Türk Hava Yolları’nın Hasılatını Kargo Operasyonları Destekledi
Kapanış Fiyatı: 286,50 – TL
Hedef Fiyat: 425,96 – TL
Getiri Potansiyeli: 48,68%
Öneri Durumu: AL
Türk Hava Yolları A.O.’yu 3. Çeyrek finansalları sonrasında “AL” önerisi ve 425,96 TL’lik hedef fiyatla araştırma kapsamımıza dahil ediyoruz.
Türk Hava Yolları A.O. 3Q24’te piyasa beklentilere paralel 221,8 milyar TL hasılat rakamı açıkladı. (3Q23 169 Milyar TL). Böylelikle şirket 9A24’te 552 milyar TL’lik hasılat rakamına ulaştı (9A23 358,8 milyar TL). 3Q24’te kargo gelirleri toplam hasılatı desteklemeye devam etti. Yolcu doluluk oranları ise geçtiğimiz yılın aynı dönemine göre yatay seyretti. Brüt kar marjı 3Q24’te 820bps yükselişle %27,47 seviyesinde gerçekleşti. (2Q24 %19,27) Mevsimselliğin etkisi ile güçlü seyreden turizm rakamları finansallara çeyreklik bazda belirgin bir katkı sağlarken, TL’nin Dolar karşısında reel anlamda değer kazanması maliyetler açısından baskı unsuru olmaya devam etti.
Son yıllarda AKK rakamlarına göre küresel pazar payını istikrarlı büyüten Türk Hava Yolları kargo tarafında yükselen doluluk oranı ile büyüme projeksiyonlarına istikrarlı şekilde devam ediyor. 2024 yılının genelinde akaryakıt fiyatlarının dengeli seyretmesi en büyük gider kalemi olan şirkete avantaj sağlarken, maliyetlerdeki önemli paya sahip personel giderlerindeki belirgin artış net kara görece negatif yansıdı.
Dolar bazında bölgesel gelir dağılımı 3Q24’te bir önceki çeyreğe göre AKK rakamlarında Orta Doğu ve yurt içinde belirgin bir düşüş gösterirken, Uzak Doğu ve Amerika kıtasında gözle görülür artış gösterdi. Şirket 9A24’te 108,6 milyar TL’lik FAVÖK elde etti. (9A23 93,3 milyar TL). Toplamda 130 ülkede 296 noktaya uçuş gerçekleştiren şirket 3Q24’te beklentilerin altında 59 milyar TL FAVÖK açıkladı (2Q24 34 Milyar TL). Maliyetlerdeki baskı nedeniyle FAVÖK marjı 3Q23’ göre 636bps gerilerken 3Q24’te %26,64 seviyesinde gerçekleşti (3Q23 %33).
Türk Hava Yolları 3Q24’te beklentilere paralel 51,5 milyar TL net kar açıkladı. (Kons. Bekl. 48,7 milyar TL). Böylelikle 9A24’te 88,6 milyar TL net kâr açıklanırken 3Q23’e göre %28’lik bir artış kaydetti. (9A23 69,5 milyar TL). Net kar marjı 3Q24’te 2Q24’e göre 662 bps yükseliş göstererek %23,24 oldu.(2Q24 %16,62). 3Q23’te ise %30,36 olan net kar marjı ise 3Q24’te 712bps gerilemiş oldu.
Şirketin 2033 vizyonunun yanı sıra ABD’nin yeni başkanı Trump’ın jeopolitik olarak bize yakın bölgelerde barışı sağlayacağına yönelik açıklamalar havacılık sektörü üzerinde gelecek dönemde baskıyı kaldırabileceği etkisinin yanı sıra kargo tarafında güçlü büyüme ve 2025 yılında faiz indirimleri ile TL’nin diğer para birimleri karşısında 2024 yılına kıyasla daha rekabetçi olabileceğini düşünüyoruz. Türk Hava Yolları A.O.’yu 3Q24 finansalları sonrasında “AL” önerisi ve 425,96 TL’lik hedef fiyatla araştırma kapsamımıza dahil ediyoruz.
Kaynak: Ahlatcı Yatırım
