Tüpraş Hisse Yorumu
Tüpraş paylarının değerini, sırasıyla %70 ve %30 ağırlıklar ile kullandığımız İNA ve yurt dışı benzerleri piyasa çarpanları analizlerine göre 96.20 TL olarak belirlemekte ve “AL” tavsiyemizi sürdürmekteyiz. Tüpraş, çok çeşitli ham petrol kaynaklarına yakın bir konumdadır ve farklı türleri işleyebilme kapasitesine sahiptir. Şirket, 11mn ton/yıl üretim kapasitesi ve %50’nin üzerindeki pazar payı ile Türkiye’de halihazırda dominant bir pozisyona sahiptir. Tüpraş, Fuel Oil Dönüşüm Projesi’ni (RUP), Mayıs 2015’te tam kapasite ile devreye almış, böylelikle, daha yüksek kaliteli, katma değeri yüksek ürün üretimine başlamıştır. 2016 yılının büyük bir bölümünde rafineri marjları yapısal olmayan nedenler ile gerilemiştir; ancak 4Ç16 itibariyle, Med kompleks marjları toparlanmaya başlamıştır. Tüpraş da böylelikle, 4Ç16 net rafineri marjlarında, kullanmış olduğu ham petrol diferansiyellerinin, ve US$+1.2/bbl tutarındaki stok etkisi ile, Med kompleks marjlarındaki yükselişin de üzerinde artış kaydedebilmiş, Şirket’in net rafineri marjı bu dönemde US$10.06/bbl’ye yükselmiştir ($5.17/bbl, 3Ç16: US$5.68/bbl). Bunun sonucunda Tüpraş, 2016 yılında %100.9 KKO ve yıllık ortalama US$6.03/bbl’ye ulaşmış olan net rafineri marjı ile, belirlemiş olduğu iki ana hedefine ulaşmıştır. 2017 yılında, iç piyasadaki talep artışının 2016 yılı ölçüsünde olmasa da sağlıklı seyrini beklemekteyiz. Şirket, 1Ç16’da RUP hidrokraker ünitesinde meydana gelen yangın nedeniyle düşük kapasite kullanımı gerçekleştirmişti; bu ünite, 2017 yılının tamamında operasyonel olabilecek ve şirket karlılığına olumlu etkide bulunabilecektir. Med kompleks marjlarının 2017 yılında US$4.0/bbl – US$4.5/bbl aralığında seyretmesi öngörülmektedir. Tüpraş, 2017 yılında net rafineri marjının US$5.75/bblUS$6.25/bbl aralığında gerçekleşebileceğini ve FAVÖK’ünün hafif artabileceğini öngörmektedir. Şirket, 2017 yılında US$225mn tutarında yatırım planlamaktadır; ayrıca, US$125mn karşılığında deniz tankeri kapasitesinin arttırılması da planlanmaktadır. Tüpraş, 2016 yılı net dağıtılabilir karından toplam 1,557mn TL tutarında, pay başına 6.218 TL brüt nakit kar payı dağıtımı yapmayı kararlaştırmıştır; dağıtıma 4 Nisan 2017’de başlanması planlanmaktadır; tutar, halihazırda %6.9 oranında temettü verimine karşılık gelmektedir.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!