Bilanço Analizi – 2Ç24
Öneri: AL
Kapanış Fiyatı TL: 279,50
Hedef Fiyat TL 428
Getiri Potansiyeli 53%
Şirketin 2Ç24 finansal sonuçlarını, mevcut operasyonlarını ve gelecek görünümünü değerlendirmek amacıyla Türk Hava Yolları’nın analist toplantısına katıldık. Türk Hava Yolları, güçlü kargo operasyonları ve artan yolcu trafiğiyle büyümeye devam ediyor. THYAO için 428 TL hedef fiyatıyla alım önerimizi koruyor ve Model Portföyümüzde tutmaya devam ediyoruz.
Toplantının Ana Başlıkları
Havacılık sezonuna beklenti üzeri başlangıç… Türk Hava Yolları, 2Ç24 finansal sonuçlarını piyasa beklentisinin %37 üzerinde 30,4 milyar TL net kar ile açıkladı (Tacirler Yatırım Beklentisi: 26,9 mlr TL). FAVÖK ise piyasa beklentisi olan 39,2 milyar TL’nin %13 altında 34 milyar TL düzeyinde gerçekleşti (Tacirler Yatırım Beklentisi: 39,6 mlr TL). Bu dönemde şirket, bir önceki yılın aynı dönemine göre %70 artışla piyasa beklentisi paralelinde 183 milyar TL düzeyinde ciro yarattı. Maliyetlerdeki artış, özellikle personel giderlerindeki %120 büyüme FAVÖK’ün baskılanmasına neden oldu. Operasyonel faaliyetlerin dışında yatırım faaliyetlerinden elde edilen net 14,2 milyar TL gelir ve 2,7 milyar TL düzeyinde ertelenmiş vergi geliri net karı destekledi.
Yolcu trafiği artmaya devam ediyor… 2024 yılının 2. çeyreğinde taşınan yolcu sayısı bir önceki yılın aynı dönemine göre %2 artışla 22 milyon kişiye ulaştı. Bu dönemde, yolcu gelirleri bir önceki yılın aynı dönemine göre %60 artışla 148,5 milyar TL’ye ulaştı. Toplam Arz Edilen Koltuk Kilometre (AKK) bir önceki yılın aynı dönemine göre %7,7 artışla 63,6 milyar düzeyine ulaştı. Arz Edilen Koltuk Kilometre başına elde edilen gelir (RASK), yıllık bazda %1,3 artarken, Arz Edilen Koltuk Kilometre başına gider (CASK) yıllık bazda %7,7 arttı.
Kargo ve teknik gelirlerinde güçlü büyüme… 2024 yılı 2. çeyreğinde, taşınan kargo tonaj bazında bir önceki yılın aynı dönemine göre %30 artışla 511 bin ton düzeyinde gerçekleşti. Kargo gelirleri, bir önceki yılın aynı dönemine göre %129 artışla 28,6 milyar TL’ye, teknik gelirleri ise bir önceki yılın aynı dönemine göre %87 artışla 4,5 milyar TL’ye ulaştı.
2024 beklentileri… Şirket, 2024 yılında 2023 yılının operasyonel performansına paralel bir yıl geçirileceğini, ancak akaryakıt hariç CASK (AKK başına gider) kaleminin küresel enflasyondan kaynaklı USD bazında düşük tek haneli düzeyde artabileceğini öngörüyor. Şirket, jet yakıtı maliyetlerinin %50’lik kısmını hedge etmiş durumda. Şirket yönetimi, filonun yenilenmesiyle birlikte koltuk modifikasyonu yapabilme imkanı sağlayan uçakların, birim başına giderlerde USD bazında %10 ila %15 arasında iyileşme gerçekleşeceğini belirtti. 2024T dönemi için EBITDAR beklentisi ise %23 ila %25 marjı arasında gerçekleşmesi öngörülmektedir.
Kaynak: Tacirler Yatırım
