Türk Hava Yolları (THYAO) 1Ç23 döneminde 3.426 Milyon TL olan ortalama piyasa beklentisini aşarak 4.418 Milyon TL net kar açıkladı.
Kapanış Fiyatı: 129,20 TL
Hedef Fiyat: 198 TL
Şirket net karı bir önceki yılın aynı dönemine göre %99, 4Ç22’ye göre ise %51 daralma gösterdi. Şirketin beklentilerin üzerinde net kar açıklamasında cirodaki büyüme, finansman geliri ve yatırım faaliyetlerinden elde ettiği 2.634 Milyon TL’lik gelir önemli rol oynadı. Şirketin deprem felaketi sonrası yaptığı 2 Milyar TL’lik bağışın etkisi diğer faaliyetlerden giderler kaleminde hissedildi.
Ciro yıllık bazda %93 artış gösterdi… Türk Hava Yolları net satış geliri 1Ç23’te bir önceki yılın aynı döneminde %93 artış gösterirken, 4Ç22’ye göre %7 daralarak 82.057 Milyon TL oldu. Şirket satışlarında tarifeli hizmetler geliri bir önceki yılın aynı dönemine göre %147 artış göstererek 68.573 Milyon TL’ye ulaştı. Kargo gelirinde ise bir önceki yılın aynı dönemine göre gerileme meydana geldi. Şirket kargo geliri yıllık bazda %19 gerileyerek satış gelirlerini olumsuz etkiledi. Toplam yolcu ve kargo satışları coğrafi kırılımında Avrupa bölgesi liderliğini sürdürdü. Satış gelirleri %28’i Avrupa, %24’ü Asya-Uzak Doğu ve %21’le Amerika bölgesi kaynaklı oldu. Bu sonuçlarla birlikte şirket gelirlerinin %91’i yurtdışı satışlarından oluştu. Satış maliyetlerinde ise akaryakıt ve personel giderlerindeki artış şirket karlılığını olumsuz etkiledi. Akaryakıt harcamaları bir önceki yılın aynı dönemine göre %107 artış gösterdi. Akaryakıt maliyetlerinin satış maliyetleri içerisindeki ağırlığı 2 puan artarak %40 seviyesine yükseldi. Personel maliyetleri ise satış maliyeti içerisinde en çok büyüyen kalem olarak öne çıktı. Personel maliyetleri yıllık bazda %126 büyüme kaydederek, satış maliyetleri içerisindeki ağırlığını %13’ten %15’te yükseltti. Bu sonuçlarla brüt kar marjı 1Ç23’te bir önceki yılın aynı dönemine göre 2, 4Ç22’ye göre 7,8 puan daralarak %14,8 oldu. FAVÖK marjı ise yıllık bazda 4,8 puan azalarak %14,5 oldu.
Finansman ve yatırım geliri net karı desteklerken, bağışın etkisi hissedildi… Şirket 1ç23 döneminde yatırım faaliyetlilerinden elde ettiği geliri bir önceki yılın aynı dönemine göre %764 arttırarak 2,885 Milyon TL gelir elde etti. Bu gelir artışında finansal yatırımlardan elde edilen faiz gelir artışı büyük rol oynadı. Yatırım faaliyeti gelirinin %54’ünü faiz gelirinden elde edildi. Şirketin net finansman geliri 1Ç23’te 665 Milyon TL oldu. Elde edilen gelirde türev işlemlerden elde edilen değer fark geliri ve faiz gelirleri etkili oldu. Yaşanan büyük deprem felaketinin ardından Türk Hava Yolları’nın yaptığı 2 Milyar TL’lik nakdi yardım esas faaliyetlerden diğer giderler başlığında bilançoda yer buldu.
Havacılık sektörü 2019 rakamlarını geçti… Doluluk baz puanları pandemi öncesi yıl olarak havacılık sektöründe baz yıl kabul edilen 2019 rakamlarını aştı. 1Ç23 döneminde uçuş doluluk oranları 2019 yılına göre ortalama 1,3 baz puan artarak %81.4 oldu Türk Hava Yolları 1Ç23’te AKK bazında da büyümeyi sürdürdü. Şirket 1Ç23’te bir önceki yılın aynı dönemine göre AKK bazında %33,3 büyüme kaydetti. Yolcu sayısı ise 1Ç23 döneminde 1Ç19’a göre %1,8 artış gösterdi.
Değerlendirme & Hedef Fiyat… Şirketin beklentilerin üzerinde açıkladığı net karda cirodaki büyümenin yanı sıra yatırım faaliyetleri ve finansman gelirlerindeki artışlar da önemli rol oynadı. Şirketin dönemlik cirosuna kıyasla yapılan nakdi bağışa rağmen finansalların güçlü gelmesini olumlu karşılıyoruz. Şirketin faaliyetlerinde 2019 rakamlarının geçilmesini oldukça değerli buluyoruz. Mevsimsellik etkisiyle önümüzdeki çeyreklerde hareketlenmesi beklenen sektörde güçlü seyrin devamını bekliyoruz. 2023 yılının turizm sektöründe rekor yılı olması beklenirken, Türk Hava Yolları’nın bu ortamdan faydalanacağını düşünüyoruz. Şirketin yaptığı 2023-2033 vizyonunda yıl sonu beklentilerini paylaşan şirket, 2023 yıl sonunda 85 Milyon+ yolcuya, 19 Milyar USD ciroya ve 235 Milyar AKK’ya ulaşmayı hedefliyor. THYAO içimn İNA çalışmamıza istinaden hesapladığımız 12 aylık hedef fiyatımızı 198 TL olarak buluyoruz. Mevcut borsa kapanış fiyatı olan 129.2 TL’nin %53 üzerinde potansiyel
oluşturuyor.
Kaynak: İntegral Yatırım