2Ç22 Bilanço Değerlendirmesi
Endeksin Üzerinde Getiri
Cari Fiyat: 60,2TL
12-ay Fiyat Hedefi: 120,0TL
THY 2Ç22’de rekor bir nakit yaratımıyla birlikte beklentilerin üzerinde bir net kar açıkladı…
• THY 2Ç22’de beklentimiz olan 474 milyon dolar ve konsensus beklentisi olan 435milyon doların ol dukç a üzerinde 576 milyon dolar net kar açıkladı. Beklenenden daha iyi sonuçlar, esas olarak beklenenden da ha i yi fa aliyet kâ rından, beklenenden düşük net finansal ve vergi giderlerinden kaynaklanmaktadır.
• 2Ç22’de THY’nin net satışları beklentimizin %2 üzerinde, yıllık %108 artarak 4,535 milyon dolar seviyesine yükseldi. Yurtiçi yolcu gelirleri yıllık 151 milyon dolar tutarında artarken, uluslararası yolcu gelirleri yıllık 2,051 milyon dolar tutarında arttı. Kargo gelirleri 2Ç22’de yıllık 123 milyon dolartutarında arttı. 2Ç22’de net satışlardaki yıllık büyümeye en yüksek nominal katkı yapan kalem uluslararası yolcu gelirleri oldu. THY’nin net satışları 2Ç22’de 2Ç19’a göre %43 arttı.
• Birim yolcu gelirleri yıllık %46 artarak 6.5 dolar seviyesinde gerçekleşti. 2Ç22’debirim yolcu gelirleri 2Ç19’a göre %11 arttı. Toplam yolcu sayısı yıllık %123 artarak 2019 yılının aynı döneminin %99’u olan 18.2 milyona yükseldi. 2Ç22’de kargo satış hacmi yıllık %9 daralırken, kargo fiyatı yıllık %24arttı.
• 2Ç22’de birim giderler yıllık %3 daralırken 2Ç19’a göre %13 artarak 7.75 dolar oldu. Birim yakıt giderleri 2Ç19’a göre %65 artarak 3.52 dolar seviyesine yükseldi. Yakıt giderleri hariç birim giderler 2Ç19’a göre %11 daraldı. Birim personel giderleri 2Ç19’a göre %23 daraldı. 2Ç22’de 2Ç19’a göre birim giderler içerisinde artış gösteren tek faktör birim yakıt giderleridir.
• 2Ç22’de FAVÖK beklentimizin %11 üzerinde, yıllık %86 artarak 972 milyon dolar oldu. 2Ç22’de FAVÖK marjı, beklentimizden166 baz puan daha yüksek, %21.4 seviyesinde gerçekleşti.
• 1Ç20’de pandemi sebebiyle öngörü paylaşmayı durduran THY, 2Ç22 sonuçlarıyla yeni bir resmi öngörü paylaşmadı.
• 2Ç22’de THY’nin net borcu çeyreklik %18 azalarak 8.9 milyar dolar oldu. 2Ç22’de filoya 9 yeni uçak girmesine ra ğmen, THY’nin güçlü FAVÖK yaratımı ve işletme sermayesinin çeyreklik 1,366mi lyon dolar azalmasıyla net borç, 2Ç22’de çeyreklik %18daralmıştır. İşletme sermayesindeki güçlü performans ağırlıklı olarak içerisinde ileriye dönük bilet s atışları olan ertelenmiş gelirlerdeki artıştan kaynaklanmıştır. 1Ç22’de 3.3x olan net borç/FAVÖK oranı 2Ç22’de 2.4 x s eviyesine gerilemiştir. 1Ç22’de -1,359milyon dolar seviyesinde olan net nakit rezervi, 2Ç22’de 365 milyon dolar seviyesine yükseldi. Net nakit rezervine göre THY’nin 2Ç22’de rekor bir seviye olan 1,724 milyon dolar tutarında nakit yarattığını hesaplamaktayız. Yatırımcılara perspektif sağlamak amacıyla, THY 2021 yılında toplam 1,597 milyon dolar nakit yaratmıştı. THY 4Ç18’de negatif net nakit rezervi pozisyonuna düşmüştü. THY 1Ç21’e kadar nakit yakmıştı. 1Ç21’de na kit yaratmaya başlayan THY, 2Ç22 itibarıyla pozitif net nakit rezervi konumuna yükselmiştir.
• Yorum ve Tavsiye: 2Ç22’de THY güçlü faaliyet sonuçlarıyla birlikte bekl entimizin üzerinde s onuçlar a çıkladı. Gel ir tablosundaki güçlü sonuçlara paralel olarak THY, rekor bir seviyede nakit yaratımı gerçekleştirdi. Söz konusu gelişmeleri ve makro varsayımlarımızdaki revizyonlarla beraber THY tahminlerimizi güncelledik. THY’ için hedef fiyat ımızı 91.5 TL seviyesinden 120 TL seviyesine yükseltiyoruz. THY için “Endeksin Üzerinde Getiri” tavsiyemizi koruyoruz. 2Ç22 sonuçlarının hisse fiyatı üzerindeki etkisinin “Olumlu” olacağını düşünüyoruz. Yönetim genellikle analist konferanslarında resmi olmayan tahminler paylaşıyor. Konferanstan sonra rakamlarımızı güncelleyebiliriz.
Kaynak: Ak Yatırım