Tüpraş Hisse Yorumu
“Tüpraş 2Ç2014’te Vergi Gelirleri Sayesinde 357,7mn TL Net Kar Açıkladı..”
Tüpraş’ın satış gelirleri 2014 yılının ikinci çeyreğinde bir önceki yılın aynı dönemine göre satış miktarındaki sert düşüşe karşın, TL bazlı fiyatlardaki yükselmenin etkisiyle sadece %4,8 oranında azalarak 9.598mn TL’ye gerilemiştir. Diğer taraftan satış maliyetleri ise düşük kapasite kullanımı, düşük rafineri marjı, stokların olumsuz etkisi ve TL’nin değer kazanmasına bağlı olarak artan birim maliyetlerin etkisiyle sadece %2,7 oranında gerilemiştir. Buna bağlı olarak Şirketin brüt karı, 2Ç2014’te %88,5 oranında çok yüksek bir daralma kaydederek 28,3mn TL’ye gerilemiştir. Brüt kar marjı da 2Ç2013’teki oldukça düşük olan %2,44 seviyesinden, çok daha düşük bir seviyeye, %0,29’a gerilemiştir.
Tüpraş, çok düşük brüt karlılığa bağlı olarak, 2Ç2013’te kaydedilen 135mn TL’lik FAVÖK’e karşın, 2Ç2014’te 64mn TL FAVÖK zararı kaydetmiş ve olumsuz bir görüntü sergilemiştir. Diğer taraftan Tüpraş 2Ç2014’te FAVÖK zararına karşın, 444,3mn TL’lik vergi gelirinin etkisiyle 357,7mn TL ana ortaklık net dönem karı kaydetmiş ve bir önceki yılın aynı dönemine göre net dönem karını %160 oranında artırmıştır. Tüpraş, Fuel Oil Dönüşüm Projesi (RUP) kapsamında almış olduğu büyük ölçekli yatırım teşvik belgesine istinaden, yapmış olduğu yatırımlara bağlı olarak vergi alacağı kaydetmekte ve aktifleştirmektedir. Bu alacak da gelir tablosuna vergi geliri olarak yansımaktadır.
İzmit Rafinerisi RUP ile ilgili altyapı bağlantıları sebebiyle rafineride 4 kademeli duruş planının büyük bölümün yılın ilk yarısında yapılması ve ikinci çeyrekte ürün marjlarındaki daralma nedeniyle ihracata yönelik üretim yapılmaması, şirketin kapasite kullanımının gerilemesine ve operasyonel karlılığının ciddi oranda düşmesine neden olmuştur.
Tüpraş’ın tahmini değerini, yapmış olduğumuz tahminlerdeki ve piyasa çarpanlarındaki güncellemelere bağlı olarak 13.396mn TL’den 13.198mn TL’ye indirirken, hedef hisse fiyatını da 53,50TL’den 52,70TL’ye indiriyoruz. Tüpraş’ın hedef hisse fiyatını indirmekle birlikte, daha önce “EKLE” önerisinde bulunduğumuz Tüpraş hisseleri için önerimizi koruyor ve hedef hisse fiyatını da 52,70TL olarak güncelliyoruz.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!