2Ç24’te ertelenmiş vergi gelirleri ve yatırım faaliyetlerinden gelirler, net karlılığı destekledi …
“AL”
Hedef Fiyat: 475,40 TL
Yükseliş Potansiyeli: %72
Önceki Hedef Fiyat: 475,40 TL
Türk Hava Yolları (THYAO) 2Ç24’te US$ 943mn net kar (2Ç23: US$ 635mn) aç ıklamıştır (Şeker Y.: US$705mn, Piyasa Ort.: US$596mn). Faaliyet ve finansman giderlerindeki artışa rağmen finansal yatırımlardan elde edilen faiz gelir leri ve ertelenmiş vergi gelirlerinin olumlu etkisiyle Şirket, yıllık %48,5’lik artışla US$ 943mn net kar elde etmiştir. THY’nin toplam yolcu sayısı, 2Ç23’e kıyasla %2,0 artarak 2Ç24’te 22.1mn’a ulaşmıştır. Şirket’in toplam kargo hacmi ise 2Ç23’e göre yıllık %29,6 oranında yükseliş göstermiştir. Artan yolcu sayısı, yükselen yolcu gelirleri ve e-ticaret faaliyetlerindeki hareketliliğin olumlu etkisiyle önemli ölçüde artış gösteren kargo gelirleri (yıllık +%47,5) sayesinde THY’nin satış gelirleri,
2Ç24’te yıllık bazda %9,9 artarak US$ 5.661mn seviyesinde gerçekleşmiştir (Şeker Y.: US$ 5.420mn, Piyasa Ort.: US$ 5.569mn). Şirket’in 2Ç24 FAVÖK’ü ise US$ bazında yıllık %14,9 düşüş göstererek US$ 1.202mn olarak gerçekleşmiştir (Şeker Y.: US$ 1.248mn, Piyasa Ort.: US$ 1.201mn). Şirket’in operasyonel sonuçları beklentilere paralel gerçekleşmiştir; diğer taraftan artan operasyonel giderler nedeniyle düşüş gösteren faaliyet karlılığı ve yükselen finansman giderlerinin olumsuz etkisini bu dönemde ertelenmiş vergi gelirleri ve finansal yatırımlardan elde edilen faiz gelirleri telafi edebilmiştir. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen net karlılıkla birlikte açıklanan finansal sonuçların Şirket payları üzerindeki etkisinin pozitif olacağını düşünüyoruz.
2Ç24 FAVKÖK marjı yıllık 5,9 y .p. düşüş göstererek %24,2 seviyesine geriledi – THY’nin toplam yolcu sayısı, 2Ç24’te yıllık %2,0 oranında artmış, yolcu doluluk oranı ise 2Ç23’ün 0,8 y.p. altında %81,1 olarak gerçekleşmiştir. Bunun yanında, yolcu birim gelirleri 2Ç23’e kıyasla US$ bazında yıllık %2,3 düşüş göstererek 2Ç24’te US$ 8.91’e gerilemiştir. Kargo hacmi yıllık bazda %29,6’lık yükseliş göstermiş olup kargo gelirleri de 2Ç24’te oldukça kuvvetli olarak yıllık %47,5 artış göstererek US$ 885mn olarak gerçekleşmiştir. THY’nin AKK başına elde edilen birim gelirleri (AKTK dâhil) 2Ç23’e kıyasla 2Ç24’te yıllık %1,3 artarak US¢7.73’e yükselmiştir (2Ç23: US¢7.63). Yolcu RASK’ı ise 2Ç24’te yıllık %3,2 düşüş göstererek US¢7,22 olarak gerçekleşmiştir. Birim giderler ise, kargo operasyonlar ı ve fiyatlardaki artıştan kaynaklanan akaryakıt birim giderlerindeki (2Ç23: US¢2.33, 2Ç24: US¢2.49, 2Ç24/2Ç23: %+7,1) artış ve personel birim giderlerindeki yükseliş (2Ç23: US¢1.42, 1Ç24: US¢1.71, 2Ç24/2Ç23: %21,1) & GTF kaynaklı sorunlar nedeniyle 2Ç23’e kıyasla yıllık %7,7 oranında artarak US¢ 8.10 olarak gerçekleşmiştir. FAVKÖK, US$ bazında 2Ç23’e kıyasla yıllık %11,6 oranında azalarak US$ 1.371mn olarak gerçekleşmiştir. FAVKÖK marjı ise US$ bazında 2Ç23’e kıyasla yıllık 5,9 y.p. düşüş göstererek %24,2’ye gerilemiştir.
THY payları iç in hedef fiyatımız olan 475.40 TL’y i ve AL önerimizi sürdürüyoruz. Yolcu sayısında hem iç hem de dış hatlarda büyümenin devam etmesi, kargo operasyonlarının geçen senenin aynı dönemine göre güçlü seyrini koruması neticesiyle Türk Hava Yolları’nın operasyonel ve finansal olarak başarılı sonuçlarını takdir etmekteyiz. Cari pay fiyatı 277.00 TL olan Türk Hava Yolları, hedef pay fiyatımıza göre % 72 prim potansiyeli taşımaktadır.
Kaynak: Şeker Yatırım