4Ç19 Finansal Sonuçlar – Sınırlı Pozitif
TUT
Hisse Fiyatı: 11,71TL
Hedef Fiyat: 17,00 TL
Getiri Potansiyeli: %45
Beklentilerin oldukça üzerinde net kar. Türk Hava Yolları yılın son çeyreğinde, beklentimiz olan 1.021 milyon TL’nin ve 1.281 milyon TL’nin oldukça üzerinde, geçen yılın aynı döneminde kaydedilen 38 milyon TL net zararın aksine 1.948 milyon TL net kar açıkladı. Beklentimizin üzerinde gerçekleşen operasyonel kar ve faaliyet dışı gelirler, beklentimizin üzerinde gelen net karda etkili oldu.
Satış gelirleri beklentiler ile uyumlu. Son çeyrekte net satış gelirleri, beklentimiz ve ortalama piyasa beklentisi ile uyumlu yıllık bazda %15,0 artış ile 18.967 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Yılın son çeyreğinde toplam yolcu gelirleri dolar bazında %10,4, TL bazında yıllık %15,5 artış gösterdi. Toplam kargo gelirleri ise dolar bazında %2,6, TL bazında %7,8 artış kaydederek 2,7 milyar TL seviyesine yükseldi. AKK başına birim yolcu geliri yıllık %2,8 artarken, kargo dahil birim gelir yıllık bazda %0,3 artış kaydetti.
Beklentilerin üzerinde gelen operasyonel karlılık. FAVÖK yılın son çeyreğinde, beklentimizin %11,8, ortalama piyasa beklentisinin %8,0 üzerinde 3.092 milyon TL seviyesinde gerçekleşti. Bu doğrultuda FAVÖK marjı da %16,3 seviyesinde gerçekleşti. AKK başına birim gider yıllık bazda %1,9 gerilerken, yakıt hariç birim gider yıllık %1,0 artış kaydetti. AKK başına birim yakıt gideri yıllık %7,8 azalış kaydederken, personel gideri yıllık %6,7 azalış gösterdi.
Tazminat gelirleri net karı destekledi. Operasyonel olmayan tarafta ise, 737 Max uçaklarıyla ilgili maruz kaldığı kayıplar kaynaklı Boeing’ten aldığı tazminatın da etkisiyle geçen yılın aynı dönemine kıyasla 952 milyon TL artış göstererek 1.165 milyon TL seviyesinde gerçekleşen diğer faaliyetlerden gelirler net karı destekledi.
Sonuçların hisse performansına sınırlı pozitif yansıyacağını düşünüyoruz. Beklentilerin üzerinde gelen sonuçları olumlu olarak değerlendiriyoruz. Ancak, koronavirüs kaynaklı endişelerin sektör hisseleri üzerinde oluşturduğu baskıdan dolayı finansal sonuçların hisse performansına etkisinin sınırlı kalabileceğini düşünüyoruz. Mevcut durumda THYAO için 12 aylık hedef fiyatımız 17,00 TL ve tavsiyemiz TUT yönünde. Ancak, şirketin bugün düzenleyeceği telekonferans sonrasında tahminlerimizi ve hedef fiyatımızı gözden geçirip güncelleme notu paylaşıyor olacağız.