Türk Hava Yolları 2017 / 4. Çeyrek Bilanço Analizi
“THY 2018’de 11,8 Milyar USD Satış Geliri Hedefliyor…”
Öneri “AL”
Hedef Hisse Fiyatı: 21,75 TL
Türk Hava Yolları’nın 2017 yılının son çeyreğinde 184mn TL (40mn USD) ana ortaklık zararı açıklamıştır. Piyasa beklentisi 304mn TL ve bizim beklentimiz de 463mn TL ana ortaklık karı yönündeydi. Tahminimizdeki sapmada brüt kar marjının beklentimizden daha düşük gerçekleşmesi etkili olmuştur.
Türk Hava Yolları’nın 4Ç2017 satış gelirleri %43,1 artışla 10.447mn TL’ye yükselirken, brüt kar ise %79,5 oranında artarak 1.197mn TL olmuştur. Brüt kar marjı ise %9,1’den %11,5’e yükselmiştir. Operasyonel giderler son çeyrekte %39,7 oranında artarak 1.312mn TL olmuştur. Diğer faaliyetlerden de 344mn TL gelir kaydedilmiştir. Bu gelişmeler neticesinde THY 4Ç2016’daki 421mn TL’lik faaliyet zararına karşın 229mn TL faaliyet karı elde etmiştir.
Şirketin FAVKÖK (Faiz, Amortisman, Vergi, Kiralama Gideri Öncesi Kar) rakamı 4Ç2016’ya göre %48,9 artarak 4Ç2017’de 1.595mn TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVKÖK marjı 4Ç2016’daki %14,7’den %15,3 yükselmiş ve iyi bir görüntü sergilemiştir.
Diğer taraftan yatırım faaliyetlerinden gelirler 163mn TL’den 86mn TL’ye gerilerken, özkaynak yöntemiyle değerlenen yatırımlardan ise 13mn TL gider kaydedilmiştir. Tüm bunlara bağlı olarak Şirketin finansman öncesi karı 302mn TL olmuştur. Geçen sene 4. çeyrekte finansman öncesi zarar 267mn TL idi. Finansman tarafında ise kur farkı kaynaklı 4Ç2016’daki 1.990mn TL’lik gelirin aksine 4Ç2017’de 459mn TL’lik gider kaydedilmiştir. Buna bağlı olarak da THY 184mn TL ana ortaklık net dönem zararı kaydetmiştir. Bir önceki yılın aynı dönemindeki finansman gelirine bağlı olarak 1.299mn TL ana ortaklık net dönem karı kaydedilmişti. 4. çeyrek zarar rakamına karşın 2017 yılı karı 639mn TL (223mn USD) olarak gerçekleşmiş ve 2016 yılındaki 47mn TL’lik (77mn USD) zararın tersi yönünde gerçekleşmiştir.
Türk Hava Yolları’nın 2018 yılı ciro öngörüsü 11,8 milyar USD, FAVKÖK marjı beklentisi %23-24 arasındadır.
Türk Hava Yolları’nın hedef hisse fiyatını, tahminlerimizdeki değişiklikler ve piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak 12,00 TL’den 21,75 TL’ye yükseltiyoruz. Daha önceki “AL” önerimizi ise koruyoruz.