Türk Hava Yolları (THYAO) 3Ç24 döneminde 51.540 milyon TL net kar açıkladı.
Kapanış (TL) : 273
Hedef Fiyat (TL) : 490
Piyasa beklentisi net karın 47.464 milyon TL açıklanması yönündeydi. Net dönem karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %0,4 artış gösterirken bir önceki çeyreğe göre %70 arttı. Yatırım faaliyetlerinden elde edilen gelirlerdeki artış ve dönem vergi giderindeki azalış net karı desteklerken, artan finansman gideri net karı olumsuz etkileyen unsurlardan oldu. %31’lik ciro artışına rağmen birim giderlerindeki artış faaliyet karlılığını yavaşlattı. Net kar marjı ise yıllık bazda 7,1 puan azalış göstererek %23,2 seviyesinde gerçekleşti
Ciro %31,2 arttı
3Ç24 döneminde satış gelirleri, yıllık %31,2 artış göstererek 221.815 milyon TL’ye yükseldi. Piyasa beklentisi 226.836 milyon TL idi. Bir önceki çeyreğe göre satış gelirleri %21 arttı. Brüt kar yıllık %6,7 artışla 60.939 milyon TL olurken, brüt kar marjı yıllık -6,3 puan azalışla %27,5 seviyesinde gerçekleşti. Dolar bazında ise toplam satış gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre %4,9 artış göstererek 6.630 milyon USD seviyesinde gerçekleşti. 3Ç24 döneminde toplam yolcu ve kargo gelirleri geçen yılın aynı dönemine göre %31,5 artış göstererek 216.129 milyon TL olarak gerçekleşti. Bu gelirin 68.332 milyon TL’si Avrupa bölgesinden gelirken, Asya ve Uzak Doğu bölgesinden elde edilen gelir 51.939 milyon TL oldu. Kargo gelirleri dolar bazında Uzak Doğu’dan gelen güçlü taleple %47 artış gösterdi. Yakıt hariç birim giderlerindeki artış esas faaliyet karını baskıladı.
FAVÖK yıllık bazda %6 artış gösterirken, çeyreksel bazda %73,5 artış gösterdi ve 59.088 milyon TL oldu. Piyasa beklentisi FAVÖK’ün 68.799 milyon TL gelmesi yönündeydi. FAVÖK marjı da yıllık 6,4 puan azalışla %26,6 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %18,6 FAVÖK marjı elde edilmişti.
9 Aylık Sonuçlar
2024 yılının ilk 9 ayına baktığımızda, şirketin satış gelirleri yıllık bazda %53,8 artışla 551.928 milyon TL’ye yükseldi. Brüt kar marjı -6,6 puan azalışla %20,4 seviyesinde, FAVÖK marjı 6,3 puan azalışla %19,7 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %16,4 artış gösterdi ve 108.653 milyon TL olarak hesaplandı.
Bu sonuçlarla birlikte şirketin 9 aylık net dönem karı %27,9 artışla 88.866 milyon TL’ye yükseldi. Toplam gelir ise dolar bazında 2024 yılının ilk 9 ayında, bir önceki yılın aynı dönemine göre %7,8 artış göstererek 17.060 milyon USD seviyesinde gerçekleşti. Kargo gelirlerinde dolar bazlı yaşanan %40,7’lik artış, toplam geliri etkileyen en önemli etkenlerden oldu.
Dokuz aylık dönemde ücret ve diğer birim giderlerindeki artışlar, kurdan sağlanan faydanın oldukça üzerinde gerçekleşti. Dokuz aylık dönem için yolcu sayısı %1,9 artış sağladı ve 65.1 milyona ulaştı. Aynı dönemde doluluk oranı %83,1’den %82,3’e geriledi. Yolcu kapasitesi ise 176 milyar AKK’den 191 milyar AKK’ye ulaştı.
Net borç pozisyonu artıyor
Şirketin net borç pozisyonu 2023 yılının aynı dönemine göre %43,7 artarken, bir önceki çeyreğe göre %20,0 artarak bu dönemde 282.195 milyon TL net borcu gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu ise 2,2 seviyesinde gerçekleşti. Borçlanma rasyolarında henüz bir bozulma görünmüyor. 30 Eylül 2024 itibariyle şirketin döviz işlemi bulunmamaktadır.
Şirketin nakit değerleri 2023 yıl sonuna göre 39.167 milyon TL artarak 59.108 milyon TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 158.467 milyon TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 9.995 milyon TL nakit çıkışı olurken, finansman faaliyetlerinden 109.305 milyon TL nakit çıkışı oldu.
Trafik sonuçları etkisi…
2024 yılı ilk 9 ayında yolcu sayısı bir önceyi yılın aynı dönemine göre %1,8 artış göstererek 65,1 milyon oldu. Yurt içi yolcu sayısı bir önceki yılın aynı dönemine göre %0,7 artışla 23,7 milyon seviyesinde gerçekleşirken, yurt dışı yolcu sayısı %2,4 artışla 41,3 milyon oldu. Yolcu doluluk oranı geçen yılın aynı dönemine göre 0,8 puan azalarak %82,3 oranında gerçekleşti. Ortaklık 2024 yılının ilk dokuz ayında taşıdığı kargo miktarını 2023 yılının aynı dönemine göre %26,5 artırarak IATA’nın Eylül ayı verilerine göre %5,7 pazar payı ile dünyanın en büyük 3. hava kargo taşıyıcısı oldu.
Değerlendirme & Hedef Fiyat
Türk Hava Yolları, 3Ç24 döneminde piyasa beklentisi üzerinde net kar açıkladı. Buna karşın satış geliri ve FAVÖK piyasa beklentisi altında kaldı. Beklenti üzeri gelen net karı ve 2024 yılının üçüncü çeyreğinde filosunu, havacılık sektöründe küresel ölçekte yaşanan tedarik problemlerine ve uçak üretiminde yaşanan darboğaza rağmen geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre %9 büyüterek 467 uçağa ulaştırmasını olumlu buluyoruz. Öte yandan yurt içi ve yurt dışı yolcu sayılarında yaşanan artış ve dolar bazlı artan satış gelirleri, finansal performansı güçlü kıldı. THYAO için İNA modelimize göre hesapladığımız 12 aylık hedef fiyatımızı 490 TL seviyesinde koruyoruz.
Kaynak: İntegral Yatırım
