3Ç21 Bilanço Değerlendirmesi
Nötr
Cari Fiyat: 15,58TL
12-ay Fiyat Hedefi: 18,00TL (önceki 14.50TL)
THY’nin 3Ç21 net karı rekor operasyonel kar sayesinde beklentilerin oldukça üzerinde gerçekleşti
– Türk Hava Yolları (THY) dün 3Ç21 sonuçlarını açıkladı. Şirket’in 6,29 milyar TL olan 3Ç21 net karı, geçtiğimiz yılın aynı döneminde gerçekleşen 946 milyon TL’lik net zarara göre önemli bir gelişme kaydetti. Bu artışta kur farkı gelirlerinin yanında (3Ç21’de 966 milyon TL, 3Ç20’de 2,6 milyar TL kur farkı zararı), rekor seviyeye ulaşan faaliyet karı etkili oldu (3Ç21’de 697 milyon $, 3Ç19’da 641 milyon $, 3Ç20’de ise -57 milyon $).
– Güçlü kargo fiyatlarının ciroya belirgin bir katkısı olurken, yolcu gelirlerinde de toparlanma eğiliminin devam ettiğini gözlemledik. Dolayısı ile ciro beklentilerimize paralel oluştu. Diğer taraftan yakıt dışı maliyet kontrolü (özellikle pazarlama giderleri üzerinde) bizim tahminlerimizin oldukça ötesindeydi. Birim maliyetler öngörülerimizin altında gerçekleşince, %278 artış kaydederek 9,68 milyar TL’ye ulaşan FAVÖK, bizim 8.34 milyar TL olan ve piyasanın 8,51 milyar TL olan beklentisinin üzerinde gerçekleşti.
– Beklentilerin oldukça üzerinde gerçekleşen sonuçların ve nakit pozisyonunda devam eden iyileşmenin hisse performansı üzerinde destekleyici rol oynamaya devam edeceğini düşünüyoruz. Kargo gelirleri 3Ç21’de THY’nin itici gücü olmaya devam etti. Ancak yolcu gelirlerindeki toparlamayı da ilerisi için cesaret verici buluyoruz.
– THY için beklentilerimizin üzerinde gerçekleşen 9 aylık operasyonel sonuçlarını ve kargo birim fiyatlarındaki devam eden güçlü seyri dikkate alarak hedef fiyatımızı 14.50TL’den 18.00TL’ye yükseltiyoruz. Yeni tahminlerimize göre THY 6,0 2022T FD/FAVÖK ile gelişmekte olan ülke benzerlerinin 7,8 çarpanına göre iskontolu işlem görmektedir. Ancak, Şirket’in maliyet yapısındaki ve/veya kargo birim fiyatlarındaki olası normalleşmenin marjlar üzerinde baskı yaratabileceğini düşünüyoruz. Dolayısı ile THY için ‘Nötr’ tavsiyemizi koruyoruz.
Kaynak: Ak Yatırım