Türk Hava Yolları 2024 2. Çeyrek Bilanço Analizi / İntegral Yatırım – (6.08.2024)

Türk Hava Yolları (THYAO) 2Ç24 döneminde 30.395 milyon TL net kar açıkladı.

Kapanış Fiyatı: 291.50 TL
Hedef Fiyat: 490 TL

Şirketin 6 aylık toplam net karı 37.326 milyon TL olarak gerçekleşti. Net dönem karı, bir önceki yılın aynı döneminde göre %121 arttı. Net kar artışında 2Ç24 döneminde %69,9 oranında artan satış gelirleri etkili olurken, ertelenmiş vergi geliri, esas faaliyet karındaki artış ve yatırım faaliyetlerinden elde edilen net gelir karlılığı destekledi. Şirket’in net kar marjı yıllık bazda 3,8 puan artarken, çeyreklik bazda 11,9 puan artarak %16,62 olarak gerçekleşti.

Satış gelirleri yıllık bazda %70 arttı… 2Ç24 döneminde satış gelirleri %69,9 artış göstererek 182,8 milyar TL’ye yükseldi. Bir önceki çeyreğe göre satış gelirleri %24,2 arttı. Brüt kar yıllık %29,3 artışla 35,2 milyar TL olurken, brüt kar marjı yıllık -6,0 puan azalışla %19,27 seviyesinde gerçekleşti.

2. çeyrek dönemde toplam gelirin %81’i Uzak Doğu Bölgesinden gelirken, kargo gelirleri 2Ç23’e kıyasla %48 artışla 885 mn $ olarak kaydedildi.

FAVÖK 34,0 milyar TL oldu… FAVÖK yıllık bazda %32,9 artış gösterirken, çeyreklik bazda %119,8 artış göstererek 34,0 milyar TL oldu. FAVÖK marjı da yıllık -5,2 puan azalışla %18,6 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %10,5 FAVÖK marjı elde edilmişti.

6 aylık sonuçlar… 2024 yılının ilk 6 ayına baktığımızda, şirketin satış gelirleri %74 artışla 330,1 milyar TL’ye yükseldi. Brüt kar marjı -5,2 puan azalışla %15,6 seviyesinde, FAVÖK marjı -4,8 puan azalışla %15,01 seviyesinde gerçekleşti. FAVÖK yıllık bazda %32 artış gösterdi ve 49,5 milyar TL olarak hesaplandı. Bu sonuçlarla birlikte, şirketin 6 aylık net dönem karı %105 artışla 37,3 milyar TL’ye yükseldi.

Güçlü trafik sonuçları finansallarda hissedildi… 2024 yılı ilk 6 aylık dönemde yolcu sayısı önceki yılın aynı dönemine göre %4,8 artış göstererek 40,5 milyon oldu. Yurt içi yolcu sayısı 14,9 milyon olurken, yurt dışı yolcu sayısı 25,7 milyon kişi olarak gerçekleşti. Yolcu doluluk oranı yıllık bazda -0,8 puan azalarak %80,8 oranında gerçekleşti. Kargo gelirleri geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 48 artış gösterdi. Şirket 2024 yılının ilk 6 ayında taşıdığı kargo miktarını 2023 yılının aynı dönemine göre yüzde 32 artırdı ve IATA verilerine göre dünyanın en büyük 3. hava kargo taşıyıcısı oldu.

Şirketin nakit değerleri azaldı… Şirketin nakit değerleri önceki yılın aynı dönemine göre 34,5 milyar TL azalarak 33,2 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 83,9 milyar TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 8,5 milyar TL nakit çıkışı olurken finansman faaliyetlerinden 63,8 milyar TL nakit çıkışı oldu.

Şirketin net borç pozisyonu 2023 yılının aynı dönemine göre %11.7 artarken, bir önceki çeyreğe göre %5.3 azalarak bu dönemde 235.2 milyar TL net borcu gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu ise 1.8 seviyesinde gerçekleşti. 30 Haziran 2024 itibariyle şirketin 253.1 milyar TL döviz açığı bulunmaktadır.

Değerlendirme & Hedef Fiyat… Türk Hava Yolları, 2Ç24 döneminde beklenti üstü kar açıkladı. Beklenti üzerinde açıklanan net karı olumlu buluyoruz. Bir önceki yıla göre hem yurt içi hem de yurt dışında artan yolcu sayısı ile birlikte gelen trafik verileri, finansal performansını güçlü kıldı. Önümüzdeki süreçte jeopolitik tarafta yaşanan belirsizlikler ve makroekonomik belirsizliklerin risk faktörü olarak karşımıza çıkması beklenebilir. Türk Havayolları için İNA modelimize göre hesapladığımız 12 aylık hedef fiyatımızı 490 TL olarak koruyoruz.

Kaynak: İntegral Yatırım