nden gelen 26,43 Milyar TL’lik negatiflik sonrasında; şirketin Esas Faaliyet Kârı, geçen yıla göre 8,97 Milyar TL (yüzde 12,56) düzeyinde artmış ve 80,39 Milyar TL olmuştur. Amortisman giderlerinin dahil edilip, kur farkları ve tek seferlik kalemlerin hariç tutulduğu FAVÖK rakamı ise; senelik bazda 20,86 Milyar TL (yüzde 18,08) civarında artmış (+) ve 136,26 Milyar TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirketin Esas Faaliyet Kârı ve FAVÖK Marjları ise; sırasıyla yüzde 14,16’dan yüzde 10,78’e ve yüzde 22,88’den yüzde 18,28’e gerilemiştir.
Yatırım Faaliyet Gelirlerindeki Güçlü Artış Desteklese de; Yüksek Vergi Bazı İle Net Kârda Düşüş Ortaya Çıktı!
Cari dönemde, şirketin Net Yatırım Faaliyet Gelirleri; ‘’Finansal Yatırımlar Faiz Gelirleri’’ alt kalemi öncülüğünde 30,32 Milyar TL civarında artmış ve 52,84 Milyar TL olarak gerçekleşmiştir. Şirket, Özkaynak Yöntemiyle Değerlenen Yatırımlarından (Sun Express, TEC, TGS, Turkish DO&CO, THY Opet, TFS Akaryakıt, Goodrich, We World Express) da 5,92 Milyar TL (2023 yılında 6,72 Milyar TL’dir) tutarında gelir kaydetmiştir. Buna karşın, Net Finansman Giderleri ise; ‘’Finansal İşlemlerden Kaynaklanan Net Kur ve Faiz Giderleri’’ndeki 8,38 Milyar TL’lik artışların etkisiyle 17,81 Milyar TL olmuştur. Geçtiğimiz yıl finansallara kaydedilen 71,72 Milyar TL’lik Ertelenmiş Vergi Geliri’ne karşın, cari dönemde ortaya çıkan 8,06 Milyar TL tutarındaki Vergi Gideri sonrasında ise; şirketin Dönem Net Kârı, geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 30,44 oranında (49,62 Milyar TL) azalışla 113,38 Milyar TL olmuştur. Yüksek vergi bazının oluşturduğu baskının etkisiyle Net Kâr Marjı da, yüzde 32,32’den yüzde 15,21’e keskin gerileme göstermiştir.
Operasyonel Gelişmeler, Beklentiler ve Hedef Fiyatımız;
Şirketin güçlü artan hasılat rakamlarının kırılımlarına baktığımızda;
2024 Yılında, şirketin Yolcu Gelirleri; senelik bazda yüzde 42,07 oranında artış gösterirken, Kargo Gelirlerinde ise; senelik bazda yüzde 83,75 oranında daha güçlü artış görülmüştür.
Toplam Yolcu ve Kargo Gelirleri’nin, coğrafi dağılımına baktığımızda; senelik bazda ‘oransal olarak’ en yüksek artış yüzde 69,47 ile ‘’Asya ve Uzak Doğu’’ bölgesinde oluşmuş durumda. ‘’Amerika’’ gelirleri yüzde 46,96, Afrika Gelirleri yüzde 41,49 ve ‘’Avrupa’’ uçuş gelirleri de yüzde 38,81 oranlarında artmıştır. En düşük yüzdelik artış gösteren bölge ise; yüzde 18,05 ile jeopolitik risklerin görüldüğü ‘’Orta Doğu’’ olmuştur. Tutar bazında artış sıralamasına baktığımızda; 77,15 Milyar TL ile ‘’Asya ve Uzak Doğu’’ bölgesi yine başı çekerken, bu artışı 59,24 Milyar TL ile ‘’Avrupa’’ bölgesi gelirleri ve 48,34 Milyar TL ile de ‘’Amerika’’ gelirleri izlemiştir.
Satışların Maliyeti’ndeki hızlı artışı incelediğimizde;
Akaryakıt Giderleri(52,02 Milyar TL) ve Personel Ücretlerinin(66,75 Milyar TL) etkisi, maliyet artışı üzerinde büyük oranda hissedilirken; Amortisman Giderleri, Yer Hizmetleri, Bakım, Yolcu Hizmet ve İkram Giderleri de diğer artış kaydeden önemli kalemlerden olmuştur.
Açıklanan finansallar ve operasyonel gelişmeler doğrultusunda, değerleme modelimizde oluşturduğumuz geleceğe dönük projeksiyonlarımız kapsamında; şirket hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı 460,00 TL düzeyinde sabit bırakıyoruz. ‘’AL’’ olan tavsiyemizi de koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım
