2Ç20 Finansal Sonuçlar – Negatif
Öneri: TUT
Hisse Fiyatı: 11,14 TL
Hedef Fiyat: 13,20 TL
Getiri Potansiyeli: %18
Beklentilerin üzerinde net zarar. Türk Hava Yolları yılın ikinci çeyreğinde, hem beklentimizin hem de ortalama piyasa beklentisinin oldukça üzerinde, 2.234 milyon TL net zarar açıkladı. Beklentimizin aksine 504 milyon TL seviyesinde gerçekleşen iştiraklerdeki değer düşüklüğü ve 538 milyon TL seviyesinde kaydedilen ertelenmiş vergi gideri, net zarardaki sapmada ana etken oldu.
Satış gelirleri beklentiler ile uyumlu. İkinci çeyrekte net satış gelirleri, beklentimiz ve ortalama piyasa beklentisi ile uyumlu yıllık bazda %66,9 azalış ile 6.177 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Yılın ikinci çeyreğinde toplam yolcu gelirleri yıllık bazda %95,1 azalış kaydederken, toplam kargo gelirleri %121,3 artış ile 5,1 milyar TL seviyesine yükseldi. AKK başına birim yolcu geliri dolar bazında yıllık bazda %0,9 azalırken, kargo dahil birim gelir yıllık bazda %28,9 artış kaydetti.
Beklentilerin üzerinde gelen operasyonel karlılık. FAVÖK yılın ikinci çeyreğinde, beklentimiz olan 861,8 milyon TL’nin %35,1, ortalama piyasa beklentisi olan 951,1 milyon TL’nin %22,4 üzerinde, yıllık bazda %48,4 azalışla 1.164 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Bu doğrultuda, FAVÖK marjı da %18,8 seviyesinde gerçekleşti. Geçen yılın aynı döneminde 6,88USc seviyesinde yer alan AKK başına birim gider azalan arz edilen koltuk kapasitesinin etkisiyle 57,3USc seviyesinde gerçekleşti.
Vergi gideri ve net finansman gideri net zararı artırdı. Operasyonel olmayan tarafta ise, ağırlıklı kur farkı gideri kaynaklı yıllık bazda 273 milyon TL seviyesinde artış kaydederek 2Ç20’de 733 milyon TL seviyesinde gerçekleşen net finansman gideri, geçen yılın aynı döneminin aksine 538 milyon TL seviyesinde gerçekleşen vergi gideri net zararı artırdı. Ek olarak, geçtiğimiz yılın aksine 2Ç20’de 504 milyon TL seviyesinde kaydedilen özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımların zararlarından paylar net zararı baskılayan diğer bir unsur oldu.
Sonuçların hisse performansına negatif yansıyacağını düşünüyoruz. Beklentilerin üzerinde gerçekleşen net zarardan dolayı finansalların hisse performansına etkisinin negatif olabileceğini düşünüyoruz. Mevcut durumda THYAO için 12 aylık hedef fiyatımız 13,20 TL seviyesinde bulunuyor. Ancak, şirketin bugün düzenleyeceği telekonferans sonrasında tahminlerimizi ve hedef fiyatımızı gözden geçirip güncelleme notu paylaşıyor olacağız.
Kaynak: Halk Yatırım