Finansal Değerlendirme Raporu
Son Kapanış Fiyatı (TL) : 277.00
Hedef Fiyat (TL) : 460.00
Tavsiye : AL
Potansiyel Getiri (%) : 66.06
2024/06 döneminde, şirketin hasılatı; geçen yılın aynı dönemine (2023/06) göre yüzde 74,03 oranında artışla 330,1 Milyar TL civarında gelmiştir. Satışların maliyetinde ortaya çıkan yüzde 85,54 oranındaki artış sonrasında, şirketin brüt kâr rakamı; geçen yılın aynı dönemine göre 11,9 Milyar TL(yüzde 30,20) civarında artmıştır. Şirketin brüt kâr marjı ise, geçen seneki yüzde 20,81 seviyesinden yüzde 15,57 düzeyine gerilemiştir.
İlk 6 ayda şirketin hasılatında yaşanan 140,4 Milyar TL’lik artış; 105,3 Milyar TL civarında artış kaydeden yolcu gelirlerinden büyük oranda destek bulmuş durumda. Yeri gelmişken; şirketin yolcu seferleri için konma sayılarında yüzde 3,7, kilometre başına arz edilen koltukta yüzde 10,2 ve yolcu sayısında da yüzde 4,8 oranlarında artış olduğunu belirtelim. Yüzde 32,2 oranında artan kargo ve posta tonajından destek bulan kargo gelirlerindeki senelik artış tutarı ise 28,2 Milyar TL olmuştur. Yurt dışı satış gelirleri; Avrupa, Asya-Uzak Doğu, Amerika, Orta Doğu ve Afrika coğrafi bölgelerinin tamamında artış gösterirken, 330,1 Milyar TL’lik toplam cirodan aldığı pay tutarı 294,0 Milyar TL olmuş ve bu kapsamda toplam hasılata oranı da yüzde 89,1 düzeyinde gerçekleşmiştir. Satışların maliyetinde ortaya çıkan 128,5 Milyar TL’lik artışta ise; 42,3 Milyar TL’lik artışla akaryakıt giderleri ve 31,2 Milyar TL’lik artışla da personel giderleri başı çekmiştir.
Şirketin faaliyet giderlerinde; komisyon-teşvik ve personel giderleri öncülüğünde 14,1 Milyar TL civarında artış olmuştur. Geçtiğimiz yılın ilk altı ayında; bağış-yardım giderleri ve ticari faaliyet kur farkı giderlerinin baskıladığı ‘net’ diğer esas faaliyet gelirleri, 1,5 Milyar TL düzeyinde gelmişti. Cari dönemde ise, bağış-yardım yapılmaması ve kur farkı giderlerinin daha sınırlı olması ile 4,7 Milyar TL gelir kaydedilmiştir. Bu gelişmeler sonrasında, şirketin esas faaliyet kârı 1,0 Milyar TL civarında artmıştır. Artan amortisman giderleri sonrasında ise, şirketin FAVÖK rakamı 12,0 Milyar TL yükselmiştir. Esas faaliyet kâr marjı yüzde 10,17’den yüzde 6,15’e gerilerken, FAVÖK marjı da yüzde 19,79 düzeyinden yüzde 15,01 seviyesine düşmüştür.
Yatırım faaliyetlerinden elde edilen ‘net’ gelir tutarı 16,7 Milyon TL düzeyinde sınırlı artış gösterirken, büyük oranda türev işlemlerin gerçeğe uygun değer farkı zararları ve kiralama faiz giderlerinin etkilediği ‘net’ finansman giderleri ise 11,9 Milyar TL olmuş ve önceki senenin aynı dönemine göre 9,3 Milyar TL civarında artmıştır. 10,9 Milyar TL civarında çıkabilecek vergi giderinin; 7,5 Milyar TL civarındaki istisna, 5,7 Milyar TL’lik enflasyon muhasebesi etkisi ve diğer irili ufaklı unsurlarla 4,5 Milyar TL civarında ertelenmiş vergi gelirine dönüşmesi ise, finansman giderlerinin net kâr üzerindeki negatif etkisini bir miktar sınırlamıştır. Şirketin dönem net kârı; geçen yılın aynı dönemine göre yüzde 105,40 oranında artışla, 37,3 Milyar TL civarında gerçekleşmiştir. Şirketin net kâr marjı da, yüzde 9,58’den yüzde 11,31’e yükselmiştir.
Şirketin, finansalları için öne çıkan başlıklar;
2024 yılının 2.çeyreğine ilişkin toplam gelirler; geçen yılın aynı çeyreğine göre yüzde 9,9 oranında artarken, 2024 yılının ilk 6 ayına ilişkin şirketin toplam gelirleri de; senelik bazda yüzde 9,8 oranında artış kaydetmiştir.
Yolcu gelirlerindeki 2024/2.çeyrek ile 2023/2.çeyrek arasındaki değişim yüzde +4,2 olurken, 2024/06 ile 2023/06 arasındaki değişim ise yüzde +4,5 olmuştur.
Yine, kargo gelirleri için 2024/Q2-2023/Q2 farkı yüzde 47,5 ve 2024/06-2023/06 farkı ise yüzde 37,3 oranlarında pozitif (+) değişime işaret etmektedir. Kargo gelirleri, güçlü e-ticaret büyümesinden destek bulmuştur.
Şirketin EBITDAR marjı; maliyet baskıları sonucunda azalış göstermiştir (2024’ün 2.çeyreğini 2023’ün 2.çeyreği ile kıyaslayınca -5,9 puan, 2024’ün ilk 6 ayını 2023’ün ilk 6 ayı ile kıyaslayınca -3,8 puan).
Şirketin açıklanan finansalları ve operasyonel gerçekleşmeleri çerçevesinde değerleme modelimizde oluşturduğumuz geleceğe dönük projeksiyonlarımız sonucunda; şirket hisseleri için 12 aylık hedef fiyatımızı 460,00 TL düzeyinde sabit bırakıyoruz ve tavsiyemizi de ‘’AL’’ olarak koruyoruz.
Kaynak: Alnus Yatırım