Tüpraş Hisse Yorumu
Tüpraş için değerlememizi yakın zamanda güncelleyerek, sırasıyla %70 ve %30 ağırlıklar ile kullandığımız İNA ve yurt dışı benzerleri piyasa çarpanları analizlerine göre pay başına 96.20 TL olarak belirledik. Şirket payları üzerindeki “AL” tavsiyemizi sürdürmekteyiz. Tüpraş, çok çeşitli ham petrol kaynaklarına yakın bir konumdadır ve farklı türleri işleyebilme kapasitesine sahiptir. Şirket, 11mn ton/yıl üretim kapasitesi ve %50’nin üzerindeki pazar payı ile Türkiye’de halihazırda dominant bir pozisyona sahiptir. Tüpraş, Fuel Oil Dönüşüm Projesi’ni (RUP), Mayıs 2015’te tam kapasite ile devreye almış, böylelikle, daha yüksek kaliteli, katma değeri yüksek ürün üretimine başlamıştır. 2016 yılının büyük bir bölümünde rafineri marjları yapısal olmayan nedenler ile gerilemiştir. Ancak 4Ç16 itibariyle, Med kompleks marjları toparlanmıştır. Tüpraş da, 4Ç16 net rafineri marjlarında, kullanmış olduğu ham petrol diferansiyellerinin, ve US$+1.2/bbl tutarındaki stok etkisi ile, Med kompleks marjlarındaki yükselişin üzerinde artış kaydetmiştir; Şirket’in net rafineri marjı 4Ç16’da US$10.06/bbl’ye yükselmiştir (4Ç15: US$5.17/bbl, 3Ç16: US$5.68/bbl). Böylelikle Tüpraş, 2016 yılında %100.9 KKO’nı ve yıllık ortalama US$6.03/bbl’ye ulaşmış olan net rafineri marjı ile, belirlemiş olduğu iki ana hedefine ulaşabilmiştir. 2017 yılında iç piyasadaki talep artışının 2016 yılı ölçüsünde olmasa da sağlıklı seyrini beklemekteyiz. Şirket, 1Ç16’da RUP hidrokraker ünitesinde meydana gelen yangın nedeniyle düşük kapasite kullanımı gerçekleştirmiştir; bu ünite, 2017 yılının tamamında operasyonel olabilecektir. Med kompleks marjlarının 2017 yılında US$4.0/bbl – US$4.5/bbl aralığında seyretmesi öngörülmektedir. Tüpraş da, 2017 yılında net rafineri marjının US$5.75/bbl-US$6.25/bbl aralığında gerçekleşebileceğini ve FAVÖK’ünün hafif artabileceğini öngörmektedir. Şirket, 2017 yılında US$225mn tutarında yatırım planlamaktadır. Ayrıca, US$125mn karşılığında deniz tankeri kapasitesinin arttırılması da planlanmaktadır. Tüpraş, yakın zamanda toplam 1,557mn TL tutarında, pay başına 6.218 TL brüt nakit kar payı dağıtımı yapma kararı aldığını paylaşmıştır. Şirket’in Mart ayında yapılması planlanan Genel Kurul’unda onaylanması gereken bu tutardaki kar payı dağıtımına 4 Nisan 2017’de başlanması planlanmakta; tutar, %7.4 oranında temettü verimine karşılık gelmektedir.
Raporun tamamı için tıklayın.
TÜM HİSSE YORUMLARI İÇİN TIKLAYIN!