Güçlü operasyonel karlılık & beklentilerin üzerinde net karlılık…
“AL”
Hedef Fiyat: 194.70 TL
Yükseliş Potansiyeli: %32
Önceki Hedef Fiyat: 194.70 TL
Türk Hava Yolları (THYAO) 4Ç22’de piyasa ortalama net kar beklentisi olan 6.937mn TL’nin ve tahminimiz 8.154mn TL’nin üzerinde, 8.936mn TL net kar açıklamıştır. THY’nin toplam yolcu sayısı, 4Ç21’e kıyasla %30,7 artarak 4Ç22’de 17.9mn’a ulaşmış, 4Ç19’un ise %0,4 üzerinde gerçekleşmiştir. Şirket’in toplam kargo hacmi ise geçmiş dönemlere kıyasla normalleşme süreciyle birlikte bir nebze gerileyerek yıllık %12,9 oranında düşüş göstermiştir. Artan yolcu sayısı, yükselen yolcu birim gelirleri & kargo gelirleri ve TL’nin US$ karşısındaki değer kaybının etkisiyle THY’nin satış gelirleri, yıllık bazda %138,9 artarak piyasa ortalama beklentisi olan 86.331mn TL’nin üzerinde, tahminimiz 91.677mn TL’nin altında, 88.049mn TL seviyesinde gerçekleşmiştir. Şirket’in 4Ç22 FAVÖK’ü de TL bazında yıllık %83 artarak 4Ç22’de oldukça kuvvetli, hesaplamalarımıza göre 20.627mn TL seviyesinde, piyasa ortalama beklentisi olan 20.474mn TL’nin paralelinde (Şeker Y.: 23.931mn TL) gerçekleşmiştir. Şirket’in operasyonel sonuçları beklentilere paralel gerçekleşmiştir; diğer taraftan bu dönemde vergi gelirleri ile güçlü faaliyet karlılığı sayesinde, Şirket’in beklentilerin üzerinde net kar açıklamıştır. 4Ç22 FAVKÖK’ü
4Ç19 seviyesini geride bıraktı – THY’nin toplam yolcu sayısı, 4Ç22’de yıllık bazda %30,7 oranında artmış, diğer taraftan 4Ç19’u da geçerek %0,4 üzerinde gerçekleşmiştir. Şirket’in yolcu doluluk oranı ise 4Ç19’un 1,2 y.p. üzerinde, %83,4 olarak gerçekleşmiştir. Bunun yanında, yolcu birim gelirleri 4Ç19’a kıyasla US$ bazında %57,1 artarak 4Ç22’de US¢ 11.00’e yükselmiştir. Kargo hacmindeki daralmaya rağmen kargo birim gelirlerinin yüksek seyri ile THY’nin AKK başına elde edilen birim gelirleri (AKTK dâhil) 4Ç19’a kıyasla %37,7 artarak US¢8.16’ya ulaşmıştır. Birim giderler ise, akaryakıt birim giderlerindeki (4Ç19: US¢2.07, 4Ç22: US¢3.11, 4Ç22/4Ç19: %50,5) artış nedeniyle görece yüksek seyrini sürdürmüş ve 4Ç19’a kıyasla %24,3 artarak (AKTK dâhil) US¢ 7.28’e yükselmiştir. Böylelikle, THY’nin 4Ç22 satış gelirleri, kargo gelirlerindeki 4Ç19’a kıyasla %73 oranındaki artışın desteğiyle (4Ç22: US$ 814mn), US$ bazında %78,2 yükseliş göstererek US$ 4.772mn’a, FAVKÖK marjı ise US$ bazında hesaplamamıza göre 4Ç19’a kıyasla 2,0 y.p. artarak %29,2’ye ulaşmıştır. FAVKÖK, US$ bazında 4Ç19’a kıyasla %56,3 oranında artarak hesaplamalarımız a göre US$ 1.395mn olarak gerçekleşmiştir. THY’nin net borcu 4Ç22 sonu itibariyle çeyreksel bazda %7 artış göstererek US$ 8.8mlyr TL’ye yükselmiştir.
Kaynak: Şeker Yatırım