“2. Çeyrekte de Zarar Açıklanmasının Ardından, 2016 Yılsonu Hedefleri Aşağı Yönlü Revize Edildi… “
Öneri “AL”
Hedef Hisse Fiyatı :7,80 TL
Türk Hava Yolları 2016’nın ikinci çeyreğinde, zayıf seyreden trafik, düşük doluluk oranları ve döviz kurlarının olumsuz etkisiyle, 656mn TL (226mn USD) net zarar açıklamıştır. Şirketin 2015 yılı 2. çeyrek karı 661mn TL idi. Ortalama piyasa beklentisi olan 685mn TL zararın bir miktar altında, bizim beklentimiz olan 594mn TL zararın üzerinde gerçekleşmiştir. Bu rakam ile birlikte Türk Hava Yolları’nın 6 aylık zararı 1.894mn TL’ye yükselmiştir. Şirket geçen sene ilk yarıyılda 1.035mn TL kar açıklamıştı.
Şirketin satış gelirleri Avrupa ve Orta Doğu gelirlerindeki düşüşler sebebiyle 2015 2. çeyreğe göre sadece %3,4 artış kaydetmiştir. 2Ç2016’da yolcu sayısı geçen yılın aynı dönemine göre %1,6 oranında artarak 15,9 milyona yükselmiştir.
Satışların maliyeti ise düşük doluluk oranlarına bağlı olarak hasılat artışından daha yüksek %13,7 oranında yükselmiştir. Bu gelişmeler doğrultusunda, brüt kar %45,9 gerilemeyle 643mn TL, brüt kar marjı ise 8,3 puanlık düşüşle %9,1 olmuştur. Operasyonel giderler, brüt kar ve 25mn TL’lik diğer faaliyet gelirlerini eritmiştir. Yatırım faaliyetlerinden gelirler de geçen çeyrek ortalamalarının altında gerçekleşmiştir.
Şirketin FAVKÖK (Faiz, Amortisman, Vergi, Kiralama Gideri Öncesi Kar) rakamı bir önceki yılın aynı çeyreğine göre %46 oranında azalarak 619mn TL seviyesinde gerçekleşirken, FAVKÖK marjı ise 2Ç2015’teki %16,7’den %8,7’ye gerilemiştir.
Finansman tarafında da geçen senenin aynı döneminde kaydedilen net 268mn TL’lik gelirin aksine 2Ç2016’da Japon Yeni açık pozisyonuna bağlı olarak 346mn TL gider kaydedilmiş ve tüm bunların etkisiyle THY birinci çeyrekte olduğu gibi yine zarar açıklamıştır.
THY’nin tahmini değerini, beklentilerimizdeki değişiklikler ve piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak 12.694mn TL’den 10.763mn TL’ye revize ederken, hedef hisse fiyatını da 9,20TL’den 7,80TL’ye indiriyoruz. Diğer taraftan, hedef hisse fiyatını düşürmemize karşın, THY için daha önceki “AL” önerimizi koruyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM BİLANÇO ANALİZLERİ İÇİN TIKLAYIN!