4Ç22 Bilanço Değerlendirmesi
Endeksin Üzerinde Getiri
Cari Fiyat: 147,5TL
12-ay Fiyat Hedefi: 180,0TL
THY 4Ç22’de beklentimizin altında bir net kar açıkladı…
• THY 4Ç22’de beklentimizin altında 473 milyon dolar net kar açıkladı. Beklentimizden 38 milyon dolar daha yüksek faaliyet dışı gelirler ve beklentimizden 97 milyon dolar daha yüksek vergi gelirine rağmen beklentimizden 165 milyon dolar daha düşük gelen faaliyet karı, beklentimizin altında net kara yol açtı.
• 4Ç22’de THY’nin net satışları beklentimizin %2 üzerinde, yıllık %44 arttı. Yurt içi yolcu gelirleri yıllık 128 milyon dolar artarken, uluslararası yolcu gelirleri yıllık 1,753 milyon dolar tutarında arttı. Kargo gelirleri 4Ç22’de yıllık 467 milyon dolar tutarında azaldı. 4Ç22’de net satışlardaki yıllık büyümeye en yüksek nominal katkı yapan kalem uluslararası yolcu gelirleri oldu. THY’nin net satışları 4Ç22’de 4Ç19’a göre %45 arttı.
• Birim yolcu gelirleri yıllık %21 artarak 8.2 dolar seviyesinde gerçekleşti. 4Ç22’de birim yolcu gelirleri 4Ç19’a göre %38 arttı. Toplam yolcu sayısı yıllık %31 artarak 2019 yılının aynı dönemine paralel olan 18 milyona yükseldi. 4Ç22’de kargo satış hacmi yıllık %13 daralırken, kargo fiyatı yıllık %27 daraldı.
• 4Ç22’de birim giderler yıllık %18 artarken 4Ç19’a göre %23 artarak 8.2 dolar oldu. Birim yakıt giderleri 4Ç19’a göre %50 artarak 3.1 dolar seviyesine yükseldi. Yakıt giderleri hariç birim giderler 4Ç19’a göre %10 arttı. Birim personel giderleri 4Ç19’a göre %30 arttı.
• 4Ç22’de FAVÖK beklentimizin %15 altında, yıllık %10 arttı. 4Ç22’de FAVÖK marjı, beklentimizden 454 baz puan daha aşağıda, %23.2 seviyesinde gerçekleşti.
• 1Ç20’de pandemi sebebiyle öngörü paylaşmayı durduran THY, 4Ç22 sonuçlarıyla yeni bir resmi öngörü paylaşmadı.
• 4Ç22’de THY’nin net borcu çeyreklik %7 artara 8.8 milyar dolar oldu. 4Ç22’de filoya net 4 uçak girdi. 4Ç22’de net işletme sermayesi ihtiyacı çeyreklik 171 milyon dolar azaldı. 3Ç22’de 1.8x olan net borç/FAVÖK oranı 4Ç22’de 1.9x seviyesine yükseldi. 3Ç22’de 1,105 milyon dolar seviyesinde olan net nakit rezervi, 4Ç22’de 1,428 milyon dolar seviyesine yükseldi. Net nakit rezervine göre THY 4Ç22’de 323 milyon dolar tutarında nakit yarattığını hesaplamaktayız.
• Yorum ve Tavsiye: 4Ç22’de THY beklentimizin altında, konsensus beklentisinin üzerinde bir net kar açıkladı. THY, önemli bir seviyede nakit yaratımı gerçekleştirdi. Söz konusu gelişmeleri ve makro varsayımlarımızdaki revizyonlarla beraber THY tahminlerimizi güncelledik. THY’ için hedef fiyatımızı 152.0 TL seviyesinden 180.0 TL seviyesine yükseltiyoruz. THY için “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyemizi koruyoruz. Yönetim genellikle analist konferanslarında resmi olmayan tahminler paylaşıyor. Konferanstan sonra rakamlarımızı güncelleyebiliriz.
Kaynak: Ak Yatırım