THYAO / Türk Hava Yolları 2021 1. Çeyrek Bilanço Analizi
Şirket, 1Ç21 döneminde 438 mn TL net kâr açıkladı
Geçen yılın aynı çeyreğinde 2,02 milyar TL zarar açıklayan şirket bu çeyrek 438 milyon TL net kâr açıkladı. Piyasa beklentisi 285 milyon TL zarar açıklanacağı yönündeydi. Net kara kur farkı gelirleri ve pozitif vergi katkısı olumlu yansımış görünüyor. Bununla birlikte devlet teşvik ve hibe kredi gelirleri net kar artışında etkili oldu. Net kar marjı yıllık bazda 16,5 puan artış göstererek %3,3 seviyesinde gerçekleşti.
Satış gelirleri yıllık bazda %13,6 azalış gösterdi
1Ç21 döneminde satış gelirleri, yıllık %13,6 azalış göstererek 13,3 milyar TL’ye geriledi. Böylelikle satış gelirleri 13.403 milyon TL olan piyasa beklentisinin altında gerçekleşti. Bir önceki çeyreğe göre satış gelirleri %5 azaldı. Brüt kar yıllık %298,4 artışla 1,3 milyar TL olurken, brüt kar marjı yıllık 7,5 puan artışla %9,6 seviyesinde gerçekleşti. Maliyetteki düşüş brüt kar marjını destekledi. Bu durum net karar olumlu yansıyan bir diğer unsur oldu. Kargo gelirleri güçlü seyrini korudu ve %113 artışla 6.077 milyon TL oldu. Yolcu gelirleri %45 düşüşle 6.652 milyon TL oldu. Yurtiçi gelirler %35 ve yurt dışı gelirler
ise %12 düştü.
FAVÖK 2,6 milyar TL oldu
FAVÖK yıllık bazda %295 artış gösterirken, çeyreksel bazda %34,0 azalış gösterdi ve 2,6 milyar TL oldu. FAVÖK marjı da yıllık 15,1 puan artışla %19,4 seviyesinde gerçekleşti. Bir önceki çeyrekte %27,9 FAVÖK marjı elde edilmişti.
Net borç pozisyonu artıyor
Şirketin net borç pozisyonu 2020 yılının aynı dönemine göre %45,1 artarken, bir önceki çeyreğe göre %8,4 artarak bu dönemde 118,5 milyar TL net borcu gerçekleşti. Net borç/FAVÖK rasyosu ise 11,6 seviyesinde gerçekleşti. Her ne kadar son üç çeyrekte net borç/FAVÖK’te gerileme olmasına karşın şirketin yüksek net borç pozisyonu devam ediyor. 31 Mart 2021 itibariyle şirketin 84,9 milyar
TL döviz açığı bulunmaktadır.
Şirketin nakit değerleri arttı
Şirketin nakit değerleri 2020 yıl sonuna göre 1,4 milyar TL artarak 14,7 milyar TL oldu. İşletme faaliyetlerinden 4,8 milyar TL nakit girişi sağlandı. Yatırım faaliyetlerinden 134,0 milyon TL nakit girişi olurken finansman faaliyetlerinden 3,5 milyar TL nakit çıkışı oldu.
Değerlendirme
Türk Havayollarının 1Ç21 dönemindeki finansal sonuçlarında kargo gelirlerinin güçlü kalmasını olumlu karşılıyoruz. Buna karşın kısıtlı faaliyet etkisi finansallarında net bir şekilde hissediliyor. Yurt içinde Haziran ayı itibariyle turizmde daha serbest bir durumun olması ve bununla birlikte yurt dışında canlanmaların olması 2Ç finansallarına daha olumlu yansıyabilir. Beklenmedik bir durum oluşmaması halinde Şirket için en kötünün geride kaldığını düşünüyoruz. Ancak bu yıl beklediğimiz toparlanma yerini 2022’ye bırakmış görünüyor. THYAO için 19 TL olan hedef fiyatımızda bir değişiklik yapmıyoruz.
Kaynak: İntegral Yatırım