Beklentilerin üzerinde net kar…
Endeks Üzeri Getiri
Hedef Fiyat (TL): 370,00
Güncel Fiyat (TL): 218,10
Getiri Potansiyeli: %70
Türk Hava Yolları (THYAO) 3Ç23’te piyasa beklentisi olan 1.603 milyon USD’nin ve bizim beklentimiz olan 1.664 milyon USD’nin üzerinde 1.920 milyon USD (y/y: +%27) net kâr açıkladı. Beklentimizden 160 milyon USD daha yüksek vergi giderlerine rağmen beklentimizden 350 milyon dolar daha yüksek gelen operasyonel olmayan gelirler beklentimizin üzerinde net kara yol açtı.
Şirket’in 2023 beklentileri: 1Ç20’de pandemi sebebiyle öngörü paylaşmayı durduran THY, 3Ç23 sonuçlarıyla yeni bir resmi öngörü paylaşmadı. Şirket tahminlerini genellikle analist konferansında paylaşıyor.
Yorum ve Değerlendirme: 3Ç23’de THY, operasyonel olmayan kalemlerin etkisiyle beklentilerin üzerinde net kar açıkladı. THY, önemli bir seviyede nakit yaratımı gerçekleştirdi. THY’ için hedef fiyatımızı 370.0 TL seviyesinde ve tavsiyemizi “Endeksin Üzerinde Getiri” olarak koruyoruz. Yönetim genellikle analist konferanslarında resmi olmayan tahminler paylaşıyor. Konferanstan sonra rakamlarımızı güncelleyebiliriz. 3Ç23 sonuçlarına piyasa tepkisinin “Olumlu” olabileceğini düşünüyoruz.
3Ç23 Sonuçlarına İlişkin Detaylar:
3Ç23’de THY’nin net satışları beklentimizin %2 üzerinde yıllık %4 arttı. Yurt içi yolcu gelirleri yıllık 44 milyon USD artarken, uluslararası yolcu gelirleri yıllık 410 milyon USD arttı. Kargo gelirleri 3Ç23’de yıllık 259 milyon USD tutarında azaldı. 3Ç23’de net satışlardaki yıllık büyümeye en yüksek nominal katkı yapan kalem uluslararası yolcu gelirleri oldu. Birim yolcu gelirleri yıllık %1 arttı. Toplam yolcu sayısı yıllık %10 artarak 25 milyon seviyesinde gerçekleşti. 3Ç23’de kargo satış hacmi yıllık yatay seyrederken, kargo fiyatı yıllık %29 daraldı.
3Ç23’de birim giderler yıllık %5 daraldı. Birim yakıt giderleri yıllık %26 daraldı. Yakıt giderleri hariç birim giderler yıllık %12 arttı. Birim personel giderleri yıllık %26 arttı.
3Ç23’de FAVÖK beklentimizin %2 üzerinde, yıllık %7 arttı. 3Ç23’de FAVÖK marjı, beklentimize paralel, %32,4 seviyesinde gerçekleşti.
3Ç23’de THY’nin net borcu çeyreklik %12 daralarak 6,7 milyar USD oldu. 3Ç23’de filoya net 10 uçak girdi. 3Ç23’de net işletme sermayesi ihtiyacı ağırlıklı olarak ertelenmiş gelirlerin mevsimsel etkisiyle çeyreklik 694 milyon USD arttı. Net borç/FAVÖK oranı 3Ç23’de 1.4x seviyesine geriledi. (2Ç23: 1.6x). Bir çeyrek önce 2,747 milyon USD seviyesinde olan net nakit rezervi, 3Ç23’de 3,714 milyon USD seviyesine yükseldi. Net nakit rezervine göre THY 3Ç23’de 967 milyon USD tutarında nakit yarattığını hesaplamaktayız.
Kaynak: Ak Yatırım